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华泰证券:增值税税率下调利好制药工业

2019年03月19日 21:57
来源: 中证网

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【华泰证券:增值税税率下调利好制药工业】华泰证券3月19日发布研报称,减税整体利好制药工业,其中高毛利率、低净利率的企业拥有更高的业绩弹性,尤其对于经营进入拐点的小而美企业。2019年政府工作报告指出,2019年将重点降低制造业和小微企业税收负担,深化增值税改革,将制造业等行业现行16%的税率降至13%。(中证网)

  华泰证券3月19日发布研报称,减税整体利好制药工业,其中高毛利率、低净利率的企业拥有更高的业绩弹性,尤其对于经营进入拐点的小而美企业。

  2019年政府工作报告指出,2019年将重点降低制造业和小微企业税收负担,深化增值税改革,将制造业等行业现行16%的税率降至13%。这一政策将于4月1日起执行。

  华泰证券表示,增值税为价外税,减税红利理论上由产品的供需双方共享,但执行层面上,企业减税获利的程度与对上、下游强势程度正相关。由于大部分制药工业企业产业地位强势,减税后药企的含税收入与含税成本大概率不变,但不含税收入/成本大概率有所提升。

  据华泰证券测算,剔除各板块尾部公司及生物制品板块(生物制品增值税为3%),预计以2017年扣非净利润为基数,减税对化学制剂、医疗器械、中药板块的增厚率中位值分别在13%、9%、14%。企业层面,相等规模收入下,毛利率越高、净利率越低、折旧摊销比重越大,减税释放的利润相对弹性越高。涵盖高毛利率、低净利率、高折旧/摊销等特征的企业(海正药业、健康元、仙琚制药等相对2017年业绩弹性理论值均高于30%)业绩弹性理论值普遍高于涵盖低毛利率、高净利率、低折旧/摊销等特征的企业(恒瑞医药、迈瑞医疗、片仔癀等相对2017年业绩弹性理论值均低于10%)。

  华泰证券认为,减税红利显著增厚毛利润,但可能被销售费用、研发费用稀释。原因在于,减税为一次性影响,公司可能将其投入长期费用;化学制剂、生物制品等研发型企业可能将减税红利投入研发费用,中成药等消费型企业可能将减税红利投入销售费用。整体来看,即使减税并不直接进入净利润,如投入研发、销售等环节,也可促进加强研发、改善营销等,提升研发/经营质量。

  在投资方面,华泰证券建议,关注减税带来一次性业绩弹性大,同时经营层面进入拐点的公司,如科伦药业、健康元、仙琚制药、海正药业等化药企业,及亚宝药业、康缘药业、羚锐制药、中新药业等中药企业。

(文章来源:中证网)

(责任编辑:DF142)

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