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杨德龙:大量破净和破发同时出现说明市场处于底部区域

2019年12月02日 08:06
作者:杨德龙
来源: 杨德龙宏观策略研究

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原标题:杨德龙:大量破净和破发同时出现说明市场处于底部区域

摘要
大量破净股的出现,也说明了市场已经接近底部,从历史上来看,往往在破净潮出现之后,大盘会见到底部,现在来看,市场在3000点之下属于历史大底的位置。我也一直坚持这个观点,从外资的流向也可以看出,外资在通过沪港通、深港通大量流入A股市场,来抢筹优质股票,应该说这些都表明目前市场是具有底部特征的。

  今年A股市场在4月份之前出现了一波强劲回升,但是随后出现了比较大的回落,市场在近期比较低迷,客观上也促使市场出现“破净潮”,高达10%的上市公司出现了破净,也就是股价跌破每股净资产。

  主要有两部分公司,一部分是传统的周期性行业,比如说像煤炭、钢铁、化工,这些行业在当前经济增速下行的时候,行业景气度较差,所以他们的股价也跌破了净资产,并且可能有长期都在净资产之下运行的风险。另一部分是盘子比较大,未来盈利预期会下降的行业,比如说银行股,很多银行股价也低于每股净资产,主要是银行的高速增长期已经过了,未来的盈利增长可能会降到个位数,这就会导致银行股的股价跌破每股净资产。

  大量破净股的出现,也说明了市场已经接近底部,从历史上来看,往往在破净潮出现之后,大盘会见到底部,现在来看,市场在3000点之下属于历史大底的位置。我也一直坚持这个观点,从外资的流向也可以看出,外资在通过沪港通、深港通大量流入A股市场,来抢筹优质股票,应该说这些都表明目前市场是具有底部特征的。

  破净股出现后能否来投资?是很多投资者关注的问题,我觉得要分情况讨论,对于一些短期股价由于大盘低迷而跌破净资产的公司,可能后期还有机会,比如说股份制银行、一些地产公司,它们的盈利增幅下降,是和当前宏观经济有关的。这些公司破净之后,有可能后期还会长回来,但是有一些公司是属于经济转型可能要淘汰或者要减少的公司,比如说像钢铁、化工等周期性板块,它们的盈利增长已经结束,而现在我国也已经进入到后工业化时代。工业化完成之后,对于他们的需求在下降,这些公司即使破净了,可能也没有太大的抄底机会了。在股价上也可以看到,这些周期股在近期出现了一波反弹,但很快又停止了上涨。这说明大家对于他们盈利增长的持续性是质疑的,对于他们未来的投资机会是相对比较保守的,这类公司可能就不能按照破净去抄底了。

  破发其实说明了现在新股发行更加市场化,最近破发的一类是科创板的公司,科创板实施注册制,也就是投资者来询价,取消了近23倍市盈率的限制,这样的话,市场询价的价格可能会比较高,这就导致一旦上市,就有可能破发,因为定价就已经充分反映了大家对它的预期。其实在欧美市场、香港市场新股破发是很常见的现象啊。

  最近破发的另一类是近期上市的一些大的银行股,银行股本身在A股市场上很多就是扩建的,在询价的时候,因为银行股的市盈率往往都是10倍左右,离23倍市盈率的上限相差很远,相当于市场化定价的模式,没有触碰到23倍市盈率的指导线,这些银行股在上市之后,由于市场低迷,所以他们的破发也在情理之中,特别是一些银行股比较大,可能在上市的时候,对于市场资金面也会形成一定的压力。所以破发,我认为和市场大的环境以及新股询价、定价机制是有关系的。

  破发和破净同时出现,一方面说明市场处于底部区域,但投资者信心不足,市场走势低迷这是无疑的。另一方面也意味着市场有见底的信号,将来出现回升、出现反弹,也是可以期待的。在新股发行体制改革的背景下,将来出现破发可能也是一种常态,所以投资者要打破那种“新股不败”的神话,打新要考虑是否会存在破发的可能,是否可能会亏钱,这也是A股市场逐步市场化的一个体现。

(文章来源:杨德龙宏观策略研究)

(责任编辑:DF078)

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