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看好低估值及港股高分红板块

2020年03月09日 14:29
来源: 东方财富研究中心

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  东方财富网邀请到了华创证券FOF投资管理中心负责人孙志远先生做客《财富观察》栏目,他在节目中表示,从量化模型来看,低估值成长板块和港股高分红板块的性价比比较高。

  以下为部分采访实录:

  主持人:说到这的话,我们把这个话题再深入一点,你看2020年,应该说从去年八九月份到现在,快小半年的时间,所谓的科技股多少倍都有,十倍的也有,五倍八倍的也能抓一把。接下来我们站在这个时点,再去看待2020年行业性的一些热点或者机会的话,从你的视角,FOF的视角再来给大家说一说。因为现在市场有一个特别好玩的现象,曾经咱们追逐了好多年的所谓的核心资产,在过去的小半年其实挺冷落的。2020年大家想法就挺多了,你的视角你是怎么看的?

  孙志远:我们首先介绍一下,因为我们一般是从自上而下的角度去看这个市场,我不能脱离于市场的好跟坏,去谈论一个板块的好和坏。举个例子,如果在2018年,即便你找到最强的行业,可能你一年也会亏个十几、二十几个点,因为那时候是个大熊市,买什么股票或股票基金都亏钱。因此我个人觉得,做投资还是要对市场有个整体预判,到底未来适不适合去做多权益资产。有了这个前提之后,再去看内部的板块有没有低估的,去找性价比比较高的一些板块才更合适。

  首先第一点我们说到,刚才一直在提的量化择时模型。那个模型是我们研发了非常久的一个体系,那个体系的效果非常好,我们算过2005年以来那个模型的收益会超过33倍,而同期的指数只涨了4倍。那个模型里面有个最关键的指标就是“流动性”。因为中国跟美国的股市还是有区别的,我个人认为美国股市是一个盈利驱动市场,企业盈利好,股市涨债市跌,企业盈利差,债市涨股市跌。但中国股市好像与盈利不是那么相关,中国因为市场上的钱比较多,所以在中国投资股票,更关键的是分析钱多钱少。然后衡量钱多钱少有个最好的指标,不是平常技术高手喜欢看的那种市场成交量,这种东西变化太快,不适合指导基金投资。我们关注的指标,更多来自于由企业融资需求所带来的银行体系下的流动性。这个怎么理解,因为大家知道中国是一个投资驱动的经济体,只有当企业家有真实的融资需求的时候,未来的投资才会起来,经营状况才会变好。

  所以我们更希望观测的就是,以银行信贷数据为代表的流动性指标,这种数据才能领先于股市,这个是我们模型中最关键的一个指标。这个指标从2017年的12月份开始下行,那个时候国家开始去杠杆了,随后股市也进入熊市。但最近一两个月慢慢有点往上拐了,有点结束两年多下行趋势的苗头。所以这可能意味着一个可操作的股票牛市行情来了。什么叫可操作性?像去年这种行情就不太可操作,想赚钱一定要保持一个非常逆向的操作,或者手非常快才有可能。但如果是碰到那种像我们指标所定义的那种可操作牛市行情,大概率拿着不动就OK了,长期持有,不需要操那么多心,这个信号有可能在未来一两个月就会来。因此我们提前储备很多高仓位权益型基金,一旦这个信号发出,我们就会配上去。最近因为市场涨的比较多,我个人觉得都是情绪推动,大家适当做点反向操作可能会更好一点。

  你刚刚说到科技行业,这种行业分析可能不是我们FOF基金经理擅长的点,因为这一块是股票研究员的领域。如果我作为一个FOF基金经理去看到行业层面的话,相当于我干了基金经理的活,我没有那么专业,我擅长的是对基金的分析,不是那种股票,不是那种行业。所以我能做的就是把握一个大方向和大的风格板块,去找一些低估的板块埋伏进去,而不是现在已经树长到天上去的那些板块。大家也知道最近TMT行业上涨的比较好,那个是要小心一点,因为我看了一下,那几个板块的估值,如果从历史长河来看,已经高到历史上最高的80%,90%分位点,对应到应该是2015年的四五月份那时候,千万小心一点。

  如果到了大概四月份我们的模型看多权益市场之后的话,我们可能会从两个角度去配置基金的一个板块。第一个板块就是低估值成长板块,目前市盈率大概只有24倍左右,目前应该是处于历史上最低的15%左右,向下空间非常小,向上空间非常大。而且国家现在也在力促一些向成长板块倾斜的政策,有些政策的利好。所以我个人觉得,低估值的成长板块是个比较好的可以配置的重点。当然这里面落实到配什么行业,配置到什么个股的话,这个交给基金经理去做,他们比我专业。这就是第一个,千万不要再去追高那种涨的比较多的TMT,去找低估值的成长风格的基金经理。

  第二板块,我们也不要去过多去赌一种风格。因为成长跟价值是两种风格,不是特别确定的时候最好不要去偏向某一种风格,原则上我们应该是保持一个风格的均衡,这样子会让你的组合更加稳健,所以我们适当也要配一些价值风格。但价值风格也有很多细分板块,像大家常说的核心资产,去年也涨了很多。估值你说很贵倒也不是,但是一定谈不上便宜。

  我个人觉得现在有一个大家可以关注的板块,就是港股那边的高分红板块。这个板块其实有这么几个好处,首先它包含的行业都是一些经营非常稳健的行业,比如像银行,比如像公共事业,它本身分红率很高。其次港股因为去年各种各样的事件,估值要比A股这边要便宜很多。因为它价格又低,分红率又比较稳定,导致了它那边的板块的分红率要比A股这边要高的。我大概算了一下,那个板块的话,其实它的分红率现在已经到了7.24%,这个大家可能也没有直观概念。如果我说一下A股这边,大家经常一想到分红就想到银行。A股银行板块现在的分红率大概只有3.5%左右,港股那边已经高了一倍多。其次跟债券相比的话,目前三年期左右信用债收益率大概也就只有3.5%到3.6%之间,也是非常低的。7.24%的分红率其实是非常吸引人的。如果大家去找板块的话,我个人觉得从这几个角度可能会更好一点,我们做FOF投资的话,也会去配置擅长这些风格的基金经理来帮我们赚取收益。

  主持人:非常感谢孙总今天通过他独特的视角,为大家带来了对于市场不一样的解读,我们期待未来有更多机会,给大家好好讲一讲,关于FOF,关于市场您的一些观察。今天节目暂时先到这里,咱们下一期节目再见。

(文章来源:东方财富研究中心)

(责任编辑:DF506)

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