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金融期货百问百答系列二

2019年08月27日 11:07
来源: 中国金融期货交易所

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  二十六丨什么是股指期货交易中的涨跌停板制度?

  涨跌停板是指期货合约在一个交易日中的交易价格波动不得高于或者低于规定的涨跌幅度,超过该涨跌幅度的报价将视为无效。通过制定涨跌停板制度,能够锁定会员和投资者每一交易日所持有合约的最大盈亏;能够有效地减缓、抑制一些突发性事件和过度投机行为对期货价格的冲击。

  按照规定,中金所股指期货合约的涨跌停幅度为前一交易日结算价的±10%。

  股指期货合约最后交易日涨跌停板幅度为上一交易日结算价的±20%。

  交易所有权根据市场风险状况调整涨跌停板幅度。

  二十七丨股指期货交易指令的类型主要有哪些?

  在《中国金融期货交易所交易细则》中,股指期货交易指令分为市价指令、限价指令及交易所规定的其他指令。

  市价指令是指不限定价格的、按当时市场上可执行的最优报价成交的指令。市价指令的未成交部分自动撤销。

  限价指令是指按限定价格或更优价格成交的指令。限价指令在买进时,必须在其限价或限价以下的价格成交;在卖出时,必须在其限价或限价以上的价格成交。限价指令当日有效,未成交的部分可以撤销。

  市价指令只能和限价指令撮合成交,成交价格等于即时最优限价指令的限定价格。交易指令的报价只能在合约价格限制范围内,超过价格限制范围的报价视为无效。

  客户在集合竞价阶段只能下达限价指令,不能下达市价指令;在连续交易阶段既可以下达限价指令,也可以下达市价指令。

  股指期货交易指令的报价按照指数点进行,其价格必须是中金所规定的最小变动价位的整数倍。以沪深300指数为例,股票市场沪深300指数的报价可以精确到小数点后两位,比如1729.22点;但如果沪深300股指期货合约的最小变动价位定为0.2点,则其报价只允许精确到小数点后一位,而且必须是0.2的整数倍,比如1742.6点。

  二十八丨什么是期货?

  期货,一般指期货合约,是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。这个标的物,又叫基础资产,可以是某种商品,如铜或原油;也可以是某种金融资产,如外汇或债券;还可以是某个金融指标,如三个月期银行同业拆借利率或股票指数。

  期货是在远期交易的基础上发展起来的。远期交易是指,买卖双方先谈好价格,未来的某个时间再按照这个价格进行交易。例如农民与粮食加工商谈好,3个月后以3元/kg的价格把50吨大米卖给粮食加工商。这就是一笔远期交易。

  期货交易也是未来的买卖活动,但和远期交易有很大区别。首先,期货交易是在期货交易所发生的、公开进行的标准化合约的交易。每个期货合约的条款都是标准化的,如到期日规定好是每月15日或最后一个交易日,基础资产是某种规格的电解铜或者是五年期国债,一张合约的买卖相当于五吨铜或是十万元面额的国债买卖等。远期交易并没有这样的规定。

  其次,期货交易的对象是期货合约,而不是实物商品。因此,期货投资者可以在合约到期时进行实物交割或者现金交割。就实物交割来说,一方交纳现金,另一方交出合约中约定的规定规格的商品,这和远期交易是相同的;不同的地方在于,期货合约可以在合约到期前采用平仓的方式冲销原来的交易。因此,期货交易的流动性更强。

  最后,也是最重要的一点,期货交易实行保证金制度和当日无负债结算制度,因而其违约风险远远低于远期交易。

  二十九丨股指期货的理论价格是如何确定的?

  股指期货的理论价格可以借助基差的定义进行推导。

  根据定义,基差=现货价格-期货价格,也即:基差=(现货价格-期货理论价格)-(期货价格-期货理论价格)。

  前一部分可以称为理论基差,主要来源于持有成本(不考虑交易成本等);后一部分可以称为价值基差,主要来源于投资者对股指期货价格的高估或低估。因此,在正常情况下,在合约到期前理论基差必然存在,而价值基差不一定存在;事实上,在市场均衡的情况下,价值基差为零。

  所谓持有成本是指投资者持有现货资产至期货合约到期日必须支付的净成本,即因融资购买现货资产而支付的融资成本减去持有现货资产而取得的收益。以F表示股指期货的理论价格,S表示现货资产的市场价格,r表示融资年利率,y表示持有现货资产而取得的年收益率,△t表示距合约到期的天数,在单利计息的情况下股指期货的理论价格可以表示为:

  F=S*[1+(r-y)*△t /360]

  举例说明。假设目前沪深300股票指数为3600点,一年期融资利率5%,持有现货的年收益率2%,以沪深300指数为标的物的某股指期货合约距离到期日的天数为90天,则该合约的理论价格为:3600*[1+(5%-2%)*90/360]=3627点。

  三十丨期货公司在股指期货市场中扮演什么角色?

  期货公司是股指期货交易的中介机构,投资者通过期货公司进行股指期货交易,期货公司在受投资者委托向投资者提供交易服务时会向投资者收取一定的交易手续费。

  期货公司在股指期货市场中的作用主要体现在以下几个方面:

  (1)期货公司接受投资者委托从事股指期货交易,拓展了市场参与者的范围,扩大了市场的规模,节约交易成本,提高交易效率,增强股指期货市场竞争的充分性,有助于形成权威、有效的期货价格;

  (2)期货公司有专门从事信息搜集及行情分析的人员为投资者提供咨询服务,有助于提高投资者交易的决策效率和决策的准确性;

  (3)期货公司拥有一套严密的风险控制制度,可以较为有效地控制投资者的交易风险,实现期货交易风险在各环节的分散承担。

  三十一丨股指期货客户可以通过哪几种方式下单?

  目前期货客户可以通过书面、电话、计算机、互联网等委托方式下达交易指令。

  (1)以书面方式下达交易指令的,客户应当填写书面交易指令单;

  (2)以电话方式下达交易指令的,期货公司应当同步录音;

  (3)以计算机、互联网等委托方式下达交易指令的,期货公司应当以适当的方式保存该交易指令。

  在《中国金融期货交易所结算会员结算业务细则》中规定,交易会员下达的交易指令应当通过结算会员进入交易所。结算会员可以按照结算协议的约定对交易会员的指令采取必要的限制措施。

  结算会员应当按照时间优先的原则传递交易会员的交易指令。交易会员下达的交易指令进入交易所后,结算会员应及时将从交易所取得的委托回报和成交结果反馈给交易会员。

  三十二丨什么是汇率?

  汇率是用一个国家的货币折算成另一个国家货币的比率、比价或价格,是货币对外价值的表现形式。也可以说,汇率是以本国货币表示的外国货币的“价格”。由于国际间的贸易与非贸易往来,各国之间需要办理国际结算,所以一个国家的货币对其他国家的货币都会存在一个汇率。常见的汇率包括对美元、欧元、日元等货币的汇率。

  按汇率能否自由变动划分,汇率一般可分为固定汇率和浮动汇率。固定汇率是指由政府制定和公布,并只能在一定幅度内波动的汇率。浮动汇率是指由市场供求关系决定的汇率,其涨幅基本是自由的,一国货币当局原则上没有维持汇率水平的义务,但认为必要时可进行干预。

  按汇率发布的主体划分,汇率可以分为官方汇率和市场汇率。官方汇率是指国家有关部门(中央银行或外汇管理当局)公布的汇率。市场汇率是指在外汇市场上买卖外汇的实际汇率。在外汇管理较松的国家,官方宣布的汇率往往只起基准汇率作用,实际外汇交易则按市场汇率进行。

  三十三丨股指期货合约的结算原则有哪些?

  股指期货合约的结算是指根据交易结果、公布的结算价格和交易所有关规定对交易双方的交易保证金、盈亏、手续费及其它有关款项进行资金清算和划转的业务活动。

  中金所内设结算部,负责中金所期货交易的统一结算、保证金管理、结算担保金管理、风险准备金管理及结算风险的防范。

  中金所股指期货合约的结算实行保证金制度、当日无负债结算制度、分级结算制度以及结算担保金制度和风险准备金制度等。在分级结算制度中,结算分层次进行,即中金所对结算会员结算,结算会员对其受托的客户、交易会员结算,交易会员对其受托的客户结算。

  中金所可根据市场风险状况,在交易过程中向风险较大的结算会员发出追加保证金的通知,并可通过期货保证金存管银行从结算会员专用资金账户中扣划。若未能全额扣款成功,结算会员必须按交易所的要求在规定时间内补足保证金。结算会员未能按时补足的,交易所有权对其采取限制开仓、强行平仓等风险控制措施。

  三十四丨什么是自由流通量?

  为反映市场中实际可交易股份的股价变动情况,沪深300指数剔除了上市公司股本中的不流通股份,以及由于战略持股性质或其他原因导致的基本不流通的股份,剩下的股本部分称为自由流通股本,也即自由流通量。

  公司发行在外的A股总股本中,限售期内的限售股份和以下六类股份属于基本不流通的股份:

  (1)公司创建者、家族、高级管理者长期持有的股份

  (2)国有股

  (3)战略投资者持股

  (4)冻结股份

  (5)受限的员工持股

  (6)交叉持股

  上市公司公告明确的限售股份和上述六类股东及其一致行动人持股超过5%的股份,都被视为非自由流通股本。

  三十五丨什么是股指期货的到期风险?

  股票买入后,投资者可以短期持有,也可以长期投资。股指期货交易的对象是标准化的期货合约,有到期日,投资者不能无限期持有,必须根据市场变动情况,决定是提前平仓,还是等待合约到期进行现金交割。在持仓过程中,最好设置止损点,而不要采取拖延战术,这样做有可能使亏损越来越大,甚至在到期日之前出现爆仓。因此,投资者交易股指期货时,必须注意所持仓合约的到期日。

  股指期货的到期风险包括以下两种:(1)投资者对股指期货的长期走势判断准确,但短期内还未实现盈利的时候,合约就到期了。(2)投资者在持仓过程中曾经有盈利机会,但投资者没有及时平仓,合约到期时由于价格变动,账户变盈为亏。

  三十六丨中金所风险管理制度有哪些?

  中金所风险管理制度主要有:

  (1)保证金制度;

  (2)涨跌停板制度:

  (3)持仓限额制度;

  (4)大户持仓报告制度;

  (5)强行平仓制度;

  (6)强制减仓制度;

  (7)结算担保金制度;

  (8)风险警示制度。

  三十七丨结算会员的出金业务如何办理?

  结算会员可在每交易日交易结束之前向交易所提出书面或电子划款申请,经交易所审核后通知期货保证金存管银行于当日收市后在结算会员的专用资金账户和交易所专用结算账户之间进行划转。

  结算会员出金必须符合交易所规定。结算会员的出金标准为:

  可出金额=实有货币资金-交易保证金-结算准备金最低余额交易所可根据市场风险状况对结算会员出金标准做适当调整。

  有下列情况之一的,交易所可限制结算会员出金:

  (一)会员或者客户涉嫌重大违规,被交易所立案调查的;

  (二)会员或者客户被司法机关或者其他有关部门立案调查,且正处在调查期间的;

  (三)交易所认为市场出现重大风险时;

  (四)交易所认为必要的其他情况。

  三十八丨日本、韩国、新加坡股指期货市场的发展现状如何?

  日本作为亚洲主要的金融市场已具有丰富的股指期货合约产品线,挂牌交易的股指期货合约共有12个。从单个合约的交易量来看,日经225股指期货是日本衍生品市场的代表性合约,迷你日经225股指期货推出后更是占据了市场绝大部分交易量。TOPIX和迷你TOPIX股指期货也占据了日本股指期货市场的一定比例。

  韩国金融市场仅有两只股指期货,分别是代表韩国市场大盘蓝筹股指的KOSPI200股指期货以及代表韩国创业板股指的KOSDAQ股指期货。KOSPI200股指期货集中了整个市场的交易量,KOSDAQ股指期货则几乎没有成交。

  新加坡是拥有股指期货最多的亚洲市场,在其市场上目前有15种不同的股指期货挂牌交易。从交易量来看,所有交易都集中在蓝筹股或大盘股综合指数上。

  三十九丨欧洲股指期货市场的发展现状如何?

  欧洲股指期货市场是全球股指期货市场的重要组成部分,占全球股指期货交易总规模的19%左右。欧洲股指期货市场合约数量多、类型丰富、交易规模稳定,已经形成多序列的股指期货市场。

  英国是欧洲市场最早推出股指期货的国家。1984年1月,伦敦国际金融期货期权交易所(LIFFE)推出了FTSE100股指期货产品;在FTSE100股指期货产品经历了十年快速而稳定的发展后,LIFFE于1994年推出了第二个股指期货品种:FTSE250期货合约。此后,LIFFE又陆续推出了FTSE Eurotop100、FTSE Eurotop300、MSCI Euro、MSCI Pan-Euro等股指期货产品,并最终形成多指数风格的股指期货产品序列。

  继英国推出股指期货后,法国和德国分别于1988年和1990年推出了本国的第一个股指期货产品,即CAC40和DAX股指期货。瑞典在1989年12月份推出了本国的第一个股指期货品种—OMX30股指期货产品。1998年4月,瑞典期货交易所将OMX30股指期货产品乘数降低一半,由原来的200瑞典克朗调低至100瑞典克朗。这使得迷你OMX30股指期货产品交易规模保持高位,成为欧洲最主要的股指期货产品之一,近两年的年交易量一直保持在2000万张左右。

  四十丨中国台湾、香港股指期货市场的发展现状如何?

  台湾股指期货市场的发展走在亚洲其他市场的前列,目前台湾市场已拥有包括台湾加权指数期货在内的7种不同股指期货合约,全部合约的标的指数都是台湾本土指数。从单个合约的交易量来看,台湾加权指数期货是台湾衍生品市场的代表性合约,约占市场总成交量的六成左右;迷你台湾加权指数期货推出后,增长迅速,约占市场总成交量的三成以上。

  香港是亚洲最主要的金融市场,包括恒生指数股指期货在内,已挂牌交易的股指期货合约共有9种。从单个合约交易量来看,恒生中国企业指数和国企指数期货(H股指数期货)是香港衍生品市场成交量最大的合约;恒生股指期货交易量也较大。两个指数的迷你股指期货也同样是香港股指期货市场成交较大的产品。

  四十一丨市场总持仓量的变化反映什么信息?

  “市场总持仓量”的含义是市场上所有投资者(包括多头和空头)在该期货合约上总的“未平仓合约”数量。

  投资者在交易时不断开仓、平仓,市场总持仓量因此也在不断变化。市场总持仓量的变化反映了市场对该合约兴趣的大小,因而成为投资者非常关注的指标。如果市场总持仓量一路增长,表明多空双方都在开仓,市场投资者对该合约的兴趣在增长,越来越多的资金在涌入该合约交易中;相反,当市场总持仓量一路减少,表明多空双方都在平仓出局,投资者对该合约的兴趣在减弱。还有一种情况是当交易量增长时,总持仓量却变化不大,这表明以换手交易为主。

  中金所发布的实时行情信息中,有“总持仓量”和“成交量”栏目,“成交量”是指当日开始交易至当时的累计总成交数量。值得注意的是,总持仓量和成交量有双边计算和单边计算的区别,投资者应注意中金所的具体规定。

  四十二丨股指期货与交易所交易基金(ETF)间的区别?

  股指期货是指以股票价格指数为标的物的金融期货合约。交易所交易基金(ETF)指的是可以在交易所交易的基金,英文全称Exchange Traded Fund(缩写为ETF)。ETF是开放式基金的一种特殊类型,在交易方式上结合了封闭式基金和开放式基金的特点,既可以在交易所买卖交易,也可以进行申购、赎回。买进(申购)基金份额有两种方式,一是现金,二是用一揽子股票。但在卖出或赎回时,投资者只能得到一揽子股票。

  ETF与股指期货属于两种不同的交易品种,ETF是现货交易,它交易的是代表一篮子股票所有权的指数存托凭证,而股指期货交易的则是以股票指数为标的物的标准化期货合约,是一种期货交易,这决定了ETF与股指期货在本质上有许多不同的地方,不能相互替代。

  四十三丨沪深300、上证50、中证500股指期货的交易代码是怎么制定的?

  沪深300股指期货是我国首个股指期货品种,交易代码为IF,是股指期货(Index Futures)的首字母组合。根据“可识别性、传承性、兼容性和扩展性”的设计原则,在广泛征求相关机构、专家的基础上,上证50和中证500股指期货采用了类似沪深300股指期货命名的设计,交易代码分别为IH和IC。其中,I代表指数期货(Index),H代表上海(Shang Hai)证券交易所,指代上证50指数,C是中证指数(CSI)首字符,指代中证500指数。

  四十四丨中金所专用结算账户与结算会员专用资金账户什么不同?

  在《中国金融期货交易所结算细则》中,中金所在期货保证金存管银行开设专用结算账户,用于存放结算会员的保证金及相关款项。结算会员须在期货保证金存管银行开设期货保证金账户,用于存放保证金及相关款项。

  结算会员在中金所所在地的期货保证金存管银行开设的期货保证金账户称为专用资金账户。中金所与结算会员之间期货业务资金的往来通过中金所专用结算账户和结算会员专用资金账户办理。

  四十五丨从什么途径可以获得沪深300指数的相关行情?

  沪深300指数行情通过各种广播形式向国内、国外广泛发布。

  ◆ 透过上海证券交易所与深圳证券交易所卫星广播行情发布系统,实时发布指数行情。

  ◆ 通过路透社财经资讯系统(Reuters)和彭博财经资讯系统(Bloomberg)向全球即时报道;

  ◆ 该指数同时在《上海证券报》、《中国证券报》和《证券时报》等媒体上每日公布;

  ◆ 同时通过中证指数有限公司网站(www.csindex.com.cn)、上海证券交易所网站(www.sse.com.cn)和深圳证券交易所网站(www.szse.cn)每日对外发布。

  ◆沪深300全收益指数通过中证指数有限公司网站(www.csindex.com.cn)每日收盘后对外发布。

  四十六丨股指期货市场中的保证金存管银行有什么权利和义务?

  在《中国金融期货交易所结算细则》中,对保证金存管银行的权利和义务作了相关说明。

  期货保证金存管银行的权利有:

  (一)开设交易所专用结算账户和会员期货保证金账户;

  (二)存放用于期货交易的保证金等相关款项;

  (三)了解会员在交易所的资信情况;

  (四)法律、行政法规、规章和交易所规定的其他权利。

  期货保证金存管银行的义务包括:

  (一)根据交易所提供的票据或指令优先划转结算会员的资金;

  (二)及时向交易所通报会员在资金结算方面的不良行为和风险;

  (三)保守交易所和会员的商业秘密;

  (四)在交易所出现重大风险时,应协助交易所化解风险;

  (五)向交易所提供会员期货保证金账户的资金情况;

  (六)根据交易所的要求,协助交易所核查会员资金的来源和去向;

  (七)根据中国证监会或交易所的要求,对会员期货保证金账户中的资金采取必要的监管措施;

  (八)法律、行政法规、规章和交易所规定的其他义务。

  四十七丨中证指数有限公司什么时候会对沪深300指数进行修正?

  当沪深300指数样本股发生以下事件时,中证指数有限公司会对指数进行相应修正,以保证指数的连续性:

  ◆ 除息:凡有样本股除息(分红派息),沪深300指数不予修正,任其自然回落;而沪深300全收益指数在样本股除息日前按照除息参考价予以修正;

  ◆ 除权:凡有样本股送股或配股,在样本股的除权基准日前修正指数,按照新的股本与市值计算样本股调整市值。

  修正后调整市值 = 除权报价×除权后的调整股本数 + 修正前调整市值(不含除权股票)。

  ◆ 停牌:当某一样本股停牌时,取其停牌前收盘价计算即时指数,直至复牌;

  ◆ 股本变动:凡有样本股发生其他股本变动(如增发新股、配股上市和内部职工股上市引起的股本变化等),在样本股的股本变动日前修正指数。

  修正后调整市值 = 收盘价×变动后的调整股本数 + 修正前调整市值(不含变动股票)。

  ◆ 样本股调整

  当指数样本股定期调整或临时调整生效时,在生效之日前修正指数。

  四十八丨中证500指数、中证500全收益指数、中证500红利指数有什么区别?

  中证500指数由中证指数有限公司所开发。样本空间内股票是扣除沪深300指数样本股及最近一年日均总市值排名前300名的股票,剩余股票按照最近一年(新股为上市以来)的日均成交金额由高到低排名,剔除排名后20%的股票,然后将剩余股票按照日均总市值由高到低进行排名,选取排名在前500名的股票作为中证500指数样本股。采用各成分股的市价,并按权重进行加权编制,反映了沪深证券市场内小市值公司的整体状况。

  中证500全收益指数是中证500指数的衍生指数,与中证500的区别在于指数的计算中将样本股分红计入指数收益,供投资者从全收益角度考量指数的走势。

  中证500红利指数是以中证500的成分为样本空间,选取过去两年有连续现金分红且平均税后股息率大于1%的个股,按照过去两年的平均税后股息率进行排名,选取前50支股票作为样本,对股价和股息率的乘积进行加权编制。

  四十九丨为什么选择沪深300指数作为首个股指期货合约的标的?

  沪深300指数由中证指数有限公司编制与维护,成份股票有300只。该指数借鉴了国际市场成熟的编制理念,采用调整股本加权、分级靠档、样本调整缓冲区等先进技术编制而成。中金所首个股指期货合约以沪深300指数为标的物,主要基于以下三点考虑:

  (1)以沪深300指数为标的的期货合约能在未来我国股指期货产品系列中起到旗舰作用,具有占据市场主导地位的潜力。自2005年4月8日该指数发布以来,市场检验表明其具有较强的市场代表性和较高的可投资性。在沪深300股指期货产品上市后,中金所可根据市场需求情况逐步推出分市场、分行业的指数期货产品,形成满足不同层次客户需求的指数期货产品系列。

  (2)沪深300指数市场覆盖率高,主要成份股权重比较分散,能有效防止市场可能出现的指数操纵行为。据统计,截至2007年6月18日,沪深300指数的总市值覆盖率约为74.25%,流通市值覆盖率约为62.85%。前10大成份股累计权重约为20.44%,前20大成份股累计权重约为31.26%。高市场覆盖率与成份股权重分散的特点决定了该指数有比较好的抗操纵性。

  (3)沪深300指数成份股行业分布相对均衡,抗行业周期性波动较强,以此为标的的指数期货有较好的套期保值效果,可以满足客户的风险管理需求。沪深300指数成份股涵盖能源、原材料、工业、金融等多个行业,各行业公司流通市值覆盖率相对均衡。这种特点使该指数能够抵抗行业的周期性波动,并且有较好的套期保值效果。

  五十丨上证50指数、上证50全收益指数和上证50净收益指数有什么区别?

  上证50指数根据科学客观的方法,挑选上海证券市场规模大、流动性好的最具代表性的50只股票组成样本股,以便综合反映上海证券市场最具市场影响力的一批龙头企业的整体状况。上证50指数自2004年1月2日起正式发布。目前上证50指数交易活跃,指数产品丰富,为境内股票市场最重要的指数之一。

  上证50指数的计算方法是,在自由流通和分级靠档对权重进行确定后,根据每秒钟实时的成分股价格信息加权编制,仅仅考虑指数成分股的价格信息。

  上证50全收益指数是上证50指数的衍生指数,与上证50指数的区别在于指数的计算中将样本股分红计入指数收益,供投资者从全收益的角度考量指数走势。

  上证50净收益指数是对应的基础指数上证50指数的衍生指数,它考虑的是将样本股税后分红计入指数收益,供投资者从净收益的角度考虑指数走势。

(文章来源:中国金融期货交易所)

(责任编辑:DF052)

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