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富荣基金邓宇翔:浅谈投资研究框架

2019年05月31日 14:02
来源: 中国基金报

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  本文作者:富荣福锦混合(基金代码:A类005164/C类005165)、富荣价值精选混合(基金代码:A类006109/ C类006110)等基金产品基金经理邓宇翔。

  人物简介: 中国科学技术大学硕士,12年以上投资与研究工作经验。历任西南证券证券投资部投资经理、私募机构投资经理,经历过完整的熊牛周期,有着丰富的A股股票投资和大类资产配置经验,过往投资业绩优异。

  我从事投资行业12年有余,在我的投资逻辑里,开始具体投资之前,往往更重要的是先建立研究框架、梳理影响投资决策的因素。现对投资背后的研究分析框架,简单分享一些我的想法,仅供参考。

  研究框架,首先需要有大局观,即要关注宏观层面;同时也需要“心有猛虎,细嗅蔷薇”对行业、公司进行研究;再者,还可以从交易层面对股票市场进行考量。

  宏观层面包括宏观经济状况、资金面、政策面、外围环境。其中宏观经济观察指标有投资、出口、消费、社融、PMI等数据;资金面包括全社会货币流动性(观察指标为无风险收益率、存款准备金率等)、A股存量资金(机构资金、外资、个人资金)和增量资金;政策面包括资本市场改革,经济、政治体制改革,产业、区域政策等;外围环境比如贸易关系、全球经济、外部需求等。宏观经济运行良好、资金面充裕和政策导向积极是股市的利好因素,反之亦然。

  微观层面主要对行业与公司基本面进行研究。行业研究要素为行业供给、需求、行业空间等,通过供给与需求状况了解行业景气度与所处周期,通过研究行业当前产值与未来天花板预测行业发展空间。在行业与行业之间进行横向比较,选择更具潜力与价值的行业深入研究。公司研究包括业绩增速、核心竞争力、行业地位、资产负债情况、管理层等,通过全面的分析对公司有较为完善的理解,选择具有投资价值的个股。

  交易层面关注因素有市场情绪、估值与市场风险程度。市场情绪观察指标有成交量、风险偏好等,市场情绪乐观时仓位可适当提高;估值过高时可适当减仓,估值具有安全边际时可在底部适当加仓;通过判断市场风险程度在高、中、低某一区间对仓位进行相应调整。

  以上框架可以用于进行短期和长期的分析。

  站在当前时点,应用以上框架,简单对现状进行短期分析,以宏观和交易层面为例(微观层面行业、公司多,读者可根据自己的偏好进行研究)。

  宏观层面:经济基本面一季度超预期复苏,但从4月以来有所走弱,包括PMI、出口、社融、社零、工业增加值、工业企业利润等数据均有所体现;资金面,整体流动性方面,央行没有进一步大规模放水迹象,流动性合理充裕,市场资金方面,5月以来A股北上资金大幅净流出;政策上,进入二季度后,政策力度有所放缓;我国当前外部压力较大,美国不仅从贸易上施压,还在科技领域影响企业正常经营。整体来说短期内宏观情况对股市不利。

  交易层面:当前两市成交额缩量,北向资金连续净流出;市场风险偏好较低;估值在历史均值水平以下。

  因此,通过以上分析,判断短期内市场将持续震荡,下行风险仍存,仓位不宜过高。

  但是同样使用上述框架进行长期分析,长期来看,我们可以对市场乐观一些。

(责任编辑:DF506)

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