首页 > 财经频道 > 正文

光大证券:11月短端LPR或微降而长端LPR或维持不变

2019年11月07日 08:11
来源: 光大证券研究

东方财富APP

  • 方便,快捷
  • 手机查看财经快讯
  • 专业,丰富
  • 一手掌握市场脉搏

手机上阅读文章

  • 提示:
  • 微信扫一扫
  • 分享到您的
  • 朋友圈

原标题:【宏观】通胀只是影响情绪——央行下调MLF利率点评

摘要
本月下调MLF利率幅度虽小,但信号意义更大,或表明猪价对货币政策的制约有限。而当前MLF利率与同期限Shibor利率或高评级同业存单利率一定程度倒挂,适度下调有助于疏通利率传导机制,同时扭转债市悲观预期,为政府债券发行营造有利环境。预计11月短端LPR或微降而长端LPR或维持不变,实体信贷利率有望小幅下行。

  CPI通胀破“3%”,而且未来数月快速上行风险仍高,近期债券市场受情绪扰动、担心通胀制约央行放松,表现低迷,而央行今日调降MLF利率5个基点,大超市场预期,10年期国债期货价格今日大幅跳涨0.4%。货币政策何去何从?

  我们曾在9月报告中指出,货币政策和市场利率与核心、非食品CPI及PPI更相关。市场利率是流动性的最终反映,我们用国债收益率考察货币的松紧程度。2013年以后,国债收益率与CPI同比、特别是猪肉CPI同比的相关系数大大减弱,甚至于演变为负相关,而与核心CPI和非食品CPI的相关系数始终为正,且在17年以来大大上升。同时,相较于总体CPI,国债收益率与PPI更为相关。而PPI年内仍有通缩压力,明年基数拖累减弱,但弱需求压制新增,PPI同比或在0附近窄幅徘徊。

  同时,猪价的二轮效应远不及油价强。油价上升,会通过增加其他行业的生产成本、运输成本,提升其他产品和快递等服务的价格,进而推升人工成本,提升核心通胀,二轮效应较强。而猪价与其他肉禽价格相关性较强,但与其他消费品相关性较弱,虽亦可能通过提升工资进而影响核心通胀,但工资有粘性,猪价的二轮效应相对较弱。除了通胀因素,货币政策与PMI等经济增长的指标高度相关。

  本月下调MLF利率幅度虽小,但信号意义更大,或表明猪价对货币政策的制约有限。而当前MLF利率与同期限Shibor利率或高评级同业存单利率一定程度倒挂,适度下调有助于疏通利率传导机制,同时扭转债市悲观预期,为政府债券发行营造有利环境。预计11月短端LPR或微降而长端LPR或维持不变,实体信贷利率有望小幅下行。

  降准将与MLF、TMLF互为补充,形成政策合力。10月21日国新办召开的发布会指出,截至今年9月末,在小微贷款方面,银行整体已阶段性实现两增两控目标、五大行已实现全年目标。在此背景下,今年4季度TMLF投放的必要性有所降低,同时考虑到9月底银行超储率1.8%处于历史较高位,存在减量或不投放TMLF的可能性。但展望今年年底至明年初,如果部分新增地方政府专项债提前发行,叠加春节期间流动性冲击,央行仍存在降准的可能。但降准的力度将视其他货币政策工具投放的量而定,整体而言货币环境或保持当前松紧适度的节奏。

(文章来源:光大证券研究)

(责任编辑:DF078)

郑重声明:东方财富网发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关。
1612人参与讨论 我来说两句… 举报
您可能感兴趣
  • 焦点
  • 股票
  • 全球
  • 港股
  • 美股
  • 期货
  • 外汇
  • 生活
    点击查看更多
    没有更多推荐
    • 名称
    • 最新价
    • 涨跌幅
    • 换手率
    • 资金流入
    请下载东方财富产品,查看实时行情和更多数据
    郑重声明:东方财富网发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关。东方财富网不保证该信息(包含但不限于文字、视频、音频、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关信息并未经过本网站证实,不对您构成任何投资建议,据此操作,风险自担。

    扫一扫下载APP

    扫一扫下载APP
    信息网络传播视听节目许可证:0908328号 经营证券期货业务许可证编号:913101046312860336 违法和不良信息举报:021-34289898 举报邮箱:jubao@eastmoney.com
    沪ICP证:沪B2-20070217 网站备案号:沪ICP备05006054号-11 沪公网安备 31010402000120号 版权所有:东方财富网 意见与建议:021-54509966/952500