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金融期货百问百答系列四

2019年08月27日 11:21
来源: 中国金融期货交易所

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  七十六丨如何正确认识保证金交易的杠杆性风险?

  股指期货交易采用保证金交易方式,这是与股票交易的一个重大差别,股指期货交易也因此比股票交易具有更大的风险性。

  假定保证金比率为10%,则我们投入5万元就可以进行一手合约面值为50万元的交易,如果期货价格上涨10%,对于多头来说,可以盈利5万元,收益率为100%;但对于空头来说,收益率为-100%,即投资者的保证金被全部亏掉,这就是保证金交易的杠杆性风险。当价格出现较大的不利变化时,如果不及时止损,投资者权益甚至可能出现负值。所以,从事股指期货交易要更加注意风险管理。

  七十七丨投资者如何有效管理资金以防止被强行平仓的风险?

  股指期货是保证金交易,价格的微幅变动都会引起投资者的保证金余额的变化。如果资金管理不善,可能会出现投资者账户中的资金不能满足追加保证金要求的情况,此时投资者持有的持仓就可能被强行平仓。有时即使大方向看对了,也可能因资金管理不善、在获取盈利之前被强行平仓而蒙受较大的损失。

  成熟市场的经验表明,在进行股指期货交易时切忌满仓操作,投入交易的资金一般不要过半,最好控制在三分之一以内,以便为行情波动时可能追加保证金留有余地。

  七十八丨投资者如何借助中国期货市场监控中心维护权益?

  为更好地保护期货投资者的资金安全,2006年5月18日成立了中国期货市场监控中心(原中国期货保证金监控中心,于2015年4月正式更名),该中心网站上提供了投资者查询服务系统,通过该系统期货投资者可以查询自身交易结算报告等信息,从而防止期货公司可能发生的欺诈行为。

  开户时投资者可以从各自期货公司获取自身访问查询系统的用户名和初始密码;然后通过互联网访问监控中心官方网站(南方地区中国电信用户请访问www.cfmmc.com,北方地区中国网通用户请访问www.cfmmc.cn)。

  投资者如果在第二天开盘前不提出疑义,则视作已在账单上签字。因此投资者必须主动关心自己的交易账单,如有疑问要及时向期货公司提出,以维护自己的合法权益。

  七十九丨影响股指期货价格的因素有哪些?

  股指期货的价格主要由股票指数决定。由于股票指数要受到很多因素的影响,因此,股指期货的价格走势同样也会受到这些因素的作用。这些因素包括:

  (1)宏观经济数据,例如GDP、工业指数、通货膨胀率等;

  (2)宏观经济政策,例如加息、汇率改革等;

  (3)与成份股企业相关的各种信息,例如权重较大的成份股上市、增发、派息分红等;

  (4)国际金融市场走势,例如NYSE的道琼斯指数价格的变动、国际原油期货市场价格变动等。

  另外,和股票指数不同,股指期货有到期日,因此股指期货价格还要受到到期时间长短的影响。

  八十丨股指期权的功能有哪些?

  股指期权是国际上最成功和成熟的金融衍生品之一,和股指期货互相配合,共同形成了完整的现代金融衍生品场内市场风险管理体系。首先,上市股指期权能够为市场提供重要的金融“保险”工具,方便投资者进行更为灵活和精细的风险管理;其次,股指期权能够有效度量和管理市场波动风险,为宏观部门决策提供可靠的参考指标;最后,股指期权能够提供更为灵活的金融产品基础性构件,有利于推动金融机构创新,更好地发挥金融衍生品市场服务实体经济的作用。

  八十一 | 股指期权对金融创新有什么作用?

  股指期权是推动市场创新更为灵活的基础性构件。股指期权不同到期日、不同执行价格、看涨期权或看跌期权的合约可以和同标的指数的期货合约组合在一起,创造出不同的策略,以满足不同交易和投资目的的需要。股指期权产品具有灵活性和可变通性,能激发市场大量的创新,引发交易所、金融机构等进行一系列的市场连锁创新。股指期权被大量应用于各类新产品创新,成为各种保本产品和高收益产品等结构化产品的基本构成要素、以及发行备兑权证等产品的风险对冲工具。

  对于我国大量的证券公司、基金公司、期货公司等金融市场机构来讲,期权不仅仅是一个功能上简便易行的避险工具,更是这些机构进行金融创新最常用的基础性构件。它的推出,将为证券公司等金融机构开展业务创新开创出一个新的领域,从而改变金融机构业务同质化的局面,创造金融产品多元化、竞争模式多层次化的金融生态环境,推动资本市场的整体创新。

  八十二 | 期权的权利金、内在价值和时间价值是指什么?

  权利金指期权买方为了获得权利支付给卖方的资金,是期权的价格。

  期权的内在价值指假设立刻可以履行期权的情况下,投资者所能获得的收益;实值期权的内在价值等于标的资产价格与执行价格之差的绝对值,平值和虚值期权的内在价值为0。

  期权的时间价值是从期权价值中扣除内在价值之后的剩余部分。

  八十三 | 国债期货交割货款的定义及公式是什么?

  国债期货合约交割时,卖方要向买方支付可交割债券,买方也要向卖方支付一定的金额,此金额即为交割货款。由于卖方选择用于交割的券种和交割时间不同,买方向其支付的金额也有差别。

  交割货款=交割数量×(交割结算价×转换因子+应计利息)×(合约面值/100元)

  八十四 | 什么是最便宜可交割债券?

  在一篮子可交割债券制度下,剩余年限在一定范围内的国债都可以参与交割。由于收益率和剩余期限不同,可交割国债的价格也有差异。即使使用了转换因子进行折算,各种可交割国债之间仍然存在细微差别。一般情况下,由于卖方拥有交割券选择权,合约的卖方都会选择对他最有利,通常也是交割成本最低的债券进行交割,对应的债券就是最便宜可交割国债。理论上,一般可以通过比较不同券种的隐含回购利率寻找最便宜可交割债券。

  八十五| 如何计算隐含回购利率?

  隐含回购利率是指购买国债现货,卖空对应的期货,然后把国债现货用于期货交割,这样获得的理论收益就是隐含回购利率。具体公式为(假定组合中的国债到交割期间没有利息支付):

  隐含回购利率=((期货报价×转换因子+交割日应计利息 -国债购买价格)/国债购买价格×365/交割日之前的天数

  一般来说,隐含回购利率最高的券就是最便宜可交割债券。

  八十六 | 什么是国债期货期转现交易?

  国债期货期转现交易(Exchange for Physicals,简称EFP)是指交易双方协商一致,同时买入(卖出)交易所期货合约和卖出(买入)交易所规定的有价证券或者其他相关合约的交易行为。期转现交易作为集中交易方式的补充,丰富了交易机制,降低交易策略执行成本,满足投资者协商议价、灵活交易等多样化需求。

  八十七 | 开展国债期货期转现交易对投资者有何作用?

  当前推出国债期货期转现交易,对投资者来说作用如下:第一,期转现交易可以锁定债券期现基差,满足机构投资者精细化的风险管理需求;第二,期转现交易是交割制度的有效补充,现券扩展到了地方政府债和政策性金融债;第三,期转现交易有助于减少大额订单冲击市场,降低投资者的冲击成本。

  八十八 | 国债期货期转现交易的特点是什么?

  国债期货期转现交易具有如下特点:第一,期现货同时达成,锁定基差;第二,期货端既可平仓也可开仓;第三,盘中实时确认期货持仓变化;第四,期货端价格不计入结算价且不公布。

  八十九 | 国债期货期转现交易的基本流程是什么?

  国债期货期转现交易的基本流程分为三个阶段:第一,交易协商阶段,交易双方协商达成交易意向;第二,交易申报阶段,由期货卖方客户将期转现交易信息录入系统,期货买方客户确认,并发送双方会员进行风控检查;第三,交易确认阶段,期货合约的交易申报经中金所确认生效后,中金所将按照双方约定的期货交易数量,对合约买卖双方进行开平仓操作,冻结新开仓合约保证金,释放已平仓合约保证金。

  九十 | 国债期货期转现交易与境内商品期货期转现交易有何不同?

  国债期货期转现与商品期货期转现交易的差异主要体现在以下几个方面:

  第一,开平仓不同。国债期货期转现交易可以开仓也可以平仓;而境内商品期货期转现只能用于平仓,不能开仓;

  第二,增减期货持仓的时点不同。国债期货期转现交易的期货端申报经中金所确认生效后,中金所会在盘中实时调整交易双方的持仓;而境内商品期货交易所主要在盘后对期转现达成的期货交易进行平仓。

  第三,信息披露方式不同。商品交易所对期转现交易的交易量数据在每个交易日日终进行公布;而国债期货期转现交易达成的期货合约成交量、成交金额、持仓量变化在中金所确认生效后,与即时行情一并发布。

  九十一 | 哪些客户可以参与国债期货期转现交易?

  目前可以参与国债期货期转现交易的客户为:证券公司、基金管理公司、信托公司、银行和其他金融机构,以及社会保障类公司、合格境外机构投资者等法律、行政法规和规章规定的需要资产分户管理的特殊单位客户。

  期转现交易涉及国债期货和现货交易,因此客户除了可以参与中金所国债期货合约交易外,还应可以在银行间市场或上海证券交易所、深圳证券交易所进行相关现货交易,并在中央国债登记结算有限责任公司开立债券账户或者中国证券登记结算有限公司开立证券账户。

  符合中金所规定的客户所在金融机构或其管理机构通过会员向中金所进行备案后,可以参与国债期货期转现交易。

  九十二 | 国债期货期转现交易中的期货价格如何确定?

  国债期货期转现交易中期货合约的价格由交易双方通过双方协商的形式确定,期货合约价格应在中金所确认当日该合约涨跌停板价格之内,并且与期转现交易协商一致时间该期货合约最新价的偏离不得超过合理范围。中金所将对期转现交易中的期货价格的合理性进行监控和检查。

  九十三 | 国债期货期转现交易中的现货价格如何确定?

  国债期货期转现交易中现货端价格由客户自行协商确定,本所不做明确的限制,但申报的现货价格需要与现货成交单上的价格保持一致,并对期现货之间的基差进行监控。

  九十四 | 国债期货期转现交易中期现货风险匹配的原则是什么?

  期转现交易接受两种风险匹配的判断标准:基点价值匹配或面值匹配。基点价值匹配对所有的现货和相关头寸都适用,规定期货基点价值(DV01)绝对值必须与债券(或债券远期交易)基点价值(DV01)绝对值近似,且需符号相反。面值匹配仅对使用可交割国债作为现货进行的期转现交易适用。

  对于含多笔现货的期转现交易,计算其基点价值应将全部现券的基点价值相加;采取面值匹配方式的,将全部现券面值相加。

  中金所所将对国债期货期转现交易中的期现货风险匹配进行检查,发现客户申报的风险匹配度与中金所计算结果偏离过大时,会要求客户做出进一步解释,并将视情况进行处理。

  九十五 | 哪些现货可以参与国债期货期转现交易?

  当前中金所认定可以参与国债期货期转现交易的现货包括:财政部发行的记账式附息固定利率国债;地方政府发行的附息固定利率地方政府债券;国家开发银行、中国进出口银行或者中国农业发展银行发行的附息固定利率金融债券;以及以上述债券为标的资产的债券远期交易。

  九十六 | 股指期权包括哪些基本要素?

  股指期权主要包括四大基本要素,即:标的资产、权利金、行权价格和到期日。具体而言,标的资产是合约规定的在某一确定时间进行交易的资产;权利金是期权买方为了获得权利支付给卖方的资金,是期权的价格;行权价格是期权合约规定的,买方有权在合约所约定的时间买入或者卖出标的资产的特定价格;到期日是合约规定的最后有效日期。

  九十七 | 期权为什么具有价值?

  期权规定其持有者有权在将来某一时间以特定价格买入或卖出某种标的资产。如果标的资产价格有利,持有者可通过行权获取收益;如果标的资产价格不利,持有者放弃行权,而所承担的损失仅为购买期权时所支付的权利金。这种交易权利的价值就是期权价值。

  九十八 | 国债期货期转现交易的结算、交收流程是怎样的?

  国债期货期转现业务的结算交收分为现货端的登记交收和期货端的结算。对于现货端,交易双方依据现货市场的登记交收规则,在中国结算或者中央结算完成券和款的支付;对于期货端,其结算和国债期货集中交易的结算一致。

  九十九 | 参与国债期货期转现交易如何备案?

  证券公司、基金管理公司、信托公司、银行和其他金融机构应当通过会员向中金所进行报备;社会保障类公司、合格境外机构投资者等法律、行政法规和规章规定的需要资产分户管理的特殊单位客户的管理机构通过会员向中金所进行报备。

  一百 | 国债期货期转现交易如何进行申报?

  交易双方达成期转现交易后,应及时通过参与期转现交易业务的结算会员向中金所申报,申报时需要提供现货成交单号等相关信息。国债期货期转现交易申报由期货合约卖方发起,卖方录入系统并提交后由期货合约买方确认,经双方参与期转现交易业务的结算会员检查审核后,在规定时间内向中金所提交申报。

(文章来源:中国金融期货交易所)

(责任编辑:DF052)

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