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长江证券:新LPR机制推动贷款利率率先并轨

2019年08月19日 14:49
来源: 证券时报

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  “新LPR机制推动贷款利率率先并轨,首次从制度上打破存贷款利率和金融市场利率两种利率的‘割裂’。”针对央行最新公布的LPR形成机制,长江证券首席宏观固收分析师赵伟表示,这一变化将进一步打通货币传导机制,或需实质性降低金融机构负债端成本,“宽货币”与“紧信用”的搭配,依然有利于债市。

  8月17日,央行公布新的贷款市场报价利率(LPR)形成机制,相较原有LPR机制,新LPR机制出现一些新变化,包括按MLF利率加点、报价频率降低、报价行增多和期限品种增加等。赵伟认为,这是继2015年全面放开存款利率上限后,利率市场化进程又一里程碑式事件。以往利率市场化进程,大致沿着存款贷款利率和金融市场利率市场化两条独立路径推进,此次LPR机制改革,打破两条独立路径,率先启动贷款利率并轨。

  具体来看,LPR机制的改革加快,与经济下行压力加大下,货币传导不畅、传统工具失效等有关。7月中央政治局会议明确强调,“经济下行压力加大”;而货币传导不畅,资金大量滞留在金融体系和流向房地产。同时,高杠杆下,债务对经济行为和政策空间的压制,导致传统工具失效,也使得改革的必要性和紧迫性提升。

  赵伟预计,新LPR机制实施初期,主要适用于新发放贷款等,或降低企业再融资成本;但对存量债务的影响或相对有限,而存量债务对经济行为和政策空间形成明显压制,仍是当下宏观的核心关注点。“随着经济下行压力加速显性化,通过降低公开市场利率、降准等,才能实质性降低金融机构负债端成本。”他同时强调,“调结构”仍是政策重心,去杠杆过程中的旧经济出清,决定了信用环境总体仍偏紧。

  对于债市的后市,长江证券固收团队认为,当前债市利多因素加速显现,基本面、信用环境、资金风险偏好、“资产荒”下的再配置压力及外资持续流入等,均有利于利率债和高评级信用债,应继续坚定看多利率债和高评级信用债,建议适时适当拉久期。品种方面,目前转债市场价均值处于历史低位,风险收益比较高,建议精选低价低估值个券、关注新券。

(责任编辑:DF515)

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