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中信建投黄文涛:可转债投资步入谨慎阶段 坚持低吸策略

2019年01月30日 08:26
作者:黄文涛
来源: 中信建投

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短期来看,市场正如我们前两周周报所说,近期行情整体受年报风险压制和节假日影响不能高看,我们前期已步入谨慎阶段。预判近期正股市场特别是中小创拟向下释放年报风险再下一平台。策略上,仍然坚持低吸策略。

  央行宣布,为提高银行永续债(含无固定期限资本债券)的流动性,支持银行发行永续债补充资本,中国人民银行决定创设央行票据互换工具(Central Bank Bills Swap,CBS),公开市场业务一级交易商可以使用持有的合格银行发行的永续债从中国人民银行换入央行票据。同时,将主体评级不低于AA级的银行永续债纳入中国人民银行中期借贷便利(MLF)、定向中期借贷便利(TMLF)、常备借贷便利(SLF)和再贷款的合格担保品范围。

  今年以来,宽信用的政策环境持续。针对去年下半年信用难宽以及难以下沉的症结,今年政策上尤以更多具体的政策推进和落地为主。

  此次央行创设CBS即是此前推行银行发行永续债政策的后续推进。最根本的是为增加持有银行永续债的金融机构的优质抵押品,提高银行永续债的市场流动性,增强市场认购永续债的意愿,促进银行资本金的补充。另一方面,则是持有永续债的金融机构能抵押该央票去进行融资,此时创造一笔基础货币

  但进一步来说,换入央行票据后,原永续债持有者仍应在互换后对永续债计提资本,因此,永续债的申购空间其实最终有限。因此从信用扩张的最终目标看,此举实际上没有那么激进,更多的是通过促进永续债持有机构的流动性推动银行永续债的发行补充资本金,但若是并没有涉及出表减少资本占用的手段,银行资本金的补充进程仍然会较为缓慢,也仍然在表外资产的消化压力之中,短期新增的信用扩张的增量空间仍然有限。因此,当前来说,还没有到激进乐观的时候。

  短期来看,市场正如我们前两周周报所说,近期行情整体受年报风险压制和节假日影响不能高看,我们前期已步入谨慎阶段。预判近期正股市场特别是中小创拟向下释放年报风险再下一平台。策略上,仍然坚持低吸策略。

(文章来源:中信建投

(责任编辑:DF078)

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