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光大保德信基金经理魏丽:又见百亿债基

2019年11月27日 10:15
来源: 深圳商报

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原标题:光大保德信基金经理魏丽:又见百亿债基

  在利率债投资的战场上,对基本面的敏锐度、收益率曲线的深度研究,是决胜的关键。九年多来,光大保德信基金经理魏丽一直在进行债券投资研究,对此深有体会。今年她在纯债基金的管理上打了漂亮的一仗,旗下产品在二季度规模迅速突破百亿。

  魏丽的投资框架以自上而下宏观研究为核心,注重收益和风险的平衡。面对四季度市场,她认为,短期供求关系是影响利率的核心因素,操作上应保持谨慎;但中期,她看好债券牛市,建议密切跟踪基本面、货币变化。

  短端投资关注收益率曲线变化 把握两大基本面拐点获取收益

  目前,魏丽旗下有货币、纯债、混合等多只基金。Wind与银河证券数据显示,截至2019年9月27日,她管理的光大恒利纯债基金在今年二季度资产规模实现翻倍增长,从38.05亿元迅速增长至106.40亿元;过去一月收益率0.29%,同类排名前14%;过去一年收益率4.88%,同类排名前51%。值得一提的是,截至2019年9月30日,今年以来光大恒利收益率达3.05%,跑赢同期收益率只有2.98%的中债-金融债券总财富(1-3年)指数。

  关于光大恒利纯债基金规模增长的秘诀,魏丽坦言,一方面在管理上注重自上而下的分析,“今年上半年我们对基本面拐点把握较好,操作灵活”;另一方面,去年四季度以来,该基金主要投资3年以内的政策性金融债,具备低风险、容量大、高流动性等特征,在货币基金收益率下降背景下,得到银行等机构的青睐。

  回顾上半年的操作,魏丽表示,一是对上半年两个大的基本面拐点把握比较好,因此基金总体表现较好;二是自己对收益率曲线研究比较深入,不仅注重资本利得,也十分注重骑乘收益。

  魏丽指出,经济基本面从去年下半年高斜率下滑,到今年一季度通过货币宽松等手段扭转,各项金融数据表现较好,令4月债券市场大跌。“我们在春节前后就发现基本面处于平稳状态,但当时市场仍基于基本面下滑的判断对债券定价,在‘市场超涨’的预期下,我们大幅缩短了久期并灵活使用杠杆,策略重点从赚取资本利得转为赚取骑乘收益。”

  “今年5月,市场担心企业盈利会被刺激起来,形成正循环对债券不利,但我们预期基本面将是缓慢下行的趋势,由此市场定价和基本面又出现了差异,我们再度变更策略重点,从赚取骑乘收益转为赚取资本利得。”

  魏丽在短端债券基金的管理上颇具心得。她认为,由于短端产品受负债端的影响大于其他产品,需要特别注意流动性的管理;同时,利率债要关注自下而上的基本面情况,投资人应注意资金面的变化、信用风险,关注收益率曲线变化带来的投资机会转换等。

  短期操作保持谨慎 中期看好债券牛市

  今年货币宽松、财政积极,但外部环境较为复杂,魏丽表示中期来看都将对利率趋势产生重要影响,因此需要更加关注变量变化的节奏和资产价格定价的反映程度。

  魏丽认为,从月度时间窗口看,供求关系特别是债券投资配置的需求,是影响利率的核心因素;如果将时间范围扩大到季度以上,市场核心变量是基本面。短期操作上,她建议保持谨慎,目前基金的久期策略保持在同类产品的中性水平,杠杆保持低位。

  中长期,魏丽看好债市。在中国经济转型过程中,经济增速趋势性回落,去杠杆的过程利空债券,但去杠杆的结果利好债券,在债务控制的环境内,利率或随着经济增速的回落而下行;但后续仍应密切观察国内外基本面、货币政策的变化。

  以自上而下宏观研究为核心 注重收益和风险的平衡

  魏丽在2010年就进入基金行业,从债券交易员、研究员做起,再到基金经理助理、基金经理,一步一个脚印,走得十分扎实。她坦言,区别于其他资产的投资,债券的投资、研究、交易三方面密不可分。“在产品投资上,我主要采取自上而下的理念,根据对基本面的判断进行投资决策,在赚取收益的同时控制好回撤,注重收益和风险的平衡。”

  债券投资需要搭建宏观研究的框架,魏丽采用中周期和短周期相结合的研究手段。她解释,中周期可以理解为经济运行的趋势,“2011年开始经济趋势回落,至2016年供给侧改革有所企稳,可能进入到‘L’形一横”。短周期即库存周期,中国的短周期主要是受货币政策和地产政策周期性的涨落驱动,与利率牛熊转换的3年一轮的周期一致。

  魏丽称,“我们进行利率投资主要跟踪短周期的经济波动。跟踪的经济指标体系包括四个部分:增长、通胀、流动性和政策。四者相结合,确定经济在时钟中的位置和接下来的方向。”

  近年个券研究越来越精细化,魏丽认为,这既有市场信用风险频发倒逼,也有主动投资的迫切需求,在固收产品分类日益细化的今天,这已经成为获取超额收益的重要来源。“信用方面的深挖个券,包括对主体的深入研究,发现定价的利差,等待价值的回归;利率方面,则包括深入研究收益率曲线,获取骑乘收益。”

  目前光大保德信基金在固收产品线上布局较为全面。魏丽表示,会根据不同基金的定位和风险收益特征设定不同的投资策略,包括不同的投资库、风控阈值等。比如在短端货币基金的管理上设有多项风控阈值,在其范围内操作、严控风险。而在恒利的操作上,由于投资的债券主要是利率债,则会根据基本面、买点的把握,降低久期的风险敞口。

(文章来源:深圳商报)

(责任编辑:DF398)

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