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富国基金:社融挤水分 实体降成本

2019年11月18日 06:59
来源: 中国证券报

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  “巧妇难为无米之炊”,政府要承担社会管理职能,企业投资建厂扩大生产,居民要消费购物改善生活,这些都离不开雄厚的资金。社会融资规模反映了金融体系对实体经济的资金支持,一直以来都是各界观察宏观经济的重要指标。

  根据央行公布的统计数据,10月社会融资规模增量为6189亿元,较9月下降16535.8亿元,引发市场对经济前景的担忧。我们认为,由于存在银行季末冲贷款、企业根据天气状况施工等季节性因素,10社会融资规模的环比锐减,并不能确认经济动能的减弱。

  从同比数据来看,10月社会融资规模增量,较去年同期缩水1148.5亿元,下降比例约16.1%,看似降幅仍旧不小。但从结构上看,除地方政府专项债外,拖累社会融资规模的主要是居民短期贷款、企业票据融资、未贴现银行承兑汇票等短期科目,而企业债券融资、企业股票融资、企业中长期贷款等中长期资金则有所增加。

  10月地方政府专项债净减少200亿元,较去年同期多减少1067.8亿元,下降幅度相对较大。根据政府工作报告的安排,今年地方政府专项债券的额度为2.15万亿元。为对冲经济下滑的压力,尽快使用并形成实物工作量,地方政府专项债发行速度较快,前三季度已基本使用完全年额度,导致10月净增量锐减。

  居民短期贷款降幅较大,主要与银保监会加强消费贷监管,防范资金流房地产领域有关。而企业票据融资、未贴现银行承兑汇票的收缩,则与监管防范票据套利有关。整体来看,短期资金“挤水分”实为监管有意为之,主要是基于防范风险的考虑。相对应的,央行通过降低1年期MLF利率,引导资金向中长期项目倾斜,则更加有利于实体经济。

  考虑到明年地方政府专项债的额度可能提前至今年发行,而委托贷款信托贷款则将因地产调控有所减弱,其他短期资金降幅减小,中长期资金有望持续增加,预计未来社会融资规模将保持温和。在短期资金“挤水分”后,更多资金流向长期项目,实体经济融资成本或有所下降。

  当前,困扰债券市场的仍是猪肉引发的结构性通胀。综合基数效应和猪肉价格,11月CPI大概率将进一步上行。但在冻肉投放、扩大进口、鼓励生产的政策组合拳下,高频数据显示猪肉价格涨幅已经趋缓。另一方面,当前经济下行压力依然不小,在社会融资规模“挤水分”防风险的同时,待结构性通胀的短期冲击缓解,货币政策或再次转向宽松,并为债券市场带来配资良机。

(文章来源:中国证券报)

(责任编辑:DF520)

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