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海通证券姜超:通胀或已见顶 预计6月CPI同比或回落至2.6%

2019年06月17日 08:38
作者:姜超
来源: 姜超宏观债券研究

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5月CPI环比持平,同比继续回升至2.7%。去年水果减产导致今年果价大幅上涨,鲜菜大量上市菜价下跌,天气变热猪肉需求下降,猪价回落。机票和旅行价格下跌,柴油和汽油价格上涨。6月以来鲜果价格回落,猪价小幅反弹,菜价持续下降,预计6月CPI同比或回落至2.6%,5月或是CPI全年高点。

  海外经济:美CPI涨幅不及预期,俄央行宣布降息。上周三,美国劳工部公布5月CPI同比上升1.8%,低于预期1.9%,汽油价格下跌抵消了食品价格的上涨;5月核心CPI同比上升2%,不及预期2.1%,主要受二手车及医疗保健产品价格下降影响。上周五,俄罗斯央行宣布降息25BP至7.50%,为去年3月以来首次降息。俄罗斯央行表示,上半年经济增速低于预期,预计19年经济增速1%-1.5%,此前预测为1.2%-1.7%。

  国内经济:投资弱消费强,通胀或已见顶,社融增速反弹

  投资弱消费强。5月份工业增加值同比增速继续回落至5.0%,创多年新低。开工集中释放叠加环保约束放松导致去年同期基数较高,而季调环比降至近4年新低、制造业PMI创同期新低也指向生产仍在转弱。投资方面,1-5月全国固定资产投资同比增速回落至5.6%,5月当月增速降至4.4%,制造业投资增速反弹但仍偏低,基建投资增速小幅回落,房地产投资增速继续下滑。消费方面,5月社零增速8.6%、限额以上零售增速5.1%,较4月明显回升,很大程度上与“五一”假期错位导致4月基数偏高而5月基数偏低有关。必需消费增速涨多跌少,可选消费增速普遍回升,网购消费依然强劲。近期稳增长政策再度发力,但本轮经济难以靠基建和地产刺激来拉动回升。我们预计减税降费政策落地,有望增加居民收入、提升消费增速,带动经济筑底企稳。

  通胀或已见顶。5月CPI环比持平,同比继续回升至2.7%。去年水果减产导致今年果价大幅上涨,鲜菜大量上市菜价下跌,天气变热猪肉需求下降,猪价回落。机票和旅行价格下跌,柴油汽油价格上涨。6月以来鲜果价格回落,猪价小幅反弹,菜价持续下降,预计6月CPI同比或回落至2.6%,5月或是CPI全年高点。5月PPI环比上涨0.2%,同比回落至0.6%。目前国内生产仍然较弱,6月以来钢价持续回落,煤价平稳,油价震荡,我们预计6月PPI同比继续回落至-0.2%。

  社融增速反弹。5月新增社融1.4万亿元,同比多增4466亿元,表外非标融资拖累减轻,同比少减近2800亿元,是主要的贡献。去年4月底资管新规落地后,非标融资规模5月开始走低,形成较低基数,这一趋势未来或将延续。5月人民币贷款增加1.18万亿元,同比多增300多亿元,其中居民贷款较去年同期多增近500亿元,主要是中长贷多增,企业贷款基本持平去年同期,主要是短贷同比多增。5月M2同比持平于8.5%,M1同比回升至3.4%,M0同比上升至4.3%。5月社融存量增速从4月的10.4%回升至10.6%。近两个月经济低位徘徊,往后看通胀压力有限,央行行长近期表示,当前利率处于合适的水平,但若未来环境恶化,有足够的政策空间应对。我们预计,货币仍将维持相对宽松。

  国内政策:减税效果显现。19年5月全国一般公共预算收入17268亿元,同比增速-2.1%,一般公共预算支出17356亿元,同比增速2.1%。财政收入增速的转负意味着减税效果已经显现。国务院副总理刘鹤表示,不管暂时出现什么情况,中国经济长期向好的趋势不会改变,外部压力有利发展;国际金融危机发生以后,我国金融体系是正常的;宏观杠杆率的高速增长势头已被初步遏制,大力促进资本市场健康发展;要打好防范化解金融风险攻坚战,注意把握好处置风险的力度和节奏;实施好金融调控,加强货币政策、宏观审慎政策、微观审慎监管的协调配合。银保监会主席郭树清表示,在经济转换动能的当下,要再次明确对待房地产行业的态度,不能过度依赖房地产经济,同时也要防止房地产企业融资过度挤占银行信贷资源。

(文章来源:姜超宏观债券研究)

(责任编辑:DF078)

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