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菜籽粕期权应用案例分析

2020年01月14日 22:34
来源: 原创

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原标题:菜籽粕期权应用案例分析

  2020年1月16日,菜籽粕期权将在郑商所正式挂牌交易。菜籽粕期权的上市将进一步丰富期货市场参与者的投资手段。本文将从投资者的视角出发,针对2019年8月的行情进行分析。假设在已有菜籽粕期权的前提下,如何运用期权把握行情,揭示期权在投资中的运用。

  2019年5月起,随着下游需求进入旺季,加之豆粕带动,菜籽粕经历了一波迅速上涨行情,随后6—7月出现小幅回调,但由于8—9月仍处于需求旺季,种植收益和中加关系导致菜籽粕产量和进口量双双下滑,并且猪肉价格带动水产产量,市场整体供不应求。

  假设投资者看好菜籽粕的基本面,认为8月继续上涨的概率较大,但在8月初价格上涨前未及时入场看多,8月中旬前后,考虑到菜籽粕此前已有一波上涨,短期内不确定价格是否会继续回调,买入期货合约风险较大。

  如果此时菜籽粕期权已经上市,那么投资者可以考虑买入看涨期权。买入看涨期权相比直接做多标的期货合约风险相对可控,即使行情判断失误,菜籽粕价格持续下跌,投资者的最大损失也仅限于净付出的权利金,而如果做多期货则可能面临较大的损失。

  以投资者2019年8月13日入场为例,假设当时菜籽粕期权已经上市,可买入1手RM001合约对应平值看涨期权RM001C2375,期初开仓时净付权利金,并且无需缴纳保证金。

  策略持有期间,期权合约与标的期货合约价格走势如下表所示(期权合约价格为推算的理论价格):

  8月16日,标的RM001价格由2375元/吨下跌至2302元/吨。若采用的是做多期货策略,在行情向不利方向变动的情况下,投资者将面临追保风险;若采用买入看涨期权策略,作为期权买方,投资者则无需担忧保证金风险,即使行情进一步下跌,最大亏损也有限。

  假设投资者按计划于8月26日平仓离场,此时标的RM001价格已回升至2403元/吨,买入看涨期权策略持有期绝对收益为11.5元/吨。虽略逊于做多期货,但这是在投资者看对方向的前提下,而如果投资者看错了方向,相比买入期货,买入期权能够更有效地把控最大风险。例如,投资者在上述案例中,错过了8月13日交易时机,而选择在9月3日入场。

  期初标的合约RM001价格已在2407元/吨的相对高位,但很快开始大幅回落,9月11日标的合约报收于2244元/吨。在此期间,若采用做多期货策略将会导致163元/吨的亏损,而买入平值看涨期权策略则将亏损控制在78元/吨,有效降低52.1%的亏损,并且无追保风险。

  通过以上案例,我们可以看到,单纯买入期权合约在捕捉方向性交易机会的同时,资金占用小、最大风险可控,但也存在不利之处,如标的价格没有明显上行,而是在区间内小幅振荡,裸买期权会损失一定的时间价值。

  当然,投资者在深入了解不同期权策略组合后,可以针对各类行情选取合适的投资组合,更好地运用期权优势。比如,若投资者认为后市行情大幅上涨的概率较低,可考虑在买入看涨期权的基础上,额外卖出虚值看涨期权,降低权利金成本,构建牛市看涨垂直价差组合,从而更有效地控制投资收益和风险。

(责任编辑:DF520)

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