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2019首席展望 大摩华鑫章俊:中国市场无失速风险是共识

2019年02月10日 08:16
来源: 澎湃新闻

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【2019首席展望 大摩华鑫章俊:中国市场无失速风险是共识】章俊表示,从全球资产配置的角度来看,全球资产在2019年是呈现从美国流出的格局,在全球资本寻找确定性的过程中,中国市场因为没有失速风险,加上汇率稳定、估值吸引,因此确定性很强。(澎湃新闻)

  A股是否会在2019年迎来曙光?

  近日,澎湃新闻记者陆续采访了一批行业首席分析师、经济学家等,回顾2018年市场,展望2019年行情。今天刊发的是对摩根士丹利华鑫(大摩华鑫)证券首席经济学家章俊的专访。

  据章俊预测,2019年的GDP增速将放缓至6.3%。

  从拉动GDP的“三驾马车”来看,上半年基建补短板效应会逐步显现,为经济增长托底,但这也只能作为短期内稳增长的权宜之计。消费方面,实物型消费增长会持续疲软,但服务性消费将成为支撑消费增长的主要动力。至于出口,章俊认为,全球经济增长放缓和贸易保护主义将使得净出口的贡献率转负,并成为经济增长的拖累。

  尽管章俊坦言,国内宏观经济面临下行压力,但中央对下行压力的确认其实是一种积极信号,因此,他对宏观经济整体持谨慎乐观态度,预计宏观政策组合会是“稳货币、松信贷、宽财政”。

  章俊表示,从全球资产配置的角度来看,全球资产在2019年是呈现从美国流出的格局,在全球资本寻找确定性的过程中,中国市场因为没有失速风险,加上汇率稳定、估值吸引,因此确定性很强。

  以下是澎湃新闻与摩根丹利华鑫证券首席经济学家章俊的访谈全文:

  1,澎湃新闻:国家统计局此前公布的2018年12月CPIPPI数据双双回落,你怎么看待?

  章俊:CPI从去年下半年开始,通胀下行趋势明显,市场担心的滞胀风险已经下降。PPI下降大家更担心通缩的风险,我认为PPI二季度左右可能由正转负,CPI有进一步下行的可能。通胀不会成为货币政策的制约。今年货币政策空间更大,预计降准之外还有降息,主要理由有两方面,一是美元指数的下行,人民币汇率的压力也减轻,二是通胀层面压力减轻。

  2,澎湃新闻:整体来看,宏观经济目前的下行压力如何?

  章俊:经济下行压力还是很大的。年初以来,我们开始转向偏谨慎乐观。去年下半年,政策面已经确认了经济下行的事实。过去我们总是谈“稳中向好”,去年开始谈“稳中有变”,后来是“变中有忧”。中央的确认是一种积极信号。困难不是最重要的,不回避才是最重要的。政策面这是积极信号。

  3,澎湃新闻:在“三驾马车”中,投资会如何影响宏观经济走向?

  章俊:我认为,上半年基建补短板效应会逐步显现,为经济增长托底。现在主要还是融资的问题,政府还是强调稳杠杆,那基建投资效果可能不一定特别好,地方政府融资压力可能比较大。再加上基建本身的边际效应也在减弱,所以基建补短板也只能作为短期内稳增长的权宜之计。

  在工业企业盈利持续下滑的背景下,制造业投资大概率会见顶回落,所以中央可能在下半年在边际上适度放松房地产调控政策。

  4,澎湃新闻:你怎么看待今年的房地产市场?

  章俊:房地产市场今年年中可能会有调整。第一是看时间点,第二是看政策力度。政府这一轮调控也有一年了,其实房价不涨的主要是一线城市,三四线城市到去年年中有部分还在涨,所以说这一轮调控效果并不特别明显,政府不是很愿意太早放松。

  过去我们常常会看到,先是部分地方政府出来试探中央政府的底线,现在也已经看到有一些案例,但目前来看,中央还是保持了政策立场没有变。什么时候会有中央层面的变化?要看基建投资的效应。春节之后,工地开工,基建投资会企稳,上半年政府肯定是尽可能希望基建投资稳增长,如果可以稳住,那么我相信政府是不希望靠房地产去拉动投资的。另一方面,中美贸易谈判如果有好的结果,也会提振信心。

  5,澎湃新闻:2019年刚刚开年,央行就宣布降准,是否出乎市场预料?为何会有此动作?

  章俊:降准的时间点是比预期的早。相信是有关部门看到了经济下行的压力,最近的数据其实明显也有反应,例如12月PMI大幅低于预期、工业企业利润单月负增长,出口数据也比较差,政策方面有进一步改善的空间。这次降准有置换性质,货币政策两个取向:短期平抑流动性,收短放长,拉动固定资产投资,特别是基建投资。如果我们看货币信贷数据,新增贷款还可以,但是中长期贷款占比偏低,这说明银行放贷意愿不是很强,这说明货币政策传导机制不畅,希望可以提升放贷意愿。

  6,澎湃新闻:2019年的宏观政策组合会是怎样的?

  章俊:国内宏观政策组合我觉得会是“稳货币、松信贷、宽财政”。因为刚才也说了,问题是货币政策传导机制不畅,而不是货币政策本身需要大幅宽松。另一方面,在中央指引财政政策需要更积极的背景下,我们预计今年预算赤字率、地方政府债发行和减税降费的规模都会有较大提升,各项“宽财政”措施会积极落到实处。但从中长期来看,财政支出压力会伴随着人口老龄化而寻苏家大,因此未来要通过持续大规模减税来刺激经济增长的空间不大。

  7,澎湃新闻:你觉得从大类资产配置的角度看,投资者应该如何进行投资?

  章俊:今年是全球经济的拐点。美国经济增速下行,我们判断美联储上半年加息两次,之后暂停。去年是全球资产回流美国,今年是流出。不会有哪个市场特别好,那么资本流出后更多是寻找确定性,外资流入A股就是看到了中国市场的这种确定性更高。我们预计2019年的GDP增幅是6.3%,市场上没人预测6%以下,也就是说大家的共识是中国市场没有失速风险,确定性很高。而且汇率稳定,估值比较有吸引力。所以从全球配置的角度,我们看好新兴市场,中国的确定性是很高的。

  8,澎湃新闻:开年全球市场都出现了高波动的现象,这说明什么?

  章俊:在全球经济复苏尾期,风险资产的波动性上升是典型现象。波动上升意味着投资者避险情绪上升,这种现象会持续到出现拐点的时候结束。

(文章来源:澎湃新闻)

(责任编辑:DF142)

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