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诺安基金蔡嵩松:“国产替代”逻辑不变 聚焦景气度布局硬核科技

2020年03月04日 17:46
作者:余世鹏
来源: 中国证券报

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原标题:诺安基金蔡嵩松:“国产替代”逻辑不变 聚焦景气度布局硬核科技

  受外围市场影响,近期以来,以电子通信和半导体行业所在的科技成长股一波三折。对此,诺安成长混合基金经理蔡嵩松近日在接受中国证券报记者独家专访时指出,短期回调不改科技股的“创新升级”和“国产化替代”产业逻辑,科技股依然是2020年的布局主线,下半年电子和半导体行业有望出现一波“量价齐升”景气态势。但在内部分化的结构性格局下,投资者应聚焦成长股的赛道景气度和核心竞争力,捕捉到新一轮的硬核科技股。

  核心龙头股仍具潜力

  蔡嵩松对记者分析指出,在近期的市场回调中,科技股当中的资金(无论是基石资金或机构资金)进出较为频繁,而此前的高位获利筹码出于落袋为安需求,打断了单边上行格局,使得科技股出现较大幅度回调。

  蔡嵩松表示,短期内,半导体等科技板块或进入一个休整阶段。在这过程中,核心的科技龙头股仍有走出新高的潜力。但是,在此前上涨行情中跟风补涨的二三线品种,接下来或会被边缘化,跌幅或许进一步加大。

  “从我对产业跟踪的情况来看的话,或者是最近发布的业绩快报情况来看,整个电子和半导体板块(尤其是其中的龙头公司),业绩还是超预期的。”蔡嵩松指出,在全球范围内,当前中国的科技企业处于一个加速发展态势,国际竞争力在迅速提升。因此,衡量其成长性的关键不在于短期业绩是否放量,也不是以静态视角去观察其估值是否足够低,而是在于其核心竞争能力。

  那么,接下来该如何区分核心龙头股与二三线品种?蔡嵩松直言到,区分标准在于企业的赛道景气度是否明显向上?企业在赛道内是否具备技术护城河?进一步地,企业的技术壁垒,又是否在业内具备核心竞争力?

  “自2019年下半年以来,科技成长股实现了较大涨幅,尤其是芯片和半导体领域。近期虽受外围市场影响有所回调,但我认为科技股背后的产业逻辑,依然保持不变。”蔡嵩松对记者表示,股票市场是产业经济发展的晴雨表,推进科技产业创新升级和促进国产化替代,一直是国家产业政策导向的重要内容。

  科技产业“量价齐升”景象有望再现

  除了“国产化替代”的宏观产业政策外,蔡嵩松还在微观的企业经营层面,寻找到了科技成长企业的发展脉络。

  “从我跟踪的情况来看,科技领域(尤其是电子行业)在2019年的高景气度当中经历了一个消化库存阶段,但需求拐点并没有到来。到了2020年,随着需求持续旺盛,该产业或有望迎来一个‘量价齐升’的景气现象。”蔡嵩松指出,电子类或半导体类企业的产能扩产需要一年半左右的时间。在需求旺盛的预期下,目前相关的厂商已在提前备货,以应对下半年可能出现的供给侧短缺情况。

  蔡嵩松表示,从产业基本面看,疫情推迟了电子消费需求(如手机换机潮),当前消费需求或会从一季度延迟到了二季度、三季度。因此,在持续复工情况下,宏观经济会在流动性释放过程中逐步企稳。而对流动性较为敏感的科技成长股而言,这将是一个非常友好的环境。“目前,市场上核心科技资产相对稀缺,依然有不少资金持有观望态度。综合目前行情判断来看,接下来成长股或会有一个回升的过程。”

  另外,蔡嵩松还说到,2020年以来,从各运营商的数据来看,5G建设是处于加速过程当中。5G建设的加速,又必然会带动半导体行业发展加速。比如,华为最近在欧洲发布了HMS系统,这是中国科技独立自主发展的一大进步。

  “这意味着,下半年电子和半导体行业或有望出现一波‘量价齐升’的景气态势,这或是本轮科技产业逻辑演绎的主升浪阶段。整体来看,未来3年-5年,包括5G和半导体在内,整个国产替代产业周期,会得以更为明确的强化。”蔡嵩松说。

  了结零散标的聚焦核心品种

  蔡嵩松表示,当前主导A股行情的主要因素是流动性和市场情绪,在全球流动性宽松背景下,从目前国内基金申赎等情况来看,这两个因素依然维持了正向发展态势。在这一趋势下,风物长宜放眼量,短期调整不改长期趋势,重要精力应投入到寻找景气度高的行业上来。

  “科技成长股依然是全年布局的主线所在。从2020年的行情来看,市场已基本上对硬核科技股做了一轮筛选。接下来的策略布局会更为明朗,即根据科技龙头股的动态表现做进一步细分筛选,进而捕捉到未来3年-5年核心竞争力股票。”蔡嵩松说。

  但与此同时,蔡嵩松也不忘给出两点“提醒”。

  首先,蔡嵩松表示,成长股的行情参与,关键在于顺从产业趋势去做布局(尤其是对机构投资者而言),所谓的“推陈出新”或“标新立异”,有可能是伪命题。“要知道,在结构性行情下,投资者应基于产业脉络获利,这本身就需要深入的产业研究才能实现。而经过此前一轮上行后,市场已对科技股的成色进行了一轮筛选。这个时候,如果说能另辟蹊径去找到此前没被大部分人发现的‘新大陆’,这会非常的困难。”

  其次,同样是基于结构性行情考虑,蔡嵩松表示,2020年的单边上涨行情可能不会有2019年那么极致。大概率是,今年的科技股行情演绎,或将会呈现出一个平衡的过程。

(责任编辑:DF134)

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