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招商宏观:工业品通缩压力继续上升

2020年04月01日 10:42
作者:谢亚轩
来源: 轩言全球宏观

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  2020年3月31日,国家统计局发布:3月中国制造业PMI为52.0%,前值35.7%;非制造业商务活动指数52.3%,前值29.6%。

  点评:

  3月PMI超预期反弹,国家统计局特意给出了一篇官方解释,可摘要如下:

  第一,PMI是环比指数,反映的是本月比上月发生的经济变化。2月PMI创历史最低,反映疫情冲击之下经济活动短期内大幅收缩。3月疫情防控形势持续向好,反映企业复工复产明显加快。

  第二,当前企业生产经营仍尚未恢复至疫情前水平。一般当PMI连续三个月以上同向变化时,才能反映经济运行的趋势性变化。PMI环比回升不意味着其他宏观经济数据会出现同向变化。

  第三,PMI是针对企业采购经理人的问卷调查数据,3月PMI指数为52.0%是指52%的采购经理人认为企业生产经营状况比2月好转。

  这并不是V型反弹,根据目前形势展望未来,经济复苏过程仍面临较大困难。

  从总需求角度来看,消费面临失业率上升、收入预期不稳的冲击;投资面临通缩预期和宏观杠杆率约束;同时海外疫情正加速冲击国际贸易和全球供应链,且已取代国内因素成为更关键问题。总体而言上半年中国经济都难以回归正常路径。

  从总供给角度来看,持续性景气低迷会对总供给造成永久性损害。一方面,失业会导致部分劳动者永久退出劳动力市场,或出现求职和学习意愿降低、技能退化等情况。另一方面,企业亏损会普遍降低投资意愿,也会造成一部分破产。

  分项指数来看,本月工业品通缩压力继续上升。订单和就业虽有短暂反弹,但持续性存疑,特别是新出口订单指数仍在收缩状态。

  PPI目前受到全球疫情扩散进而全球经济景气度下降,以及原油价博弈的影响,通缩压力显著。基于投入产出表模型预测,原油价格下降50%,会导致GDP平减指数下降1.8个百分点,CPI下降1.4个百分点,PPI下降2.5个百分点。2月PPI已经降至-0.4%,2季度均值有可能降至-3%左右,最低点不排除-5%以下的可能。

  对于CPI,随着疫情对商品供应冲击的逐渐缓解和猪肉产能的边际恢复,2月下旬以来农产品价格指数已经有所下降。同时下半年CPI基数因素将明显回落,综合预测全年CPI大概率将趋于下行。

(文章来源:轩言全球宏观)

(责任编辑:DF064)

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