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10月出口如期回升 预计小幅改善趋势延续至2020年

2019年11月09日 14:30
来源: 申万宏源

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  本期投资提示:

  10月出口如期回升,货物贸易顺差同比继续扩大。10月出口同比(美元计价)-0.9%,较上月回升2.3个百分点,略高于我们预期的-2.0%,大幅高于市场预期;人民币计价出口同比2.1%,较上月回升2.9个百分点。进口同比(美元计价)-6.4%,降幅较9月收窄1.9个百分点。海关口径货物贸易顺差428.1亿美元,同比多增98.4亿美元。

  对美国和非美地区出口均有回升。10月,对美出口(-16.2%)较9月回升5.7个百分点,显示近期外部环境有所缓和,第四批12月加征商品有一定抢出口效应。对非美地区出口尽管基数较高,但整体仍反弹至3.0%,较9月上行1.3个百分点。其中,对欧盟(3.1%)、东盟(15.8%)、韩国(5.5%)增速改善,而对日本(-7.9%)、印度(-10.1%)小幅回落。

  错峰令10月手机出口下滑,其他商品出口增速普遍改善。从出口商品结构看,10月主要资本品/中间品增速(-0.8%)较9月回升2.9个百分点,其中自动数据处理设备(0.3%)、纺织(4.2%)回升较为显著,反映全球加工贸易环境或趋于边际改善。主要消费品出口同比(-5.9%)降幅扩大1.9个百分点,主因错峰导致手机及相关零件出口(-11.8%)降幅扩大7.1个百分点,而服装(-5.9%)、鞋类(1.1%)、家具(-4.4%)、灯具(-2.9%)等主要消费品均有小幅改善。

  原油、大豆进口增速延续下滑,铜、集成电路出现回暖。进口数量方面,原油(11.5%)增速稳定,未锻压铜及铜材(2.6%)大幅反弹,铁矿砂(5.0%)小幅回落,大豆(-10.7%)显著下滑。从进口金额增速看,价格因素的拖累下,原油(-9.6%)、铁矿砂(36.3%)延续回落;而由于进口数量的表现分化,未锻压铜及铜材(-3.7%)进口金额大幅反弹,大豆(-19.8%)显著下滑。此外,集成电路进口数量(21.4%)大幅改善,进口金额降幅收窄至-7.2%。10月进口结构显示,后续出口和工业生产情况应相对稳定。

  综合看,10月对美出口改善,对非美地区出口韧性较强,且在手机出口错峰拖累的情况下,仍获得较高增速。展望19年后续月份及2020年,预计外部环境不确定性趋于缓和;非美地区外需19年以来较为稳定,预计将继续保持稳定的增长趋势,此外11-12月出口基数较低,初步估计11-12月出口同比(美元计价)有望回升至2.4%、10%左右。2020年预计全球经贸环境有所缓和的背景下,外需也将稳健增长,出口增速(美元计价)有望较19年小幅回升至2.5%左右。

  正文

  一、10月出口如期回升,货物贸易顺差同比继续扩大。

  10月出口同比(美元计价)-0.9%,较上月回升2.3个百分点,略高于我们预期的-2.0%,大幅高于市场预期;人民币计价出口同比2.1%,较上月回升2.9个百分点。进口同比(美元计价)-6.4%,降幅较9月收窄1.9个百分点。海关口径货物贸易顺差428.1亿美元,同比多增98.4亿美元。

  二、对美国和非美地区出口均有回升。

  10月,对美出口(-16.2%)较9月回升5.7个百分点,显示近期外部环境有所缓和,第四批12月加征商品有一定抢出口效应。对非美地区出口尽管基数较高,但整体仍反弹至3.0%,较9月上行1.3个百分点。其中,对欧盟(3.1%)、东盟(15.8%)、韩国(5.5%)增速改善,而对日本(-7.9%)、印度(-10.1%)小幅回落。

  三、错峰令10月手机出口下滑,其他商品出口增速普遍改善。

  从出口商品结构看,10月主要资本品/中间品增速(-0.8%)较9月回升2.9个百分点,其中自动数据处理设备(0.3%)、纺织(4.2%)回升较为显著,反映全球加工贸易环境或趋于边际改善。主要消费品出口同比(-5.9%)降幅扩大1.9个百分点,主因错峰导致手机及相关零件出口(-11.8%)降幅扩大7.1个百分点,而服装(-5.9%)、鞋类(1.1%)、家具(-4.4%)、灯具(-2.9%)等主要消费品均有小幅改善。

  四、原油、大豆进口增速延续下滑,铜、集成电路出现回暖。

  进口数量方面,原油(11.5%)增速稳定,未锻压铜及铜材(2.6%)大幅反弹,铁矿砂(5.0%)小幅回落,大豆(-10.7%)显著下滑。从进口金额增速看,价格因素的拖累下,原油(-9.6%)、铁矿砂(36.3%)延续回落;而由于进口数量的表现分化,未锻压铜及铜材(-3.7%)进口金额大幅反弹,大豆(-19.8%)显著下滑。此外,集成电路进口数量(21.4%)大幅改善,进口金额降幅收窄至-7.2%。10月进口结构显示,后续出口和工业生产情况应相对稳定。

  五、综合看,10月对美出口改善,对非美地区出口韧性较强,且在手机出口错峰拖累的情况下,仍获得较高增速。展望19年后续月份及2020年,预计外部环境不确定性趋于缓和;非美地区外需19年以来较为稳定,预计将继续保持稳定的增长趋势,此外11-12月出口基数较低,初步估计11-12月出口同比(美元计价)有望回升至2.4%、10%左右。2020年预计全球经贸环境有所缓和的背景下,外需也将稳健增长,出口增速(美元计价)有望较19年小幅回升至2.5%左右。

(文章来源:申万宏源

(责任编辑:DF010)

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