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是谁“扶起”了糖价?券商自弹自拉 现货一地鸡毛

2019年04月19日 04:03

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【是谁“扶起”了糖价?券商自弹自拉 现货一地鸡毛】一边是卖方机构研究员集体推销周期拐点来临的观点,另一边是券商系席位在白糖期货上卖力做多,国内糖价一路上扬。记者调查发现,近期白糖供需关系并未出现明显改变,只是受到3月份白糖销售速度加快影响,糖价较往年同期表现更为坚挺。进入4月后,随着各地先后收榨,18/19产量趋于明朗,加上“三年增产、三年减产”历史经验指引下,行业心理、预期发生改变,促使资金拉动糖价上行。(21世纪经济报道)

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  一边是卖方机构研究员集体推销周期拐点来临的观点,另一边是券商系席位在白糖期货上卖力做多,国内糖价一路上扬。

  来自广西糖网的数据显示,4月18日,柳州站台白糖现货价格为5360元/吨,较3月末每吨上调120元。期货端变动更大,郑糖主力合约从5047元/吨一度涨至5439元/吨。行业发生了什么?拐点真的来了?

  21世纪经济报道记者调查发现,近期白糖供需关系并未出现明显改变,只是受到3月份白糖销售速度加快影响,糖价较往年同期表现更为坚挺。进入4月后,随着各地先后收榨,18/19产量趋于明朗,加上“三年增产、三年减产”历史经验指引下,行业心理、预期发生改变,促使资金拉动糖价上行。

  资金进场的最直接的体现是,郑糖期货持仓数据的明显变化。

  “产销数据利好、期货贴水的背景下,资金大幅涌入推高郑糖期货,1909合约持仓在50万手的基础上,短短几天就增加了30万手。”中信建投期货农产品团队18日介绍称,糖厂试探性提价叠加渠道、终端低库存,引发了下游恐慌性补库。

  这并不足以支撑糖价持续上行,至少从供应结构上看,如今市场已与5年前出现了明显变化,“三年增产、三年减产”的规律是否适用,还有待商榷。

  一次基于“历史经验”的上涨

  “现在价格比月初时涨了不到200块钱,最近天气也热了,来自饮料企业的订单数量有所增加,但是今年整体产量还是略有增加的,供应也比较稳定。”广西崇左市一位白糖经销商18日介绍称。

  数据显示,今年3月食糖单月销量151.02万吨,同比去年同期93.27万吨大增 57.75 万吨,这成为了近期行业供需面仅有的利好。

  “由于增值税4月1日开始调整,部分贸易商出于税收成本考虑进行了集中采购,这使得今年3月糖价表现要比往年同期更为坚挺,彼时现货亦较期货维持升水状态。”中原期货农产品分析师王伟18日介绍称。

  而据北京淡水贸易有限公司糖部主管崔仕嵬测算,通过3月采购、4月出售的方式,每吨白糖可以减少130元的成本,“剔除这部分因素外,3月份实际销售数据并没有这么好。”他说。

  不过,这成为了糖企挺价的理由之一,毕竟糖价经过两年多的下跌,各家糖企已经处于成本线之下了,比如已经带帽的*ST南糖(000911.SZ)。

  王伟表示,即便今年综合成本略有降低,但是广西糖企生产成本也达到5100元/吨至5500元/吨,甚至有部分企业成本达到了5600元/吨。

  进入4月后,各主产区开始陆续收榨,国内18/19榨季白糖产量愈发明朗,对此农业农村部早前预计的产量为1060万吨,低于上一轮周期13/14榨季的1332万吨。

  需要指出的是,18/19榨季已经是国内白糖连续第三年增产,而受到甘蔗种植特点所致,国内糖价一直存在“涨三年、跌三年”的运行特点。

  3月销量增加、糖价坚挺、糖企挺价,叠加行业拐点来临的预期,多重因素共振引发了近期糖价的上行。

  只是,白糖行业拐点真能如期到来?这其中还存在不小的变量。

  21世纪经济报道记者采访了解到,近几年国内白糖供给结构出现明显变化,整体呈现自产糖占比降低、进口糖占比提高的趋势,广西、云南等产区产量对国内糖价的影响相应降低。

  此外,据崔仕嵬广西调研,19/20榨季国内白糖或难以如期减产,反而增产的可能性更大。

  他指出,往年广西蔗农需要到10月份左右才知道甘蔗收购价格,但是今年3月、4月份便已经开始陆续与糖企签订收购合同,同时520元/吨的收购价格亦处于历史相对高位,“蔗农很早就锁定了价格,种植积极性得到保障,预计新榨季种植面积不会降低。”

  资金炒作路径

  与北方春季一样,资本市场也是“干旱”了许久。股市,几乎所有的板块都轮涨了一遍,热点紧缺;期市,供给侧改革逻辑弱化后,已经很久没有趋势性行情。

  此时白糖提供的行业周期拐点论调,无疑极具吸引力,这促使了资金涌入到上述两个市场。

  不过,与往年相比今年的“配方”稍有不同。

  21世纪经济报道记者注意到,此次价格传导路径依次为股市、期市和现货市场,这与早前现货带动期货上涨,进而影响上市公司股价的顺序刚好相反。

  4月8日,粤桂股份(000833.SZ)、中粮糖业(600737.SH)和*ST南糖率先涨停,当天郑糖期货涨幅可以忽略不计。直至4月10日,郑糖主力合约才拉出一根大阳线,当天收涨2.64%。

  相比之下,柳州、南宁等地的白糖现货涨幅更低,累计涨幅要低于郑糖200元/吨左右,这使得期、现价差迅速回归。

  生意社数据显示,4月9日郑糖主力较广西白糖经销商价格贴水237.33元/吨,4月18日该价差已经缩小至50.67元/吨,前几日期货价格更是一度处于升水状态。

  上述不同市场间的价格差异,或许可以说明本轮糖价上行与资金推动关系密切。以郑糖主力1909合约为例,白糖股大涨当天持仓不过50.6万手,4月15日时便已经增加到了79.7万手。

  若按照15日结算价,及国内一家龙头期货公司12%的保证金标准计算,上述期间该合约合计流入18.8亿元资金,这其中还未包括日内交易部分的资金流入。

  “资金炒作理由,集中在通胀抬头、三年行业拐点来临预期上,虽然后者炒作逻辑比较粗糙。”崔仕嵬评价称。

  有意思的是,各家券商在唱多白糖股的同时,券商系席位也成为了期货市场上的做多主力。

  “券商系席位以投机交易为主,近期多单增加明显,而具备现货背景的中粮、永安等席位则在不断增加空单。”王伟介绍称。

  以中粮期货席位为例,4月8日白糖总持仓为74311手,至4月18日时已增加到94825手,而同期该席位多单数量仅为10524手。高达8万手的净空单显示出,中粮席位亦在加码套保力度。

  虽然只是一次资金短期行为,但是却打乱了贸易商原有的销售和交易计划。

  崔仕嵬表示,价格涨上来后,现货销售情况变差,只能增加期货端套保力度,“如果后期继续走高,会考虑通过交割方式销售。”他说。

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(文章来源:21世纪经济报道)

(责任编辑:DF387)

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