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安洁科技34亿并购爆雷商誉减值8亿 巧施财技2元回购股份秒变10.5亿收益

2019年04月18日 15:28
来源: 长江商报

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  并购爆雷巨额商誉减值,原本是利空却变成了利好。安洁科技(002635.SZ)将财技玩到了出神入化地步。

  2017年,安洁科技玩了一次大手笔,公司通过发行股份及支付现金方式收购了威博精密100%股权,后者作价34亿元。而在2016年底,公司总资产不过32.56亿元。

  此次并购,形成商誉27.91亿元,占交易价格的82.09%。交易对方承诺,2017年至2019年累计扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)不低于12.8亿元。

  意料之中的是,2017年、2018年,威博精密连续两年业绩爽约,分别产生商誉减值1.18亿元、7亿元,合计为8.18亿元。

  惊人之处在于,巨额商誉减值不仅未对安洁科技净利润产生冲击,反而大幅增厚了净利润。上述两个年度商誉减值,分别为公司贡献了2.69亿元、7.82亿元的净利润。不仅如此,今年一季度,公司预计净利润同比增长40%—70%也是因商誉减值逆袭而致。

  长江商报记者发现,安洁科技的神奇操作,在于此前精心设计的巧妙业绩补偿。业绩承诺方采用股份支付,安洁科技1元回购股份,或注销或进行股权激励。如此一转换,随着股价上涨,形成了巨额的公允价值变动损益和营业外收入(已注销部分)。

  显然,安洁科技靠大秀财技实现盈利不可持续。去年,公司再次大举投资和收购,引发新的商誉减值,并不能增厚业绩。

  接连商誉减值逆袭成收益

  4月16日晚,安洁科技披露2018年度报告,显示其营业收入35.54亿元,同比增长30.93%,净利润5.47亿元,同比增长39.85%。营业收入和净利润双双超过30%增速。

  今年1月19日,安洁科技曾发布预计资产减值的提示性公告,以去年上半年为基准日,对并购标的威博精密计提商誉减值2.3亿元。一个月后的2月28日,公司发布正式的计提商誉减值准备公告,称综合考虑威博精密所处行业及业务发展情况,对计提商誉减值准备7亿元。

  商誉减值高达7亿元,安洁科技为何还能实现净利润高速增长?

  长江商报记者发现,导致安洁科技原本巨亏逆袭为盈利5.47亿元,是公司实施的股份回购,而这已是安洁科技第二次如此操作。

  事情得从公司高溢价收购威博精密说起。2017年,安洁科技通过发行股份及支付现金方式作价34亿元收购威博精密100%股权,其中股份支付70%、现金支付30%,同时,发募资配套资金15.08亿元。去年8月,威博精密纳入公司合并报表范围。

  高达34亿元的收购,这对当时总资产仅32.56亿元的安洁科技而言,堪称是一次惊艳操作。只是,高达8倍的溢价形成了27.91亿元商誉。当然,交易对方也作出了2017年至2019年扣非净利润分别为3.30亿元、4.2亿元、5.3亿元合计不低于12.80亿元的业绩承诺,以及相应的业绩补偿约束。

  担忧的事情迅速兑现。2017年、2018年,威博精密连续两年未完成承诺业绩,安洁科技对其分别计提1.18亿元、7亿元商誉减值准备。

  按说,巨额商誉减值将导致安洁科技经营业绩大溃败。让人难以想象的是,交易之时,交易双方埋下了神奇的伏笔。具体为,如果标的未完成预期业绩,将以股份形式补足差额;如果股份不足以补偿,应以现金补偿。

  对于补偿的股份,首先采用股份回购注销方案,如果该方案因未获得股东大会通过等原因无法实施,将这些补偿的股份无偿转赠给其他股东。双方还约定,业绩补偿的股份,安洁科技以1元总价进行回购。

  去年,安洁科技以1元价格回购了应补偿股份4448.43万股。

  巧妙之处在于,仅出资1元回购的股份市值达7.82亿元。基于此,安洁科技形成了7.82亿元(含因此形成的营业外收入)的公允价值变动损益,大幅增厚了公司去年业绩。

  2017年,也是类似操作,形成了2.68亿元公允价值变动损益。今年一季度,公司净利润预增40%-70%也系于此。

  连续三次并购业绩均爽约

  频频大举并购,标的业绩均爽约,安洁科技因此备受市场质疑。

  安洁科技于2011年11月上市,从2014年开始,公司开启大并购模式。

  2014年8月,公司出资8.30亿元收购新星控股100%股权,切入信息存储设备领域。2014年,业绩承诺首年,新星控股净利润9555.37万元,业绩完成率为95.05%,第二年5553.63万元,完成率不到60%。

  2017年,安洁科技收购了威博精密。2017年、2018年,其净利润为2.28亿元、0.86亿元,完成率分别为68.97%、20.45%。

  去年,安洁科技实施第三次大并购,其以5.15亿元价格收购了威斯东山100%股权。

  公开资料显示,威斯东山成立于2017年1月,主要生产抗电磁干扰的软磁材料等产品。当年,其实现营业收入4764.47万元,亏损1509.08万元。去年前4个月,其营业收入2962.40万元,净利润达到2038.40万元。短短几个月,业绩大反转,且其利润率之高,也令人意外。

  让人不解的远不止此。2018年,威斯东山并表,全年营业收入4764.47万元,扣非净利润只有2380.61万元,业绩完成率低至47.61%。以此看来,去年后8个月,威斯东山营业收入不到2000万元,净利润仅有342.21万元。

  对此,公司解释,受智能手机行业竞争加剧、无线充电市场处于市场成长阶段的影响,标的实际业绩低于承诺业绩。

  令人担忧的是,今年,威斯东山靠什么兑现承诺业绩。

  刚成立不久的公司,安洁科技高溢价收购,商誉减值也无可避免。4月16日,安洁科技发布的威斯东山相关评估报告称,可收回4.83亿元。这与5.15亿元收购价存在一定差距。

  应收账款及存货倍增

  连续两年依靠财技实现经营业绩增长,显然不是安洁科技真实盈利能力,这种状况也不可能持续。

  去年,安洁科技实现扣非净利润为亏损2.32亿元,同比下降162.47%,足以表明公司主营业务盈利能力较弱。

  安洁科技的产品综合毛利率、净利率也能一定程度上说明其主营业务盈利能力。2016年至2018年,其综合毛利率分别为36.15%、37.62%、31.28%,净利率为20.98%、14.32%、15.33%。总体上,毛利率、净利率均呈下降趋势。

  备受关注的是,接连大幅并购,使得公司总资产从32.56亿元猛增至87.96亿元,但并未带来可观的实际业绩。不仅如此,公司的应收账款及存货大幅飙升。

  截至去年底,公司应收票据及应收账款为13.56亿元,较2016年的5.35亿元增长了153.46%,存货达5.70亿元,较2016年底的1.99亿元增长了186.43%。

  二者大幅增长带来的不仅是资金被占用,还产生了不菲损失。

  去年,在对15家信用较好客户未计提坏账准备的情况下,安洁科技的坏账准备仍然达到0.51亿元。同期,公司计提的存货跌价损失达0.58亿元。

  此外,公司其他应收款也存在不少坏账。去年,公司对其他应收款计提的坏账准备达2280.78万元。

  值得一提的是,虽然接连计提商誉减值准备,截至去年底,安洁科技的商誉仍然高达24.26亿元,占总资产的27.58%。如果上述并购标的今年继续爽约,将再次面临商誉减值。

(文章来源:长江商报)

(责任编辑:DF120)

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