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断臂求生 中民投吞下高杠杆苦果

2019年02月18日 13:52
作者:盛长琳
来源: 新金融观察报

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  曾经风光无限的中民投或许自己都没有想到,坠落的速度会如此之快。成立只有四年,顶着国内第一家国字头民营投资公司的光环,如今却只能靠资产甩卖来还债。

  资产大甩卖

  2月15日,绿地控股发布公告:公司全资子公司绿地地产集团有限公司收购中国民生投资股份有限公司及其子公司上海佳渡置业有限公司(合称“转让方”)持有的中民外滩房地产开发有限公司(“标的公司”)50%股权及转让方对标的公司的全部债权,交易价格为121亿元。

  这次收购的核心标的是上海市黄浦区董家渡项目,项目总建面119.9万平方米。2014年11月,成立不久的中民投以248.5亿元拿下上海董家渡地块,如此大手笔可谓名噪一时。

  时任中民投掌门人、刚刚从民生银行董事长位置退下来的董文标雄心勃勃地向股东允诺,董家渡项目三年内就能收回投资。然而,物是人非,董文标早已从漩涡中脱身,却留下苦苦挣扎的中民投。

  卖掉如此核心资产,中民投宣称“属于战略转型部署,这是中民投有效优化公司产业布局结构和资产负债结构,持续深化落实公司转型战略的重要一步”。但事实却是中民投不得不卖地偿债。

  事情还要从今年初开始。首先是1月29日中民投发行的30亿元非公开定向债务融资工具(PPN)的“16民生投资PPN001”当天到期,却没有兑付,由此构成了技术性违约,引发市场的关注。

  投资者不放过市场上的任何风吹草动,更何况是技术违约,很快中民投发行的其他债券也被波及。2月11日,“17中民G1”因开盘大跌引发的交易异常波动,被上交所先后两次临时停牌,最终收盘时跌幅达到27.85%。

  2月12日,中民投方面表示,因近日公司在上交所上市的相关债券二级市场交易价格波动异常,为保护投资者权益,决定申请在上交所上市的3只公开发行公司债券“17中民G1”“18中民G1”“18中民G2”自2月12日起暂停竞价系统交易,固定收益平台正常交易。

  股市也没能幸免。中民投概念股亿达中国和中民筑友大跌,其中2月12日港股中民筑友暴跌29.31%,成为当天跌幅最大个股。

  坏消息还不止这些。据媒体爆料,2月1日起,中民投被上海金融法院列为被执行人。中民投持有的中民外滩、中民嘉业和上海佳渡置业三家房地产开发公司股权被冻结。

  不过,最新消息是三家公司的股权已经被解冻。但是中民投能否安然度过下一次兑付还不好说。根据2018年三季报的数据显示,总资产规模达到3000亿元的中民投,负债达到2327亿元,资产负债率达到74%。就债券规模来看,中民投债券存量规模达到260亿元,其中一年以内的待偿规模接近150亿元,流动性压力可见一斑。

  中民投怎么了?

  2018年8月份,中民投在投资逻辑上提出了“四大转变”,即从高速发展向高质量稳定发展转变;从传统业态、传统商业模式向新业态、新商业模式转变;从重资产经营向轻资产管理转变;从重资本投入向重解决方案转变。或许早在半年多前,中民投就已经意识到问题的严重性。

  想当初,这家由“总理签字批准成立的国字头民营公司”有着全国工商联的“深厚背景”,注册资金高达500亿元,59家股东阵容豪华:汇集了包括苏宁电器、亿达控股、泛海建设、巨人集团、红豆股份、科创控股、东岳集团、宗申集团等在内的诸多产业巨头。

  “这就像是国足,虽然球员都是各个俱乐部的核心,但是还是踢不好一场球。”一位业内人士评论。作为这支超豪华球队的教练,董文标在中民投成立之初就明确要重振钢铁、光伏、船舶等过剩产业。

  以钢铁产业为例,经历了去产能洗礼的过剩产能早已今非昔比,日子过得相当顺遂。可是,当中民投高杠杆扩张遇上经济周期下行,终究没能等来这一天。

  在中民投的官方简介中,其涉足的领域包括新能源、居家养老、装配式建筑、通用航空等特色产业,以及保险、融资租赁、资产管理、普惠金融等现代金融服务业。

  不难看出,这些产业要么具有极高的牌照价值,要么需要相当的资源。虽然声称是产融结合的战略,但归根到底还是“钱生钱”的游戏。

  这个游戏并不陌生,很多资本大佬都熟稔此道。当然,也有玩砸了的,比如安邦系。这个游戏的核心是快速扩张。数据显示,截至2014年底、2015年底、2016年底,中民投的总资产规模分别为564.44亿元、1470.17亿元、2724.7亿元。

  可与此同时,中民投的净利润却在走下坡路:2014年5月9日至2014年12月31日期间、2015年度、2016年度中民投实现归属于母公司的净利润分别为60.96亿元、47.3亿元、27.67亿元。中民投表示,这主要是因为业务集中展开、主营业务成本上升、毛利下降以及财务费用上升,导致营业利润下降。

  单单是财务费用一项就令人咂舌。中民投在2014年年报中的应付利息只有不足500万元,可是到了2018年一季报,应付利息已经高达14亿元。据相关数据统计,中民投2015—2017年分别在债市融资40亿元、235亿元和95亿元。从2014年至2018年三季度,公司银行借款从30亿元大幅扩张至1560亿元,四年时间增长了近50倍。

  可借来的债迟早要还。享受了2014年至2016年上半年间资本市场和银行信贷市场宽松环境的中民投似乎忘记了这一点,如今不得不为自己的高速扩张付出代价。

  另外,从股东结构来看,中民投成立之初的59家大股东,除了北京国信保泰投资顾问有限公司持股30%,其余持股均不超过4%,大多数持股在0.8%到2%。而北京国信保泰投资顾问有限公司背后的实际控制人也大部分来自于这59家股东。

  这种股东结构的好处是股东相对分散,管理层有相对较强的独立性。但另一方面这也意味着没人能够对最终的决策负责。当掌舵人董文标离开,这支球队的光环也就不再了。

(文章来源:新金融观察报)

(责任编辑:DF207)

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