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安踏、金蝶、波司登……那些年遭遇外资做空的中国公司

2019年07月19日 15:44
作者:韦晓宁
来源: 经济观察网

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  7月15日早间,浑水发布了一周内针对安踏的第四份沽空报告。

  “还有很多证据将慢慢披露,安踏就是个撒谎精(Liars Lie)。”浑水在开头中这样写道,然后驳斥了安踏对前面三份报告的回应,同时提出更多的证据证明前面三份报告的指控。

  安踏浑水的混战,似乎还远未结束。

  波司登、金蝶、安踏……远不止这些。2017年做空中国公司的外资空头大量亏损后,沽空机构似乎并无意收手。据统计,2018年以来已有31家中国公司被外资做空,其中不乏长和实业、中国国药、阿里巴巴京东等体量巨大的名企。

  今年来被做空的部分企业

  金蝶国际

  金蝶今年两度被“股坛长毛”David Webb做空。3月18日,David Webb其个人网站上直言金蝶国际是一支泡沫股,依靠减税、政府补贴、房地产投资收益以及有问题的关联交易来获得利润,当日金蝶收盘跌幅14.22%;7月5日周五,David Webb在金蝶国际发布盈利警告当日发布做空文章,称金蝶国际创始人兼CEO徐少春在业绩期完结10日前减持,套现5.04亿港元,导致7月8日金蝶股价下跌13.53%,报收于6.90港元

  波司登

  2019年6月24日,沽空界新秀博力达思(Bonitas)做空波司登,开启了双方多个回合的交锋。其发布沽空报告指控波司登自2015年以来捏造8.07亿净利润;未公开关联交易,人为多付了20亿人民币;以廉价价格处置了价值5600万人民币的实物资产;向持有65%以上股份的股东支付重大历史股息。并认为波司登股票的最终价值为0港元。

  长和实业

  2019年5月14日,李嘉诚创始的长和实业被GMT Research 沽空,称长和使用财务技巧将2018年财年利润提高38%,并以“待售资产”之名隐瞒了577亿港元的债务。长江和记强力否认有关影射,表示其财务报表严格遵守适用香港财务报告准则,集团致力维持最高水平的企业管治、透明度与问责制度。沽空报告发布当日,长和股价跌1.19%,次日跌0.44%。

  优信

  2019年4月16日,美奇金投资(JCapital Research)发表一份关于美股优信的做空报告。这篇名为《破烂流丢柠檬车,千万别为这辆破车买单》的做空报告指出,优信存在虚高交易、隐藏债务、虚假金额、循环交易、夸大库存、创始人转移资金等问题,直言公司面临倒闭风险,“优信毫无诚信可言,以致于我们无法为其进行估值”。建议投资人尽快退出。

  周黑鸭

  2019年3月1日,沽空机构艾默生(Emerson Analytics)发布做空文章《the Dark Side of the Duck》,称周黑鸭通过取消销售订单的方式夸大门店销量,同时夸大客单均价,从而虚构了公司的营收好利润。3月5日公司宣布停牌,3月6日,周黑鸭对沽空文章中提到的四个问题逐条反驳,当天成交量较之前大幅放量,但最终以2.44%的幅度收跌。

  新高教

  2019年2月21日,做空机构中的“新手”空城研究(Emptycity Research)发布了针对教育股“新贵”新高教的做空文章《新高教:一个坑害学生的造假者》,报告中称空城研究实地调查与走访,了解到新高教的四个问题:通过表外支付的方式隐瞒招生佣金;为了冲刺 IPO 利润通过关联交易输送利润;基本办学条件不合格,教学质量不达标;学生评价低。新高教集团当日股价下跌,当日收报4.40港元/股,跌幅13.39%

  中国中药

  2019年2月20日,GMT Research发布做空报告,称港股医药股中国中药现董事跳槽潮,指其在香港透过买壳上市避开监管,且营运资金不足,财务状况存在严重问题,此外来自关联方的收购也会引发额外的管理问题,建议投资者规避或卖出。报告于2月22日开始在市场流传,中国医药早盘股价低开低走,截至午间跌3.6%。中国中药午间发布澄清公告后股价盘中大幅下挫后反弹,单日仅跌1.89%,随后连涨两日。

  回应:坚决否认、一一反驳

  专业做空机构常见的做空手法是一方面卖空目标公司证券,另一方面发布详细的做空研究报告来质疑目标公司的投资价值。

  质疑的原因不尽相同。浑水针对安踏的前三份沽空报告中,浑水分别就安踏的代理人独立性、贱卖公司优质资产以及旗下Fila门店数量及盈利提出质疑。常见的主要攻击点还有财务数据失实、管理层作为不当、异常关联交易、公司信息披露不完全等。

  多数中国公司的应对方式是“坚决否认”“一一反驳”并辅以律师函警告。

  做空报告发表了三次,安踏董事会澄清了三次,但并未做出具体的解释。

  被沽空界新秀博力达思(Bonitas)沽空后,波司登发布澄清公告,否认博力达思的所有指控,并一一驳斥所谓的4大财务问题,其首席财务官兼副总裁朱高峰表示“和沽空公司没接触没联系,他们也没来调研过。我们只能把自己做好,复盘我们自己的战略是否有更好的提升”。

  长和实业在今年5月被GMT Research沽空,对此表示其研究报告导言片面、偏颇、严重误导,“长江和记绝不接受任何此研究报告导言所作出的影射及暗示集团有任何会计违规行为,集团致力维持最高水平的企业管治、透明度与问责制度,不言而喻”。

  去年11月,美国公司Kochava指控猎豹移动对广告点击数量和来源造假。猎豹移动发布声明,称Kochava向媒体提供了有关猎豹移动广告系统的不实信息及判断,造成猎豹移动股价剧烈波动及恶劣影响。对此,猎豹移动表示将采取法律手段,起诉Kochava。

  被沽空公司的澄清中,认为做空报告编制者不专业、不了解相关领域而具有误导性是一大理由。

  空城研究(Emptycity Research)在今年2月发布了针对新高教的做空文章《新高教:一个坑害学生的造假者》,对此新高教集团发布公告逐条回应称“编制报告的实体个人并不专业及缺乏高等教育界方面的基本知识”。

  David Webb今年3月沽空金蝶国际时,理由是金蝶国际股价在过去两年中翻了三倍有余,但深挖发现金蝶国际其实是一只泡沫股票,随后从金蝶国际关联贷款方、房地产投资、所得税减免等多方面做空。

  金蝶国际作出回应表示,这和中国内地的宏观政策有关,公司因承接相应的政府科研项目而获得的政府补贴,并不是无偿性补贴,中国软件行业的特性也决定了增值税退税金额较大。

  影响:股价短期应声下跌,或引负面缠身

  做空报告面世后,目标公司股价往往或多或少有所下跌,有的跌幅惊人以至公司紧急暂停交易,回应澄清后再复牌。有的沽空机构还会连续发布做空报告,在机构做空和目标公司澄清的攻防战间,股价也如过山车一般跌落与回涨。

  博力达思宣布做空波司登当天,波司登盘中暴跌近25%,创下了一小时蒸发60亿元的跌盘记录,暂停交易。次日发布澄清公告否认所有指控,发布了复牌公告。

  David Webb二度沽空金蝶国际当日,股价一度下跌超16%,是自2015年7月以来盘中最大跌幅,当日最终下跌13.53%,报收于6.90港元。

  美奇金投资发表针对优信的做空报告后,优信股价应声大幅波动,盘中股价跌幅高达54% ,在小幅反弹后收盘下跌36% ,蒸发了3.85亿美元。次日,优信发布公开声明,否认了美奇金的一切指控,股价随后反弹51%。

  也有例外。去年11月,上市不足四月的拼多多被BlueOrca沽空,当日拼多多股价大涨11.66%。在之后的两个交易日内,拼多多股价继续稳定上涨,两日累计涨幅达18.83%。

  而面对浑水的四次做空,安踏股价可谓坚挺。继做空首日股价暴跌后,安踏股价保持在51港元并无太大波动。在第四份沽空报告发布后,安踏开盘杀跌随后反弹,收盘报52.95港元/股,大涨2.92%。

  专业做空机构对上市公司的影响不仅仅体现在股价上,其详细的调查研究往往与外界对公司存在问题的质疑相互印证,加剧公司负面缠身,甚至成为企业走向失败的主因之一。

  去年9月15日,蔚来汽车在美上市仅三日后就迎来第一份做空报告,华尔街投行伯恩斯坦的分析师认为蔚来股票不适合投资,予其“跑输大市”评级,股价目标价为4.2美元,原因是其订单增速走低、销售渠道狭窄、市场竞争激烈等,为蔚来汽车的一系列负面新闻添油加柴。

  拼多多被BlueOrca沽空后虽反有所拉升,但后者对其夸大营业收入、少报净亏损额、隐瞒人力成本等指控,更使拼多多成为国内电商攻伐的目标。

  去年6月底,因董事长施洪流的1500万股被强制平仓,浩沙国际股价当天下跌86%,11天之后,博力达思做空浩沙国际,此时正是浩沙国际申请停牌期间,颇有些落井下石的味道。复牌后,浩沙国际股票逐渐走低,目前处于停牌状态。

  最近三个月内,浩沙健身160家门店几乎全部关店或转让,正处于生死存亡时刻,有员工向媒体表示,这主要是集团资本运作失败导致,“2018年,有机构两次做空浩沙国际的股票,让浩沙集团现金流紧张,旗下所有产业的现金流都往股市里倒”。

(责任编辑:DF506)

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