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牛市旗手中信建投:牛市4步走 下半年看高至3500点

2019年02月21日 22:56
来源: 中信建投

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【牛市旗手中信建投:牛市4步走 下半年看高至3500点】中信建投认为,资本市场的两个核心矛盾点:对内去杠杆和对外贸易争端两方面都在逐步改善,都能支持股市走牛。牛市会有4个阶段逐步发展,四五月份可能突破3000点,下半年达到3000~3500点。(中信建投)


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  中信建投认为,资本市场的两个核心矛盾点:对内去杠杆和对外贸易争端两方面都在逐步改善,都能支持股市走牛。牛市会有4个阶段逐步发展,四五月份可能突破3000点,下半年达到3000~3500点。

  今日晚间8点,中信建投召开了“牛市的旗手话牛市”电话会议。

  核心观点如下:

  资本市场的两个核心矛盾点:对内去杠杆和对外贸易争端两方面都在逐步改善,都能支持股市走牛;

  牛市将分为4步:当前处于第一阶段2500~2800点,四五月可能突破3000点,为第二阶段;整个下半年为第三阶段,在3000~3500点之间;今年年底到明年为第四阶段,

  具体点位需要再推演;

  投资要围绕利率水平下行和汇率水平上行两条线进行;

  剔除暴雷公司,其实创业板的利润已经在小幅改善,这也是近期创业板表现特别好的原因;

  人民币将进一步升值,伴随外资持续进入A股,推动牛市发展。

  牛市的推演过程

  中信建投认为,首先, 国内金融去杠杆导致银行体系缺资本的问题逐步得到解决。

  2018年8月以前,金融去杠杆主要是通过降低债务的方式实现的;8月以后是主要以资本支持的方式实现的。两种办法虽然都可以降低杠杆率,但对市场产生的影响是完全不同。通过资本的方式去杠杆,这些资本可以支撑贷款的风险。

  中国的银行体系目前有2万亿的资本金缺口,这种缺口是无法靠定增等手段得到补充,只能靠银行利润转增资本来补齐,预计需要1年半的时间才能从根部上得到补齐。

  2018年其实已经渡过了最困难的时期,除了政策的支持外,到了8月份以后,银行已经资本补齐了70%以上,可以逐步展开信贷扩张。

  从2019年的1月的社融数据可以看出,当前的资本是足以支持信贷的扩张,只是结构还不够优化,在资本没有从根本上得到补齐的情况下,银行体系的信贷供给还不能提供较高风险的资金支持,因此大量的票据和短期贷款成为了重要的支持信贷手段。

  未来随着资本进一步补齐,银行中长期贷款的供给能力会逐渐恢复,高风险投资的项目会得到支持。

  银行的风险偏好水平,跟资本金水平挂钩,当资本金越充足,信贷的提供能力越强,抵御风险的能力越强,风险偏好的水平也就越高。

  按时间推算,2019年6月银行资本金可以得到根本性的补齐。

  从债券市场来看,2A-债券的1年和3年的利率水平在下降,印证了短期票据和贷款在增多。随着信用结构逐步优化,未来5年期和7年期债券的利率会进一步下降。

  一个值得注意的细节是,当前中美双方的任何承诺都会在备忘录中得到呈现,以文本的形式确定,这暗示着中美双方达成和解的概率很大。

  如果双方达成合计,不加征关税,对国内经济将有以下演变过程:

  出口增加,国外资本供给增加,国内利率有下行趋势

  收入提升,产出提升

  商品价格恢复

  人民币需求增加,人民币升值

  其他值得关注的问题

  经济超预期下行其实已经被体现,之前跌到2440点就是这样的反映。

  商誉减值的地雷还有,但量会大幅减少,最恶劣的时段已经过去。剔除暴雷公司,其实创业板的利润已经在小幅改善,这也是近期创业板表现特别好的原因。

  人民币将进一步升值,未来可能到6.7,较好情况可能到6.6,同期外资持续加配A股,人民币计价的A股资产也会更受青睐。

(文章来源:中信建投)

(责任编辑:DF353)

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