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科创板“成色”遭遇坊间三连击!美股中概股科创成色如何?4个意想不到

2019年05月21日 00:14
来源: 券商中国

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  “一个男人要走过多少条路,才能被称为一个男人……答案,我的朋友,在风中飘荡。”——鲍勃·迪伦

  关于科创板申报企业的“科创成色”,坊间有代表性的三连击:

  第一击:美股培育了苹果亚马逊、脸书、网飞为代表的一批高科技公司。

  第二击:阿里、腾讯、百度京东等本土高科技公司,远走海外市场。

  第三击:你看现在科创板的申报公司,听都没听说过。

  没搞科创板时,只看到美股好,中企跑;搞科创板时,只看到明星企业少。

  从而得出结论:科创板申报企业“科创成色”少。

  作为科创板“杠精”,科创板研讨组拉出了近5年美国上市的中概股数据,不为别的,就看看美股中概股的“科创成色”高不高。

  特别说明:选择中概股的原因有两点:

  1。与科创板申报企业一样,都是本土企业,土壤就是这片土壤。

  2。美股审核经验丰富,市场约束强,想必相应中概股都是“科创成色”较高的。

  观感1:美股中概“科创成色”也不怎么样

  股市应该刻画实体经济,包容性不够会导致这种刻画不准确,所以,普遍认为对实体经济科技特征的刻画,美股中概股要强于本土市场。从早期的新浪网易搜狐,到后来的阿里京东,也确实体现了这个过程。

  同时,实体的“科创成色”也决定上市公司的“科创成色”。众所周知,当前我国科创企业正在爬坡迈坎关键期,跟跑和并跑的科创企业相对较多,领跑的科创企业相对较少。设立科创板就是为了支持科创企业爬坡迈坎,加速跟跑、并跑到领跑。所以科创板不是成功企业的“展示板”,而是基于现实的“赋能板”。

  这一点,在美股中概股市场上也有充分体现。可见,不管在哪个市场上市,实体经济的“科创成色”才是决定因素,这一点,咱必须实事求是。

  根据数据,近5年在美股上市的中概股共114家,其中“多元金融”37家占比最高,为32.46%;“软件与服务”22家占比19.30%;“消费者服务”15家占比13.16%;“零售业”10家占比8.77%;“生物医药”6家占比5.26%。

  如果你觉得美股中概股并没有明显的“科创”标签的话,那么我们以普遍认为科创板对标的对象纳斯达克中概股为例,重新进行统计,结果也差球不多,软件与服务和生物医药占比只有微小提升:

  而科创板呢?因为明确了“科创”定位,科创板申报企业的行业画风是这样的:

  这一节稍微结论一下:

  1。从面上看,美股中概股的“科创成色”并没有高于科创板,哪怕是科创板要对标的纳斯达克

  2。至于原因么,个人认为应该还是反映了中国经济、科创企业和创投热点的现实情况。以美股为例,“多元金融”占比最高,确实是过去几年金融科技创新(至于创新的真伪就不详细讨论了)和创投资金活跃于这个领域的体现;

  3。如果行业特征是体现“科创成色”的角度之一,那么科创板反而更加聚焦——这一点你可能不同意,下面我们会用个案分析的方法来说明。

  观感2:美股中概“硬科技”也不怎么样

  认为行业无法充分体现“科创成色”是有道理的,举个例子:

  百世集团行业分类是“运输”,通常的认知中,这是一家快递公司。但只要深入了解一下就会发现,百世集团在美股的主要概念是“供应链”或“新零售”,意图通过大数据提高库存转化率,提高商品从企业到商超或消费者的分发效率——这让它增加了科技色彩。

  随着科技发展和对传统行业的改造升级,传统的行业分类越来越无法体现“科创成色”了。这导致我们对“科技创新”企业的认识,也在急速变化。

  比如:优信二手车算不算科创企业?拼多多呢?

  既然急速变化,就不要着急“统一认识”,就不要着急下结论,这是实践告诉我们的道理。

  还有一种相对简单的方法是,既然“科技创新”不好定论,那么只要把握一个原则:“模式创新”不算真正的科创,“硬科技”才是真正的科创。

  我们还用美股市场来检验一下,近5年有没有“硬科技”中概股的表现,随便问几个问题:

  蔚来汽车算硬科技吗?那么同行业的小牛电动呢?

  迅雷应该算血统较纯的科技企业吧,“硬科技”含量如何?那么同属于“软件与服务”行业的陌陌是“模式创新”还是“硬科技”?同行还有哔哩哔哩虎牙直播,它们是“模式创新”还是“硬科技”?

  腾讯音乐算“硬科技”吗?

  这些问题我们都回答不了,这些思考我们都回避不了。

  看着这个100多家企业的名单,我们觉得,它们都有科技含量(现代企业嘛),但是否属于“硬科技”,我们没把握确定,是否属于“模式创新”,倒大概率能确定。

  结论一下吧:

  1。 本土科创企业最喜欢去的美股市场,也找不到什么所谓的“硬科技”中概股公司,反而是“模式创新”居多。

  2。 如果你紧盯着微软亚马逊苹果思科辉瑞英特尔波音甲骨文奈飞PAYPAL,那你一定是没看到了其余4875家上市公司。

  3。 “硬科技”是大家都想要的,但金字塔尖站不了几个人。

  观感3:美股中概也大多“泯然众人”

  键盘党还有一个执念,就是以“听没听说过”,即知名度来检验申报企业质量。

  这有一定道理,知名度是市场接受度的一个侧面,如果市场接受,一家企业就有长大变强的可能。

  就拿纳斯达克近5年的中概股为样本,我们主观一把,看看听说过的有多少,没听说过的有多少:

  听说过的:老虎证券富途证券360金融云米科技、拼多多优信小牛电动趣头条爱奇艺哔哩哔哩陌陌迅雷

  没听说过的:有70家。看起来名头很大的,“中国互联网金融服务”,这是哪家公司?“中国贷款”,这又是何方神圣?“团车”和“开心汽车”是干什么的?“爱点击”和“魔线”又是干什么的?

  结论简单:

  1。 美股中概股里,知名度较高的不少。因为“模式创新”多嘛,搞模式必然要求加大市场宣传,所以知名度高是正常现象。

  2。 美股中概股里,泯然众人更多。考虑到“模式创新”多,这些“众人”如此不知名,就不太明白了。

  3。 我们觉得原因在于自己孤陋寡闻。

  观感4:美股中概市场表现分化

  刨除没有上市以来涨幅数据的,近5年美股上市的103只中概股中,61只负收益,1只0收益,41只正收益。收益区间分布是这样的:

  不好直接比较中美发行审核的宽松度,美股包容性高,但也有来自市场的严苛约束。可以看到,上市后跌幅超过50%的中概股占比高达31%,这个买者自负的市场是凶险的,这个自主决策的市场也是蕴含希望的,这是一体两面。

  结论:

  1。“路人股”常有而阿里腾讯不常有。正是千万“路人股”扎根,才成就了明星股向上生长。这是由经济规律和概率分布决定的。

  2。可能性与风险是一对双胞胎,包容孕育希望,也蕴藏风险。

  言而总之,作为本土科技股的活跃上市地,美股中概股板块反映出,脱离实体经济和科创企业现实,抽象地讨论“科创成色”,是非常奢侈的清谈。“硬科技”是个好东西,但它实在太过稀缺。FAANG和BATJ固然高高在上,但“月亮之下”却是千万“路人股”升腾的烟火气息;天地之间,委实是市场残酷的选择过程。

  正如港交所行政总裁李小加在2018年5月23日发表网志提及《如何迎接生物科技新秀》,提到“一个真正服务实体经济的资本市场不能仅是锦上添花,更应该考虑雪中送炭”,“监管的焦点只能体现在严格的信息披露上。这样一来,一定会有一些高风险公司过关入市,这是国际资本市场不可回避的发展道路”。

  试想,如果拼多多选择在科创板发行上市(并非说拼多多风险高,只是说争议大),将会面对怎样的社会舆论?而在科创板和纳斯达克之间,又隔着多少个拼多多

  答案,我的朋友,还在风中飘荡。

  现在,还是让我们认清现实、接受现实,勇敢地上路吧。

(文章来源:券商中国)

(责任编辑:DF512)

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