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中金详解8月工业企业财务数据

2019年09月27日 15:09
作者:袁越 易峘 梁红
来源: 中金宏观

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  8月工业企业利润同比增速从7月的2.6%回落至-2.0%。8月工业企业利润增速放缓,与工业增加值增速走势一致,部分受工作日同比少一天拖累。除此因素以外,上游、尤其是黑色金属行业的利润增长下滑较为明显,同时,受加征关税影响的行业利润仍然明显减速,且部分消费相关行业的利润增速出现边际松动。分行业看,中上游行业利润增速明显放缓,但下游行业利润增速上升。具体来看,

   上游行业利润同比增速从7月的6.6%大幅回落至-20.1%(主要是受黑色金属采选业压制,同时煤炭和石油天然气开采业利润增速亦大幅下跌)。

   中游行业利润增速从7月的+1.0%回落至-11.5%。

   下游行业利润同比增速从7月的5.7%进一步加快至17.3%。

   8月国企利润同比增速(-12.4%)显著低于非国企(2.9%),表明今年针对中小企业的金融服务与税收减免各方面政策,对非国企利润增长起到一定的提振作用。

  8月工业企业收入同比增速从7月的6.1%回落至3.2%。与利润增速走势类似,中上游行业收入增速放缓,但下游行业收入增速加快。具体而言,上游行业的收入增速从7月的6.0%回落至2.1%,中游行业收入增速从7.2%下滑至3.0%,下游行业收入增速从7月的3.1%走高至3.8%。

  8月季调后的工业企业利润率从7月的6.45%回落至6.29%。分行业看,中上游利润率收缩,而下游利润率有所扩张。其中,上游利润率从7月的13.6%下降至8月的10.9%,中游利润率从5.6%收窄至5.2%,而下游利润率从7.2%扩张至7.7%。

  8月一些国内投资、消费相关行业收入与利润增长出现边际松动,同时部分外需相关行业增长减速——食品烟酒、黑色金属、石油、化学制品、纺织木材等行业的利润增速下跌且/或利润率收缩。另一方面,汽车制造行业利润增速回升,纺织服装等部分下游行业利润增长较为稳健。

  8月库存水平相比于7月有所回升。整体杠杆率上升、应收账款占比走高。8月库存销售比有所回升,但库存同比增速下跌。工业企业总体资产负债率上升。此外,应收账款(与销售收入)比率、及应收账款同比增速均走高。

  7月财务费用收入占比下降,流动资产比率微跌;与此同时,工业企业亏损额同比增速进一步放缓(由于8月工业企业财务费用、流动资产和亏损额数据到目前为止仍然缺失,我们将在下月工业企业财务数据点评中将这三个指标一并更新)。

  虽然减税降费对企业投资回报率有小幅支撑,但8月工业企业利润与收入增速双降,显示在通胀动能减弱的环境下,总需求增速放缓可能侵蚀了减税的积极效果。往前看,有必要及时加大逆周期调节力度,以对冲增长和企业盈利的下行压力。8月工业企业利润与收入增速双降,其中国内部分投资消费相关行业利润增长边际松动,且受加征关税影响行业利润增速仍然放缓。目前来看,3季度企业营收增速明显低于2季度[1],而在通胀下行的宏观环境下,总需求增长疲软将侵蚀减税降费的积极效果、压制工业企业利润增长及利润率。往前看,有空间更有必要进一步及时加大逆周期调节力度,尤其应当降低企业的实际有效融资成本。政策调整宜早不宜迟,否则企业的投资意愿可能继续走弱、通胀的下行压力或将再度加剧。

  [1] 请参见我们2019年9月16日发布的中国宏观热点速评《工业增速再下台阶,政策宽松紧迫性上升 | 8月经济活动数据详细点评》。

(文章来源:中金宏观)

(责任编辑:DF010)

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