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安信基金王涛:应对比预测重要 短期采取中性策略

2020年03月23日 03:50
来源: 中国基金报

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  近期,海内外股票、债券市场都剧烈波动,不确定性明显增大,不少投资者将目光转向债券等避险资产。债市会如何演化?目前是布局时机么?拥有多年债券从业经验的安信基金固收部基金经理王涛表示,整个市场状况很难预测,当下的对策十分关键,短期投资上采取中性久期、中性仓位,长期看,中国债券收益率下行趋势明显,存在较大机遇,下半年或迎来布局良机。

  关注三大要素

  王涛认为,目前需要重点关注的是三个非常重要的要素——汇率、债务和美元流动性。

  美国前期经历了长期的货币宽松,而目前疫情在全球蔓延,疫情发展可以分为三个阶段,第一个阶段是疫情本身扩散带来的公共卫生影响,第二个阶段是油价波动和石油价格战的影响,第三个阶段就是美元流动性紧缺。

  “一般来说,股债是‘翘翘板’效应,股票涨、债券跌,股票跌、债券涨。但是近期债券、黄金、股票、商品都跌,大部分都是对应流动性稀缺,各路投资者急于变现。很多国家汇率最近贬得特别厉害。下一阶段债务危机如果发生,影响会更大。”王涛表示,投资要未雨绸缪,现在最有可能违约的国家是阿根廷、西班牙、意大利,这三个国家共同的特点就是外债占比太高,受疫情影响比较严重。除了可能发生的主权债务违约,美国的能源企业债也有大面积违约的可能。此外,美国的能源商有可能会大面积违约,这个阶段的特点是美元变得稀缺。

  王涛认为,现在主要的问题集中在两个方面,一是看后期美联储向市场投放的流动性,以什么样的方式来救市,后续可能会有很多政策释放;二是看收益率反弹多少。十年期国开债从底部大概反弹了十几个点,从技术层面来看已经反弹得差不多了。因为在牛市里,前期如果经过一轮收益率大幅下行,后期由于各种利空很容易反弹,这种利空是来自于外围影响。

  短期中性策略应对

  “收益率环境会发生改变,收益率下行是后续的方向。”王涛表示,经济增速越来越放缓,但是债务水平越来越高,可分享的经济成果分子是不变的,每年就这么点,但是债务水平这么高,远远超过了收入增速的水平,最终要这个恒等式成立,只能是利率变得越来越低。

  他表示,美国过去30年企业利润占收入比由13.3%提高到19.5%,而同期利息支出产比却由8.5%下降到4%。美国过去这么多年的发展,实际上是通过债务规模的增长,同时降低债务持有人的利润,向股权持有人转移。中国长期也要面对GDP增速放缓、宏观杠杆债务偏高两大问题,都必须长期付诸于低利率去解决。以前动辄收益率4%的资产未来会非常稀缺。十年期国开债现在的收益率3点多,跟历史比非常低,但跟其他国家比,还是非常优质的。

  他说,上半年,操作上不宜盲目追高,比较好的对策是采取中性的久期、中性的仓位;下半年的操作逻辑可能不一样,需要密切跟踪相关数据。

(文章来源:中国基金报)

(责任编辑:DF387)

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