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孙明哲:波动市况下 窝轮及牛熊证之间应如何抉择?

2020年02月06日 10:00
来源: 经济通中国站

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原标题:《轮证高清-孙明哲》波动市况下,窝轮及牛熊证之间应如何抉择?

  一般来说,参与窝轮或牛熊证买卖的投资者,本身对某一支相关正股有方向性的看法(看升/看跌),然后希望透过轮证的杠杆效应,捕捉相关正股的升幅或跌幅。不过,除此之外投资者同样要留意另一项考虑因素,就是「引伸波幅(ImpliedVolatility)」。引伸波幅是影响窝轮价格的主要因素之一,同时亦反映着发行人对冲风险的成本。引伸波幅上升,对窝轮价格(无论认购证轮或认沽证轮)都是有利的。但什么时候上升,什么时候下跌呢?虽然没有100%的绝对答案,但其实是有迹可寻的。

  引伸波幅的短期走势很多时与正股相反方向的,即是说当大市急跌时,引伸波幅倾向升高;而当大升急升时,引伸波幅则倾向回落。投资者如果明白这一点,再加上对窝轮及牛熊证结构的了解,按合理逻辑考虑,应可得出以下判断:

  市况大跌时欲趁低吸纳好仓,可考虑远价牛证

  从资金流向观察,当市况大跌时,投资者较倾向买入长仓来部署股价反弹。但要留意,很多时候投资者考虑入市时,引伸波幅已升至较高水平,认购证轮价格相对变贵,无形之中投资者或会「买贵」了。另一方面,由于牛熊证的结构永远都是深入价内的期权,受引伸波幅影响的幅度较小,所以没有「买贵」的担忧。当然,牛熊证设有收回机制,投资者如想趁大市急跌时博反弹,建议考虑收回距离较远的牛证以控制风险。

  市况大升时欲高位部署淡仓,可考虑认沽证轮

  相反,当市况大升时,投资者较倾向买入短仓来部署股价见顶回落。这时引伸波幅多数会回落,投资者如考虑认沽证轮,就可以以较平的引伸波幅水平入市。假若股价往后真的下跌,引伸波幅回升,就可达致「既赚Vol、又赚价」的情况,对投资者较有利。相对而言,如部署熊证则没有这优势。

  总括而言,上述情况可概括归纳了当市况大幅波动时的常见现象,投资者最后仍应该结合其他步骤(例如比较杠杆、注意街货量等),才可选取合适条款的产品。


(文章来源:经济通中国站)

(责任编辑:DF010)

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