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全球市场开门红:似曾相识的历史

2019年02月12日 06:10
来源: 第一财经日报

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  猪年全球市场开门红。2月11日,在春节后的首个交易日,A股迎来开门红,沪指涨1.36%,创业板指大涨逾3%,香港恒生指数收盘涨0.7%,欧股亦全线飘红。

  美国经济和美股的走势,无疑拨动了全球市场的风向标。2018年,美股从巅峰坠入悬崖,标普500指数从三季度的2940点峰值一度回调逾20%,在“血色圣诞”狂泻至2346点。进入2019年,空头回补的态势颇为猛烈,标普500指数已从2018年12月26日的低位反弹近15%,纳指更是大涨20%。剧烈的波动背后说明了什么?美股盛宴能否持续?

  “此前的美股回调跌破了200周均线,其实从2008年金融危机以来,只有3次跌破该均线,除金融危机、2011年欧债危机外,就是2016年1月的A股熔断、油价暴跌导致的全球普跌时点,此后美股盘整两三周后重新站起。这次的超卖程度和2016年差不多,因此目前的技术性反弹在意料之中,也非常合理。”清溪资本合伙人、资深美股交易员司徒捷对第一财经记者表示。

  “不过,2700~2800点附近的阻力很大,因为这一点位之前套了很多人,去年9月后美股从2900点急速下跌,10月跌到2760~2800点,震荡8个多星期后,12月正式跌破,因此,在这一点位套了很多半山腰抄底的人。”司徒捷说。

  2019年初,美联储暗示暂停加息、财报季好于预期等都是美股反弹的触发因素。未来,盈利趋势将是重中之重。根据最新公布的上年四季度财报情况,美股有望实现连续5个季度双位数盈利增长。然而,各界对2019年一季度的盈利前景并不看好,市场目前对一季度末的盈利预期为-1.2%,创2016年初以来新低。

  司徒捷也对记者表示,今年一季度可能是美股反弹最猛的时期,此后投资者出货的压力、“卖在5月”的行情叠加盈利下调压力,美股很可能再度陷入盘整,“毕竟长达10年的牛市,高位盘整2~3年也不是不可能。”

  过度悲观下市场超卖

  2018年全球资产几乎都在下挫,坚挺了大半年的美股一度成为“避险资产”,然而9月开始终于扛不住了。

  去年10月,全球市场剧烈回调使美股回调近10%;到了12月,传统的“圣诞节反弹行情”爽约,标普500指数跌至19个月新低,跌势之猛、速度之快令人始料未及。截至2018年12月25日,美国道指跌破200日均线,创史上最差圣诞节前夜表现。

  “在去年12月初的‘G20共识’下,市场大涨,不少资金冲入抄底,但显然是抄底抄在半山腰。不久后美股掉头下挫,先跌到100周均线,这也是一个重要支撑,随后以计算机为主的算法交易开始自动抛售,抛压不断加剧,大盘被砸到200周均线,超卖就这样发生了。”司徒捷回顾说。

  “在抛售潮中,系统化策略基金平仓,例如风险平价策略、趋势追踪策略、风险溢价策略等,去杠杆迅速爆发。”瑞银资管亚太区对冲基金解决方案负责人奥列特(AdolfoOliete)近期对记者表示,“当QE(量化宽松)进入QT(量化紧缩),波动率攀升是难以避免的。”

  其实,市场的这次超跌也叠加了多重悲观预期。首先,市场早前预计美国经济将进入衰退,然而这并非事实,美国经济至多是高位见顶,且失业率仍创下历史新低。

  此外,近期美联储的态度巨变为美股注射了一剂强心针。1月28日,美联储主席鲍威尔向市场发了封深情的“致歉信”,不仅暗示将暂停加息,甚至暗示会更快结束缩表。话音刚落,美股瞬间暴涨。主流观点认为,美联储今年将在下半年加息1~2次,明年将不会加息。

  同时,美股财报季的表现尚可,并未出现“盈利衰退”。截至目前,近46%标普500指数成份股公司发布了2018年四季度财报,70%公司公布了超出预期的EPS(每股收益)增长。

  “于是,一场疯狂的空头回补就在今年1月出现了,”司徒捷对记者表示,“超卖后,投资者纷纷开始往回买,就纯技术分析而言,标普500指数很可能会回到2800。”

  反弹之路难以一帆风顺

  目前美股的反弹在意料之中,只是发生的速度和反弹的幅度大于预期。去年预测最为精准的投行摩根士丹利目前认为,到2019年底,标普500指数的目标点位将在2750点,对应市盈率(PE)为15.5倍。这也意味着,美股目前的反弹之路难以一帆风顺。

  “现在和2011年、2012年很类似。”司徒捷还提及,“2011年爆发欧债危机,美股从夏季的8月开始暴跌,9月在底部大幅震荡,10月正式触底,11月开始大幅反弹,12月又开始回调。2012年1月前,当时几乎所有交易员都对2012年极度悲观,类似的悲观程度我在2008年时才看到过。”

  随后2012年第一季度,美股暴涨15%(与目前的反弹极其类似)。“触发因素是希腊与欧盟达成了缩减开支的计划,当时苹果领涨,短短几个月股价从300美元涨到了400美元附近,但同年4月希腊债务危机隐患再度浮现,市场出现了很大的震荡,抹去全部涨幅。随着夏季的历年震荡市开启,美股直到当年10月才开始上涨,随后就是美国大选。这一波行情迄今的情况其实如出一辙,因为2020年也是大选年。”司徒捷表示。

  对于美股将加剧波动的判断其实也基于多重考量。首先,2700~2800点处早前套牢了众多投资者,因此抛压颇重;其次,美国经济周期高位触顶,且未来的盈利预期将难出现惊喜,因此新入资金将更为犹豫;同时,根据历史统计,“卖在5月”的抛压的确不小,因为此后交易员开始夏季休假,市场交投清淡,而历史上最惨的下跌往往又都在10月发生。

  具体而言,标普500指数成份股公司预计今年一季度自下而上的EPS预测下降4.1%(从40.21美元下滑到38.55美元)。

  “就看还有无其他‘业绩雷’,包括大型科技公司和半导体公司。现在标普500要再冲上3000点也很难。在这种晚周期阶段,美股的基础材料和能源板块、中概股以及新兴市场可能有更多机会。”司徒捷表示。

(文章来源:第一财经日报)

(责任编辑:DF387)

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