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新三板定增融资再缩水 机构博弈“捡货”契机

2019年06月21日 06:31

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【新三板定增融资再缩水 机构博弈“捡货”契机】根据全国股转系统官方数据和数据显示,2019年截至6月20日定增融资总规模尚不足200亿元,这一数据不足市场火热时期一个月的融资额度。(21世纪经济报道)

  定增融资难不仅是A股市场的问题。

  根据全国股转系统官方数据和数据显示,2019年截至6月20日定增融资总规模尚不足200亿元,这一数据不足市场火热时期一个月的融资额度。

  定增融资是新三板企业最重要的融资方式之一,定增融资规模持续缩水也体现了市场情绪低迷,对未来预期的不确定性占据了主导。

  但记者在同市场人士交流时了解到,一些坚守市场的人士认为新三板融资市场已经全面触底,同时企业估值处在低点,不排除未来可以寻找到具备不错潜力的公司。

  定增终止成为常态

  2019年过半,新三板市场融资情况很难让企业和市场参与者乐观,根据全国股转系统官方和统计的数据显示,2019年截至6月20日,新三板定增融资总额仅有174.67亿元,而2018年上半年新三板定增融资总额为357亿元。

  从单月数据来看,情况也十分糟糕。在市场活跃时期,新三板市场曾经出现过单月融资额月均超过100亿元的阶段。但今年以来已经有部分月份融资规模低至10亿元左右。2019年5月全市场定增融资额便仅为11.34亿元。

  值得注意的是,梳理数据显示,今年上半年巨额定增的数量较去年同期要多,2018年上半年并没有出现超过10亿的定增融资案例,而2019年上半年则有两单超过20亿的定增融资完成。

  今年真正缺失的是5000万-1亿这个融资规模区间的定增案,根据21世纪经济报道记者统计,2018年上半年定增融资额在这一区间的公司有55家,但今年只有24家。

  “巨额定增往往有特殊性,新三板处在上层的企业大多融资都集中在5000万-1亿这样的区间里,这一区间数据下滑得明显才真正意味着市场疲软。”北京地区一家中型券商成长企业融资部的人士表示。

  北京地区资深投资者黄璞也直言:“今年以来几乎很少参与新三板企业的定增了,一方面是中介很少推荐新三板的公司,另一方面也鲜有好项目。”

  毫无疑问,新三板市场定增融资已经跌至扩容以来的最低点。至于造成定增市场低迷的原因,市场普遍认为并没有新的因素,仍是近年来困扰新三板整体市场的几项原因。

  常年跟踪新三板定增市场的云洲资本合伙人习青青告诉记者:“企业融资规模要看整个定增市场的赚钱效应和投资者退出情况。目前投资一级市场的股权基金在定增市场的收益率不佳,且基金退出艰难,造成投资一级市场的资金越来越少,整体流向定增市场的资金就很少了,要解决定增市场低迷,必须有足够的赚钱效应和退出通道。”

  融资规模持续下滑的同时,新三板企业定增终止也成为了常态。根据记者梳理,6月至今已经有11家企业相继宣布终止此前的定增。

  对于新三板企业凶猛的定增终止情形,习青青表示主要有三方面原因:

  第一种情况是企业在制定定增价格时,未充分考虑市场估值情况,未与潜在机构做有效沟通,造成估值定价不合理,超出市场估值预期,机构不买单;

  第二种情况是在市场资金面紧缺情况下,基金参与企业定增,对未来业绩要求,退出时间要求严格,未与机构充分达成一致,盲目发定增,机构不买单,达不成最终成交。

  第三则是由于退出渠道稀缺,机构资金主要集中在临近IPO阶段企业保证基金投资退出渠道,定增市场合适规模的企业数量有限,离IPO时间较远的企业发布的定增,不会引起众多机构的普遍兴趣。

  “现在市场很难发出去,企业和机构对于估值的分歧越来越大,同时机构在投资的时候因为退出渠道受限,也会提出很多企业难以接受的对赌要求。我们今年定增终止就是因为不能明确承诺之后的上市时间表,最终选择放弃了定增。”北京地区一家金融科技类新三板企业的董秘透露。

  估值的拐点

  近几年新三板市场一直充斥着消极的情形和负面的声音,摘牌企业数量创纪录,定增融资规模触底更加刺激着市场参与者的情绪。

  但另外一方面,不可忽视的是在股价连年下跌,融资低迷的背景下,新三板市场众多企业估值也一同触底,一些市场人士认为在这种情况下定增投资仍有获取正收益的机会。

  “新三板市场依旧有大量获取正收益机会,目前新三板市场估值已经低于合理估值,个别股票估值5-8倍市盈率,选择低估值,高成长性的股票,10倍级的退出收益率依旧存在。但成长性一般,估值较高,离IPO较远的定增,不但收益率得不到保证,基金未来到期,投资人退出都是问题。”习青青指出。

  数位新三板资深投资者也认同很多新三板企业处在近几年估值的低位,这一点从上市公司并购新三板企业热度不减也能看出。

  “我始终认为新三板系统性的机会难以再现,但目前企业估值整体偏低,已经有一些企业具备投资价值,但需要认真筛选和甄别,并不是所有低估值的企业都具备投资价值。”黄璞告诉记者。

  至于接下来一段时间新三板定增市场的走势,习青青表示:“定增市场随着科创板开板交易,退出渠道增加,越来越多的资金会关注拟科创板领域定增标的,做市股票在申报科创板前估值提升3倍的案例不在少数,定增市场也会增加资金量供给,定增交易量会止跌回升。”

  但更为确定的机会仍在迟到许久的增量改革上。习青青也指出:“新三板再次深度改革有可能在科创板开板后进一步深化,解决新三板流动性问题,新三板交易本身的赚钱效会提升,也会带动定增市场回暖。我认为2019年是新三板未来5年中最低估的一年,存在大量‘捡烟蒂’的黄金机会。”

  而就在近期全国股转系统总经理徐明首次公开亮相时也提示市场特别注意,下一阶段监管层将研究引入更具竞争性的发行制度和更高效的交易机制,优化投资者适当性管理,增加投资者数量,丰富投资者类型。

(文章来源:21世纪经济报道)

(责任编辑:DF407)

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