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大放水 欧洲央行降息并重启QE!全球市场剧烈震动 美联储下周也降息?

2019年09月13日 11:22
来源: 机会宝投研社

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  北京时间9月12日晚间,欧洲传来大消息。

  欧洲央行宣布,下调存款便利利率从-0.4%下调至-0.5%,此为欧洲央行自2016年以来的首次降息。欧洲央行维持主要再融资利率0.00%、边际贷款利率0.25%不变。

  欧洲央行还宣布重启QE,并将开始实施利率分级制度,将从11月1日起每月购买200亿欧元债券,对到期债券的投资会持续2-3年;将开始定向长期再融资操作来保持银行良好的贷环境,保证货币政策的顺畅转变,进一步支持货币政策的宽松立场。

  全球降息大潮愈演愈烈!

  北京时间9月12日晚19:45,欧洲央行宣布将存款利率从-0.4%下调10个基点至-0.5%融资利率和贷款利率维持目前水平不变。此外,自11月1日起,重启资产购买计划(APP),每月购买额为200亿欧元,这意味着欧洲央行重启QE。

  欧洲央行下调欧元区今明两年经济增速预期,以及未来三年通胀预期:

  将2019年增速预期从1.2%下调至1.1%,2020年增速预期从1.4%下调至1.2%,维持2021年增速预期在1.4%不变;

  将2019年通胀预期从1.3%下调至1.2%,2020年预期从1.4%下调至1%,2021年预期从1.6%下调至1.5%。

  欧洲央行在决议中表示,为了增强政策利率的宽松效应,资产购买计划将会结束之后才会考虑加息。

  另一方面,欧洲央行称,无论如何,保持有利的流动性条件和足够程度的货币宽松是必要的。

  此外,为维持有利的银行贷款条件、确保货币政策的顺利传导,以及进一步支持货币政策的宽松立场,欧洲央行将改变新的一期长期定向再融资操作(TLTRO III)的模式。对于符合条件的净贷款超过基准利率的银行,TLTRO III操作中适用的利率将会较低,可以低至操作期间普遍存在的存款工具的平均利率。这些行动的期限将从两年延长到三年。

  欧洲央行是在欧洲经济走势疲软,通胀率低下,英国脱欧和全球贸易争端风险加剧的背景之下,采取上述动作的。

  消息传出后,欧元兑美元汇率直线“跳水”,美元指数升破99关口,纽约金银价格携手拉升,欧洲主要股指集体上涨,美股开盘亦全线走高,不过随后下挫明显。

  在欧洲央行降息之前,土耳其央行将基准回购利率下调至16.50%,降幅高达325BP.7月25日,土耳其央行宣布将一周回购利率大幅下调425个基点至19.75%,是2002年以来的最大降息幅度。

  为什么欧洲要降息并且重启QE?

  毫无疑问,今晚的欧洲央行利率决议将成为近年来最受期待的会议之一,央行正准备通过一系列刺激措施提振脆弱的经济。

  目前欧元区经济羸弱不堪,通胀疲弱得令人忧虑。此外,全球经济可能拖累德国这个欧元区经济发动机陷入衰退,同时英国退欧带来的经济阻力加大,这是10月31日欧洲央行行长德拉基卸任前的最后举措之一。

  “这很可能是2016年3月以来最引人关注的会议,因为我们正处于经济问题、政治问题和央行新总裁就任交汇的时点,”百达财富管理策略师Frederik Ducrozet称。

  市场人士分析,此次欧洲央行降息有足够的理由,最大的理由就是外部风险飙升。

  欧洲央行表示,债券购买将从11月1日开始,购买将在利率上调前不久停止。到期债务再投资需要持续多久就持续多久。欧洲央行还同意为银行提供分级系统,以抵消负利率的影响,并放宽对银行长期贷款的条件。

  多位分析师表示,欧洲经济的疲弱很大程度上受外部因素影响,包括国际贸易形势阴晴不定,对制造业和出口造成了冲击。而且,英国脱欧深陷泥潭,无协议脱欧风险仍未解除。此前有经济学家预测,一旦无协议脱欧状况出现,英国和欧盟之间的关系的瞬间断裂,将给英国和整个欧洲经济带来较大的冲击波。

  欧洲经济“火车头”、第一大经济体德国陷入衰退的边缘,成为欧洲经济整体放缓的缩影。

  数据显示,德国国内生产总值(GDP)今年第二季度萎缩0.1%,创六年来最差表现,其第一季度增长0.4%。事实上,自2018年下半年起,德国经济增长动能就开始减弱,据德国联邦政府预计,今年德国经济增速为0.5%,低于去年的1.5%。

  市场普遍预计降息+QE

  利率决议公布后,欧元兑美元拉升40点后快速跳水。

  此前市场目前广泛预计欧洲央行将降息,并重启QE。欧央行8月利率决议已经为本月降息做好了铺垫。当时的政策声明显示,欧央行将前瞻指引调整为“计划将基准利率保持在目前或更低水平(原为目前水平)至少到2020年上半年”,以保证通胀在中期内趋近2%的目标。如有必要,将继续维持有利的流动性环境及足够的货币宽松度,并计划评估政策选项,包括利率分层制度和新一轮资产购买计划。

  美国财长努钦:对欧洲央行下调利率并不感到意外,但欧洲的负利率令人担忧,使得经济状况表现良好很困难;增加美国的借贷能力是一件好事,非常认真的考虑明年发行50年期债券,在合适的时候会考虑发行100年期债券;特朗普目前没有考虑薪酬税,当前关注点是明年再进行一次减税。

  杰富瑞集团欧元区经济学家Owen:欧洲央行的利率决议表明了“非常鸽派的倾向”,预计欧洲央行将于明年第二季度开始货币政策正常化。

  分析师点评

  9月11日摩根大通首席全球策略师DavidKelly发布报告认为,新一轮货币宽松政策可能会使全球经济走弱而不是走强。

  在全球金融危机期间,以美联储为首的各中央银行担任着最后贷款人角色,稳定脆弱的金融体系。在此后的十年中,无论是传统的还是非传统的,他们实施了前所未有的货币刺激措施来促进总需求。然而,DavidKelly认为,有些努力基本上是无效的,甚至可能适得其反。“这不是对央行意图的置评(这些意图本身是好的),而是看政策对全球经济演变和现有低利率水平的影响。一些力量叠加在一起,削弱了货币政策刺激的积极影响,并加剧了负面影响。”

  考虑一下,调低利率可能影响需求的六种主要方式。首先,这里存在一个价格效应。较低的利率使其借贷成本更低,从而鼓励投资并抑制储蓄。还有一种财富效应,通过这种效应,更低利率推高资产价格,同时改善人们的生活来促进消费。此外,还有一种货币效应,因为较低的利率会导致货币贬值,从而助力出口。

  然而,从消极方面来看,较低的利率会降低储户的收入,这可能会比减少的借款人成本幅度还大。还有就是心理层面的影响,其中包括市场信心,当消费者和企业看到央行被迫降息以支持经济时,他们会担心衰退发生。预期也会受到影响,借款人可能会认为今天的降息意味着未来进一步降息,因此他们推迟借贷直至利率进一步下降。

  由于这些效应相互抵消,货币刺激政策的整体影响总是喜忧参半。如果三种负面影响比三种正面影响力更强大,那么这种“药效”就平平了。例如,在美国,制造业的重要性已经从20世纪50年代的30%以上下降到今天不到9%,这削弱了降息刺激资本支出所带来的好处。

  此外,随着利率走低,其他因素如首付款信用评分在抵押贷款资格审核中显得更为重要,这意味着较低的利率在刺激住房市场方面效果减弱。随着时间的推移,由于高收入家庭的资产集中度越来越高,财富效应也变得不那么有效了。当然,美联储的宽松政策仍然可以通过推动美元贬值来帮助提振出口,但如果其他央行试图做同样的事情,这种宽松政策就显得无济于事了。

  与此同时,家庭不断上升的生息资产(包括债券和储蓄账户)比有息负债多出50%,这放大了储蓄者获得较低利率之后的负面影响。此外,因为相当多的美国消费者债务采用的是固定利率抵押贷款形式,其中许多再融资利率已经非常低了,所以降息对减少利息支出可能没有太大影响。

  David Kelly认为,眼下,在已经超低利率的背景之下,进一步放宽货币政策对美国经济的影响可能是负面的,日本和欧元区也可能出现这种情况。然而,包括美联储在内的央行行长们持不同观点,考虑到全球经济衰退、通胀疲软、外部政策不确定性带来的负面影响,他们认为宽松货币刺激政策可能是应对经济衰退一剂“解药”。

  荷兰国际银行首席经济学家Carsten Brzeski认为:今日欧洲央行公布了大规模刺激措施,来振兴欧洲经济以及刺激通胀上升,这是行长德拉基最后一次“不惜一切代价”。虽然这一举动令市场沸腾,但这些措施是否足以将经济增长和通胀带回正轨仍是未知数,财政政策才是症结所在。可以明确的是没有财政刺激的助力,德拉基这场谢幕秀不一定能带来幸福结局。

  北欧市场表示,今晚决议中对重启购债的规模和时间都给与明确信息,令市场意外,降息10个点和分级准备金制度的搭配组合揭示欧银存在更多的降息空间。该行认为欧元区面临的经济不确定性自6月决议以来持续加强,经济增长和通胀的前景较欧银委员预测的或更消极。

  财经网站Forexlive分析师Justin Low也指出,总体来看,欧洲央行此次决定相对市场预期而言相对软弱,但重启QE确实为债券投资者带来了一些盼头,但我认为这还远远不够好。市场目前正在根据欧洲央行鸽派的决定做调整,市场不太认为这系列决定足以让欧洲经济获得回升,也并不能将长期通胀预期得到提高。

  加拿大国家银行表示,今晚决议提及了量化宽松的重启,使得德拉基和其他更为鸽派的委员重新获得市场信赖,但购债量低于400亿欧元的规模看起来并不合理,但在几个月内实现债券购买的速度欧银仍需改写规则。

  荷兰农业合作银行指出,预期9月降息后,至2020年6月欧银还有额外三次降息,每次降息10个基点,最终使得利率水平跌至-0.8%。

  白宫贸易顾问纳瓦罗表示,欧洲央行的行动增加了美联储降息的可能性。

  消息一出,全球资产闻风而动

  受欧洲央行大动作的刺激,此前平淡无奇的全球资产开始发力。代表欧洲经济脸面的德国DAX指数一度直线拉升。

  欧盟核心国法国,其股市反应似乎更大。

  黄金也一度迅速拉涨。这次可能并不是因为避险情绪,而是欧洲开闸放水之后,市场上的钱会越来越多,反应的是通胀预期。

  欧洲主要国家的10年期国债收益率狂跌,显示在利率下调背景之下,利率债仍是最佳的投资选择之一。

  此外,由于欧元区重启量化宽松,导致欧元杀跌,美元指数一度升破99关口,随后转跌。

  美股小幅高开,迈向历史新高。随后跳水。

  美联储下周会降息吗?

  欧洲央行已经如期降息,市场将转而关注下周(美东时间9月17-9月18日)美联储即将召开的9月份议息会议。市场普遍预计,美联储将在下周的议息会议上降息25个基点。

  市场押注美联储下周降息的原因在于美国经济正在释放衰退信号——美国8月ISM制造业采购经理指数连续第5个月下跌,降至49.1,为3年来首次处于荣枯线以下,意味着当地制造业活动正在萎缩。

  纽约联储发布的美国8月家庭消费月度调查报告显示,未来1年美国预期通胀率将下降至2.4%——这是6年以来的最低水平;旨在监测较长期通胀表现的指标——美国未来3年预期通胀率中值,也下滑至2017年5月以来的最低点2.5%。

  瑞银财富管理近日发布报告称,预计美国经济数据从明年一季度起开始恶化,因此美联储将密集行动。对于美联储在7月仅降息25个基点,瑞银财富管理认为并不足够,本月有必要再降25个基点;预计将在明年3、5、6及9月进行降息,其中一次降息幅度达50个基点,即未来5次降息共150个基点。这意味着美国联邦基金利率目标上限明年三季度将降至1%。

  德意志银行近日也表示,预计在今年9月、10月、12月和明年1月的货币政策会议上,美联储每次均会降息25个基点。

  另外,美国总统特朗普再次呼吁美联储大幅降息。他称,联邦基金基准利率应该降至“零或零以下”。

(文章来源:机会宝投研社)

(责任编辑:DF142)

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