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兴证策略王德伦:五问十图“话”外资 今年流入有什么特征?

2019年11月09日 11:40
作者:王德伦
来源: XYSTRATEGY

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【兴证策略王德伦:五问十图“话”外资 今年流入有什么特征?】北上资金今年1-10月净流入分布无论从板块还是行业上看,更加偏向成长型行业,这其中有MSCI中盘股的扩容的影响,也有北上资金主动配置的原因。今年前十月创业板占总体净流入比例从去年的5%提升至20%。今年前十月流入居前的行业中,北上净流入最多的行业——银行,和去年净流入基本持平,排名2-6位的医药、家电、地产、计算机、农林牧渔的净流入均较2018年大幅增加。去年流入最多的食品饮料行业今年为最大净流出的行业。今年前十月净流出的公司许多是外资重仓标的,净流出排名前十的公司中,贵州茅台是北上第一大重仓标的,海康威视、伊利股份、上海机场、五粮液等北上持股均持股超过100亿元(北上持股集中,持股超过100亿的公司仅18家)。

  投资要点

  ★ 问题一:外资今年的整体流入怎样?

  ——根据外汇局统计,前三季度,境外投资者净增持上市股票185亿美元,折合人民币1300亿左右,其中北上资金前三季度净流入为1862亿人民币,相差600-700亿元为QFII渠道净流出。仅就北上资金来说,今年1-10月份,北上整体流入2183亿元,略低于去年同期的2312亿元,但波动率相比去年更大。

  问题二:外资今年的收益率如何?

  ——陆港通从2014年11月开通至2019年10月,将近五年时间北上资金收益率为42%。今年1-10月,北上的收益率好于整体本土公募基金的表现。若考虑到今年以来北上资金动态流入,北上资金的收益率为37%,若单纯以去年年底的持股作为组合,北上资金的收益率为45%。相比之下,中证股票型和混合基金指数收益率分别为33%和29%。

  ★ 问题三:明年确定性的资金流入有哪些?

  ——目前来说明年确定性的指数纳入资金为FTSE资金,时间点在明年一季度,预计流入资金为48亿美元,其他主要国际指数纳入进程尚未确定。明年MSCI是否继续纳入A股可以观察的时点为12月。MSCI于去年5月和8月底分别完成2.5%至5%的纳入,随后在9月底发布2019年三步骤提升纳入因子的Proposal。因此,我们认为今年随着5、8、11月三步骤的纳入完成,若MSCI明年有纳入计划,或将于12月份提上日程。

  ★ 问题四:外资今年流入标的有什么特征?

  ——北上资金今年1-10月净流入分布无论从板块还是行业上看,更加偏向成长型行业,这其中有MSCI中盘股的扩容的影响,也有北上资金主动配置的原因。今年前十月创业板占总体净流入比例从去年的5%提升至20%。今年前十月流入居前的行业中,北上净流入最多的行业——银行,和去年净流入基本持平,排名2-6位的医药、家电、地产、计算机、农林牧渔的净流入均较2018年大幅增加。去年流入最多的食品饮料行业今年为最大净流出的行业。今年前十月净流出的公司许多是外资重仓标的,净流出排名前十的公司中,贵州茅台是北上第一大重仓标的,海康威视伊利股份上海机场五粮液等北上持股均持股超过100亿元(北上持股集中,持股超过100亿的公司仅18家)。

  风险提示:本报告为数据分析报告,不构成任何对市场走势的判断或建议,不构成任何对板块或个股的推荐或建议。

  报告正文

  问题一:外资今年的整体流入怎样?

  根据外汇局统计,前三季度,境外投资者净增持上市股票185亿美元,折合人民币1300亿左右,其中北上资金前三季度净流入为1862亿人民币,相差600-700亿元为QFII渠道净流出。从季度分布看,QFII除一季度小幅净流入外,其余两个季度均为净流出,北上资金二季度在中美局势紧张的情况下也出现净流出。

  QFII流出、北上流入在一定程度上反映了外资在投资A股渠道上的更换,兴业策略早在2017年3月报告中各方面对比了陆港通制度相比QFII的诸多便利性(详见《白马长嘶啭,挥鞭奔鹏城!——从外资资金流向角度看本轮白马消费投资的持续性》),使得陆股通成为外资进入中国的主要方式。

  但情况也正在发生变化,主要体现在政府在开放政策中更加注重在岸市场的便利性。国家外汇管理局于9月10日决定取消合格境外机构投资者(QFII)和人民币合格境外机构投资者(RQFII)(合称“合格境外投资者”)投资额度限制。我们在今年9月份的报告明确:相比在岸市场,离岸市场开放的潜在经济金融安全问题受到重视,另一方面,在岸市场开放远重要于离岸市场开放,这也是中国金融市场开放的大势所趋。事实上,从整个货币流动体系角度分析,离岸市场在货币回流中只是一种跳板,最终仍将对接到在岸市场。(详见《秋果与蜜蜂的故事——从六组对比认识QFII额度放开(兴证策略王德伦团队20190911)》)

  仅就北上资金来说,今年1-10月份,北上整体流入2183亿元,略低于去年同期的2312亿元。和去年北上流入趋势不同的是,今年上半年北上流入的波动性较大,上半年依次经历了猛进期(1-2月)、震荡期(3月)、回撤期(4月和5月)、回流期(6-10月)。

  问题二:外资今年的收益率如何?

  陆港通从2014年11月开通到2019年10月,将近五年时间内累计净流入8600亿元,持股市值为1.22万亿,累计收益率为42%。截止到10月底,今年北上的收益率好于整体本土公募基金的表现。若考虑到今年以来北上资金动态流入,北上资金的收益率为37%,若单纯以去年年底的持股作为组合,北上资金的收益率为45%。相比之下,中证股票型和混合基金指数收益率分别为33%和29%。

  问题三:明年确定性的资金流入有哪些?

  目前来说明年确定性的指数纳入资金为FTSE资金,时间点在2020年3月份,我们预计指数纳入带来的流入资金为48亿美元,其他主要国际指数纳入进程尚未确定。

  明年MSCI是否继续纳入A股可以观察的时点为12月份。MSCI于去年5月和8月底分别完成2.5%至5%的纳入,随后在9月底发布2019年三步骤纳入的Proposal。因此,我们认为今年随着5、8、11月三步骤的纳入完成,若MSCI明年有纳入计划,或将于12月份提上日程。

  问题四:外资今年流入标的有什么特征?

  北上资金今年1-10月净流入标的,无论从板块还是行业上看,更加偏向成长型行业,这其中有MSCI中盘股的扩容的影响,也有北上资金主动配置的原因。

  板块来看,今年前十月流入对创业板的净流入量占比大幅上升,创业板占总体净流入占比从去年的5%提升至20%,相较来说主板的净流入资金占比大幅下降。

  从行业上看,2018年所有行业均为净流入,今年1-10月三个行业为净流出,行业之间出现了分化。今年前十月流入居前的行业中,北上净流入最多的行业——银行,和去年净流入基本持平,排名2-6位的医药、家电、地产、计算机、农林牧渔的净流入均较2018年大幅增加,净流入资金增加比例分别为88%、83%、58%、156%和152%。去年流入最多的食品饮料行业今年为最大净流出的行业。

  2019年前十个月北上资金净流入排名前十的公司为:平安银行格力电器招商银行美的集团万科A温氏股份海螺水泥海尔智家迈瑞医疗泰格医药。主要分布为银行、家电和医药等行业。

  2019年前十个月北上资金净流出排名前十的公司为:海康威视贵州茅台伊利股份上海机场五粮液大族激光中国石化福耀玻璃通化东宝双汇发展。净流出的公司许多集中在外资持股重仓标的,其中贵州茅台是北上第一大重仓标的,海康威视伊利股份上海机场五粮液等北上持股均持股超过100亿元(北上持股集中,持股超过100亿的公司仅18家)。

  问题五:外资当前的持股靠前的个股有哪些?

  根据各上市公司中报的大股东名单,进行不完全统计境外机构显性持股比例,等于大股东持股中的QFII/RQFII持股+沪深港通持股。2019Q3外资显性持股比例超过10%的个股已经达到29家,排名前十的分别为华测检测南京银行美的集团方正证券泰格医药宁波银行、上海机场、海尔智家宏发股份海螺水泥等其中,南京银行宁波银行的QFII持股主要为战略投资者。

  当所有外资持股单只A股上市公司股数占比达到或超过26%时,交易所将发布外资持股的比例的预警。今年以来,外资持股比例超过26%达到预警的公司有两家,其中一家是美的集团,11月5日外资持股占比为27.19%,外资今年以来最高持股比例为27.47%(2019/3/19),另一家为大族激光,外资今年最高持股比例曾达到28.58%(2019/3/6)。

  

  风险提示:

  本报告为数据分析报告,不构成任何对市场走势的判断或建议,不构成任何对板块或个股的推荐或建议。

(文章来源:XYSTRATEGY)

(责任编辑:DF064)

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