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中信证券宏观:“双降”中的第一“降”已经落地

2020年03月14日 14:21
作者:诸建芳 吴宇晨
来源: CITICS宏观研究

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原标题:“双降”中的第一“降”已经落地——2020年3月13日普惠金融定向降准点评

  核心观点

  我们此前预期,最早3月16日,预计将迎来准备金率与MLF利率的“双降”,目前看,前者已经兑现。而此次定向降准在“量”的支持背后,也是对融资利率“价”的引导,预计MLF利率届时亦有望下降至3.1%左右,带动本月LPR利率进一步下行。而全年来看,货币政策最明确的宽松时点或将在二季度。

  事项

  2020年3月13日,央行发布公告,为支持实体经济发展,降低社会融资实际成本,决定于2020年3月16日实施普惠金融定向降准,对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点。在此之外,对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点,支持发放普惠金融领域贷款。以上定向降准共释放长期资金5500亿元。对此,我们点评如下:

  正文

  ▌ 本次普惠金融定向降准属于预期的兑现,但对股份行的额外定向支持使得总量层面的力度略超预期。我们在近期发布的专题报告(2020年3月8日外发的《全球降息潮将重启,我国货币政策何去何从》)中提到近期预计迎来普惠金融降准考核落地的可能。按照央行规定,凡前一年针对普惠金融的贷款余额或增量占比达到1.5%的商业银行存款准备金率可在人民银行公布基准档基础上下调0.5个百分点;前一年针对普惠金融的贷款余额或增量占比达到10%的商业银行存款准备金率可按累进原则在第一档基础上再下调1个百分点。此次定向降准释放长期资金5500亿元,其中对达到普惠金融定向降准考核标准的银行释放长期资金4000亿元,对得到0.5个百分点准备金率优惠(满足普惠金融考核第一档优惠资格)的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点,释放长期资金1500亿元。由于新增了对股份行的定向降准支持,长期流动性投放的总规模略超此前预期。

  ▌ 定向降准在“量”的支持背后,也是对融资利率“价”的引导,因此我们预计后续仍有价格层面的政策进一步出台,重申3月16日有望出现“双降”。针对股份制商业银行进行定向降准所释放的1500亿元长期资金,央行给予了明确要求,要求其将降准资金用于发放普惠金融领域贷款,并且贷款利率明显下降,从而加大对小微、民营企业等普惠金融领域的信贷支持力度。这说明央行在释放流动性的同时也继续注重对“价”的引导。由于本月中旬将有一次定期的MLF操作,我们预计届时MLF利率大概率将下降5个基点至3.10%,以引导本月的LPR利率进一步下降,帮助降低企业融资成本,缓解近期由于疫情影响所带来的经营压力。因此,在3月16日,除了定向降准的落地,预计还将迎来MLF利率的下降。

  ▌ 货币政策节奏展望:伴随实体融资需求的进一步恢复,二季度或是存款基准利率调降的窗口期,全年还有100个基点的降准空间,助力“稳就业”的目标实现。后续来看,我们认为二季度是实体需求回暖、CPI通胀压力下行而PPI仍处低位的时间窗口,或是一个较好的利率调降时机,预计存款基准利率有望在这一窗口下调10-15个基点,以帮助实体融资成本的进一步下行,扶持实体经济,一年期LPR利率年末有望降至3.7-3.8%左右水平。而数量层面的宽松政策大概率也不会缺席,我们预计最早4月份将再有一次50个基点左右的准备金率下调,而6-7月期间还将迎来另一次50个基点左右的下降,保持融资环境的合意水平,以帮助加快实体经济的恢复能力,助力“稳就业”的目标实现。

(文章来源:CITICS宏观研究)

(责任编辑:DF064)

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