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科创板打新溢价仍高 二级市场盈利难度较大

2019年09月19日 16:56
来源: 澎湃新闻

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【科创板打新溢价仍高 二级市场盈利难度较大】科创板首批25家股票自7月22日正式上市交易至今已近两个月。随着市场对科创板运行特点的认识不断提高,对如何参与科创板交易的理解不断加深,科创板也从当初的躁动不安逐步回归相对的理性。(澎湃新闻)

  科创板首批25家股票自7月22日正式上市交易至今已近两个月。随着市场对科创板运行特点的认识不断提高,对如何参与科创板交易的理解不断加深,科创板也从当初的躁动不安逐步回归相对的理性。

  回顾这两个月的运行,科创板股票运行呈现出如下特点:

  第一,科创板个股上市的前五个交易日,交投博弈相对活跃,后期交易热情逐步回落。上市的前五个交易日,个股日均换手率能够达到甚至50%。此外,尽管前五个交易日都无涨跌幅限制,但所有科创个股的日内最大波幅均出现在首个交易日,且在之后的交易日里,个股的涨跌幅单边很少超出10%,极少数个股盘中能够触及20%的涨跌停限制。

  这样的情况也比较容易解释和理解。在监管层眼里,科创板是完善市场基础制度的试验田,是资本市场的一项系统性改革,也是推动资本市场深化改革的突破口。但在投资者眼里,科创板的交易制度便是天然的暴利土壤。然而,首次参与无涨跌停限制的国内投资者显然会在交易行为上相对谨慎,首日股价的暴涨也提前消耗了后期炒作的空间,加之8月初全球股市同步走弱,一定程度上也拖累了科创板的表现。

  第二,情绪化炒作现象明显低于主板市场以A股主板和创业板典型的题材连续涨停炒作为对比标的,我们可以发现,目前可交易的29只股票没有出现过连续几天涨停的情况,仅688028沃尔德在上市后的第6-10个交易日,出现了连续大幅的拉升,这五个交易日累计涨幅超过87%,但也没有出现连续两天收盘涨停的情况。

  这种涨跌幅限制扩大前提下的情绪化炒作降温,正是监管层最希望看到的现象。A股市场上,利用资金优势和交易制度缺陷,人为制造抢筹氛围并引导散户进行冲动型交易的炒作方式,被监管层屡禁不止。散户占比较大的投资者结构也强化了这种追涨杀跌的氛围,导致A股的波动远高于其他成熟市场。监管希望通过逐步扩大涨跌幅限制的方式,完善A股的交易机制,现在日内40%的波幅本身存在的高风险,以及科创板投资者本身相对理性(投资门槛设置较高,符合要求的投资者自身金融素养相对较高)的特点,降低了科创板的炒作热度。

  第三,新股上市首日涨幅巨大,打新收益具有较大吸引力。根据统计,7月22日首批25家科创板个股的集合竞价平均涨幅140.9%,日均涨幅139.6%,其中涨幅最高400.2%、最低84.2%,但是,个股收盘相对开盘平均涨幅仅0.95%。也就是说,如果投资者是打新买入,则当日收益翻番;但如果投资者开盘便从二级市场买入,则当日几乎没有收益,且浮亏的概率不小。

  科创板个股的高科技行业属性(PE较高)、个股稀缺性溢价(科创板个股数量较少)以及高风险偏好投资者的炒作意愿等综合作用,导致市场对新上市个股的追捧热情持续高涨。未来随着申购参与者不断增多,股票定价的精准度也将不断提升,同时还将有更多个股上市,打新的收益或将缓慢减少。

  第四,科创板二级市场交易盈利难度较大。若以7月26日(无涨跌幅限制的交易日结束)收盘价为基准计算,截至9月18日收盘,首批科创板25只个股中,仅有5只涨幅为正,沃尔德累计涨幅最高,达52.7%,瀚川智能航天宏图南微医学铂力特累计涨幅分别为9.3%、9.2%、2.4%、0%。下跌的20只个股中,安集科技累计跌幅最大,为29%,虹软科技累计跌幅最小,为3.6%,20只下跌个股的平均跌幅为11%。同期,上证综指、中小板指、创业板指累计涨幅分别为1.40%、6.37%、7.52%。仅从客观数据来看,投资者通过科创板二级市场盈利的难度较大。

  科创板二级市场盈利难度较大可能是如下几方面的原因所致:一是投资者参与度不高,大部分散户都不满足投资门槛,科创板的热度在正式开板一周后便逐步消退,当前的交易活跃度不足以支撑科创板持续上涨。二是科创板首批个股在二级市场没有形成明显的赚钱效应,难以吸引场外资金加速入场。三是A股目前仍是存量资金博弈的阶段,创业板和科创板有明显的“跷跷板效应”,也导致科创板难以持续上行。四是全球经济金融环境动荡,导致市场上资金的风险偏好显著降低,所有风险资产的价格均面临下行的压力。

  第五,科创板个股发行节奏平稳。除7月22日首批上市的25只个股,科创板8月上市交易3只,9月1只;9月目前打新个股共有5只,预计其中4只(天奈科技热景生物山石网科传音控股)有望在国庆假期前上市交易。这和笔者前期判断一致,监管层基于对市场容量、参与资金规模、大幅波动对主板市场的影响、当前市场背景等多方面考虑,可能还是会控制企业上市的节奏。上交所7月19日曾宣布将于科创板上市股票数量达到30只后的第11个交易日正式发布上证科创板50成分指数,科创板股票与存托凭证于2020年1月22日纳入上证综指。预计科创板指数将在10月底前发布。

  9月初,证监会召开了全面深化资本市场改革工作座谈会,会议提出了当前及今后一个时期全面深化资本市场改革的12个方面重点任务,排在第一位的便是“充分发挥科创板的试验田作用。坚守科创板定位,优化审核与注册衔接机制,保持改革定力。总结推广科创板行之有效的制度安排,稳步实施注册制,完善市场基础制度”,充分体现出监管层对科创板的重视与厚望。

  因此,未来随着科创板上市股票数量的不断增多,科创板的交易机制改革可能还将进一步深化,并推广至整个A股。笔者预计,下一步交易制度改革的方向应该还是要和国际接轨,逐步取消涨跌幅限制,实施T+0的回转交易制度等。但近期我们需要重点关注的,还是科创板50成分指数的推出及对科创板活跃度和市场关注度方面的影响。

(文章来源:澎湃新闻)

(责任编辑:DF142)

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