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国金策略李立峰:社保基金持A股市值约5000亿 偏好市值较大公司

2019年11月06日 08:01
作者:李立峰
来源: 国金证券

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原标题:【国金策略】专题||社保基金三季度持仓规模、行业及个股变动剖析(李立峰/艾熊峰等)

摘要
从基金业协会2012-2016年披露的数据来看,社保基金实际持仓市值是间接从上市公司披露的十大(流通)股东数据统计规模的2.65倍。截止Q3,从上市公司披露的十大(流通)股东的数据统计的社保基金规模合计达1886.7亿元,由此我们估算Q3社保基金持股总市值约5000亿。从行业分布来看,社保基金持仓集中在金融与消费领域,如银行和医药等。Q3配置比例较高的行业依次为“银行、医药、电子、化工和食饮”,占比分别达23.2%、14.3%、6.8%、6.6%、4.9%。

  一、社保基金最新(2018年年报)资产规模2.2万亿,委托投资占比达55.6%。自2000年成立以来,社保基金资产规模持续扩大。随着社保基金规模的持续扩大,自身投资管理能力一时无法与规模增长相匹配,这导致委托投资的占比不断扩大。社保基金的境内委托投资机构有18家,包括16家基金公司和2家证券公司。2015年社保基金委托投资规模首次超过直接投资,2018年社保基金委托投资资产12438.38亿元,占社保基金资产总额的55.64%,相比2003年的24.07%提升幅度显著。

  二、社保基金是社会保障的储备基金,其资金久期较长且规模较大,这一特性决定了社保基金的投资风格以长期价值投资为主。从资产结构来看,社保基金持仓以长期资产为主,2018年长期资产占比达56%。其中主要有持有到期投资(债券为主)、可供出售金融资产和长期股权投资等长期资产,占比分别为35%、13%和8%。以交易类金融资产为代表的短期资产占比为39%。从投资风格来看,社保基金的资产配置是基于长期投资和价值投资的基本思想,根据市场在某一阶段的价值中枢,在市场大幅度偏离价值中枢时进行增减仓。从本质上讲,均值回归是社保基金资产配置的核心思想。

  三、自成立以来,社保基金年均投资收益率达8.36%,远超通胀水平,基本达到了其追求稳定正收益的投资目标。社保基金除了在2008年和2018年取得负收益外,其余年份均实现了稳定的正收益,累计年均投资收益率达8.36%。自成立以来,社保基金投资收益相对稳定,社保基金累计投资收益额高达9854亿,年均收益率达8.36%,远超通胀水平。由此可见,社保基金基本达到了其追求稳定正收益的目标。其中,受益于股票市场上涨,2006年、2007年、2009年和2015年投资收益率较高,分别为29.01%、43.19%、16.12%、15.19%。

  四、我们估算Q3社保基金持A股市值约5000亿,行业分布集中在“银行、医药、电子”等。从基金业协会2012-2016年披露的数据来看,社保基金实际持仓市值是间接从上市公司披露的十大(流通)股东数据统计规模的2.65倍。截止Q3,从上市公司披露的十大(流通)股东的数据统计的社保基金规模合计达1886.7亿元,由此我们估算Q3社保基金持股总市值约5000亿。从行业分布来看,社保基金持仓集中在金融与消费领域,如银行和医药等。Q3配置比例较高的行业依次为“银行、医药、电子、化工和食饮”,占比分别达23.2%、14.3%、6.8%、6.6%、4.9%。

  五、动态来看,Q3社保基金增持“传媒、电设、电子、医药、公用事业、地产”等、减持“家电、机械、计算机、农业、食饮”等。具体而言,从行业持仓占比的变动来看, Q3社保基金对“传媒、电设、电子、医药、公用事业、地产”等行业配置比重分别增加了1.05%、0.85%、0.77%、0.76%、0.74%、0.65%。对“家电、机械、计算机、农业、食饮”等行业配置比重分别下降了-2.19%、-1.40%、-1.34%、-1.05%、-0.55%。

  六、社保基金的定位和投资风格决定了其持股偏好:1 )注重个股流动性,偏好市值较大公司;2)注重企业盈利能力,偏好 ROE 较高公司。2010年以来,社保基金持股平均市值一直稳定高于A股平均市值。2019Q3社保基金持仓平均市值为234亿,而同期A股平均市值仅为160亿。此外,社保基金持股整体ROE一直稳定高于A股整体水平。2018社保基金持仓整体ROE为11.6%,而同期A股平均市值仅为9.3%。由此可见作为价值投资的践行者,社保基金的选股注重基本面因素,特别是企业的盈利能力。

  七、重仓股及变动:1)Q3持股市值较大的个股农业银行交通银行长春高新中兴通讯金风科技华鲁恒升中炬高新乐普医疗美年健康我武生物等;2)Q3增持(新进十大流通股东之列)的个股阳光电源太阳纸业华鲁恒升上海电影马应龙金禾实业新北洋中国应急电广传媒华测检测等;3)Q3减持(退出十大流通股东之列)的个股有涪陵榨菜中信特钢太极股份法拉电子金雷股份云图控股泰胜风能三一重工先达股份恒生电子

  风险提示:政策监管(金融去杠杆等)、海外黑天鹅事件(政治风险等)。

(文章来源:国金证券

(责任编辑:DF078)

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