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荀玉根:减白酒加地产——基金2018年四季报点评

2019年01月22日 21:23
作者:荀玉根
来源: 格隆汇

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  作者:海通策略荀玉根、李影

  核心结论:①18Q4偏股混合型基金仓位下降4.4个百分点。以基金重仓股为样本,剔除港股后18Q4消费类行业市值占比下降1.7个百分点至42.3%,高于2010年以来的均值38.9%。②房地产、电力设备、农业市值占比明显上升,分别上升2.5、1.4、1.3个百分点;食品饮料、非银金融、石化市值占比明显下降,分别下降3、1.2、0.9个百分点。③以沪深300为基准,银行、非银金融、建筑低配明显,分别为13、10、3.0个百分点,医药、计算机、食品饮料超配明显,分别为7、3.8、3.7个百分点。

  截止2019年1月21日,2312只普通股票型、偏股混合型以及灵活配置型基金中1917只已披露2018年四季报,披露率为83%,已具备代表性,因此我们以此数据为样本进行分析。

  1。仓位:四季度下降

  基金仓位整体下降。18Q4普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金数量分别为295、647、1370只,较18Q3分别增加9、增加36、减少27只,基金份额分别为2210、6656、7542亿份,较18Q3分别减少64、增加314、减少1172亿份。18Q4普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金仓位分别为84.4%、75.9%、45.9%,较18Q3分别下降0.1、4.4、4.2个百分点,仓位整体下降。

  2。风格:价值成长再度均衡

  我们以创业板指和中证500代表成长股,以上证50和中证100代表价值股来判断基金的风格偏好。依据18Q4基金重仓股统计情况,相较18Q3,价值股市值占比回落。具体来看,基金重仓股(剔除港股,本段下同)中上证50成分股市值占比环比下降1.4个百分点至23.6%,高于2010年以来的均值21.4%,目前处于14Q4的水平,中证100成分股占比环比下降1.7个百分点至39.6%,高于2010年以来的均值34.4%,处于14Q4的水平;基金重仓股中创业板指成分股市值占比环比上升1.6个百分点至10.0%,高于2010年以来的均值8.0%,目前位于13Q3-Q4的水平,中证500成分股市值占比环比下降1.4个百分点至15.2%,低于10年以来的均值16.4%,处于13Q4-14Q1的水平。

  从板块来看,18Q4基金重仓股中,主板市值占比(将港股考虑在内)自18Q3环比下降2.1个百分点至61.4%,处在13Q4-14Q1水平,低于2010年以来的均值67.7%;中小板18Q4市值占比环比下降0.2个百分点至19.8%,低于2010年以来的均值20.4%;创业板18Q4市值占比环比上升2.7个百分点至14.7%,高于2010年以来的均值11.9%,处在13 Q4-14Q1水平。港股占比4.1%,季度环比下降0.3个百分点。

  3。行业配置:减白酒加地产

  从市场来分,18Q4基金重仓股中A股市值占比为95.9%,港股为4.1%,港股相比上季度下降0.3个百分点。分析基金所持A股中各行业情况,18Q4消费股市值占比大幅下降1.7个百分点至42.3%,周期、金融地产与TMT市值占比季度环比分别下降0.8、上升0.9、上升0.7个百分点至16.6%、18.7%和18.2%。从行业市值占比环比变动情况来看, 18Q4基金重仓股中房地产、电力设备、农林牧渔市值占比明显上升,分别环比上升2.5、1.4和1.3个百分点,三者合计增加5.2个百分点;食品饮料、非银、石油石化市值占比明显下降,分别环比下降3.0、1.2和0.9个百分点,三者合计下降5.1个百分点。从低配或超配的角度来看,相比A股自由流通市值的行业占比,银行、非银和建筑分别低配5.3、3.0和2.4个百分点医药、食品饮料和地产分别超配6.3、5.9和2.2个百分点;相比沪深300行业市值占比,银行、非银和建筑分别低配13.0、10.0和3.0个百分点,医药、计算机和食品饮料分别超配7.0、3.8和3.7个百分点。

  4。金融地产:整体占比微升,加地产证券减保险

  18Q4基金重仓股(剔除港股)行业分布中,金融地产行业(包括银行、非银与房地产)市值占比整体上升0.9个百分点至18.7%,2010年以来均值为17.8%,目前略高于历史平均水平。子行业中地产、证券和保险是18Q4变化较大的三个行业:地产占比大幅上升2.5个百分点至7.1%,是所有中信一级行业中环比增幅最大的行业,高于2010年以来的均值5%,创15年熊市后新高。证券占比环比上升0.7个百分点至1.5%,超过了2010年以来的均值1.2%,创15年以来新高。保险占比环比大幅下降1.9个百分点至4.7%,虽大幅下降但依旧高于2010年以来的均值3.8%。银行占比环比下降0.4个百分点至5.5%,低于2010年以来的均值7.7%。与自由流通市值(沪深300)占比相比,房地产超配2.2(2.3)个百分点,证券超配0.6(-6.0)个百分点,保险超配4.4(-3.6)个百分点,银行超配-5.3(-13.0)个百分点。其中银行在两个基准下均位列低配之首。

  5。大消费:整体占比大降,加农林牧渔减白酒家电

  18Q4基金重仓股(剔除港股)中大消费类行业(包括汽车、家电、食品饮料、纺织服装、商贸零售、餐饮旅游、农林牧渔、医药、轻工制造)市值占比再次下降,较18Q3大幅下降1.7个百分点至42.3%。其中白酒与家电占比下降最多:白酒占比环比大幅下降3.1个百分点至6.4%,是18Q4环比降幅最大的中信二级行业,虽然下降但白酒占比依旧高于2010年以来的均值5.9%,处于2013年以来高位;家电占比环比下降0.7个百分点至5.0%,已经连续三个季度下跌,目前仍然高于2010年以来的均值4.5%,位于历史上14Q2水平。农林牧渔和商贸零售占比上升最多:农林牧渔占比环比大幅上升1.3个百分点至2.7%,远高于2010年以来的均值1.5%,创2016Q2以来新高;商贸零售占比环比上升0.7个百分点至2.9%,虽然依旧低于2010年以来的均值3.2%,但自16Q2以来,占比在震荡中不断走高,目前已连续上涨4个季度。对比A股自由流通市值(沪深300)中行业占比,基金配置汽车、纺织服装比例较低,分别超配了-0.8(-0.5)、-0.3(0.5)个百分点,而医药已大幅超配6.3(7.0)个百分点,白酒大幅超配6.1(1.1)个百分点,食品超配3.1(2.1)个百分点,家电超配1.8(0.1)个百分点。

  6。周期:整体占比微降,电力设备上升、石化下降明显

  18Q4基金重仓股(剔除港股)行业分布中,周期性行业(包括石油石化、煤炭、有色、钢铁、基础化工、建筑、建材、轻工制造、机械、国防军工、电力设备)市值占比微降0.8个百分点至16.6%。多数行业市值占比环比变动不大,电力设备上升明显,占比在连续三个季度下跌后环比大幅上升1.4个百分点至3.5%,超过了2010年以来的均值3.0%;石油石化下降最明显,占比大幅下降0.9个百分点至0.6%,低于2010年以来的均值1.2%,目前处于14Q3-Q4的水平。对比A股自由流通市值(沪深300)中行业占比,基金配置建筑、基础化工比例较低,分别超配-2.4(-3.0)、-1.9(0.9)个百分点,配置电力设备比例相对较高,超配0.7(1.9)个百分点。

  7。TMT:整体占比微升,通信占比上升明显

  18Q4基金重仓股(剔除港股)中TMT占比18.2%,环比上升0.7个百分点。四个子行业中三个行业占比均小幅上升:通信占比环比上升最多,上升0.5个百分点至2.4%,低于2010年以来的均值2.9%,目前处于14Q2水平;传媒占比环比微升0.1个百分点至2.8%,低于2010年以来的均值3.5%,目前处于2013Q1-Q2水平;计算机占比环比微升0.1个百分点至5.7%,高于2010年以来均值5.3%,目前处于2013Q4水平;电子占比较上个季度持平,依旧为7.2%,高于2010年以来的均值5.9%,处于2014Q1水平。与自由流通市值(沪深300)占比相比,电子元器件超配2.1(3.3)个百分点,计算机超配1.6(3.8)个百分点,传媒超配-0.1(1.1)个百分点,通信超配-0.5(0.3)个百分点。

  8。持股集中度:降至2010年以来均值以下

  18Q4基金重仓持股(剔除港股)集中度较上季度下降。汇总基金重仓持股总体规模,18Q4持股规模前10只个股整体市值占比为19.2%,低于10年以来的均值20.2%,处于13Q4-14Q1的水平,前20只个股整体市值占比为28.7%,低于10年以来的均值30.4%,位于13Q4-14Q1的水平。18Q4基金前20大重仓股对比18Q3共有5只股票被替换,新进入的个股为隆基股份永辉超市美年健康华夏幸福温氏股份,掉出前20的个股有分众传媒中国太保洋河股份三安光电爱尔眼科。基金重仓股中中国平安贵州茅台保利地产市值占比位列前三:中国平安继续位列第一,18Q4整体持股规模为156亿元(2.8亿股),较18Q3大幅下降141亿元(1.6亿股),贵州茅台位列第二,18Q4整体持股规模为119亿元(0.20亿股),较18Q3大幅下降117亿元(0.12亿股),保利地产位列第三,18Q4整体持股规模为99亿元(8.4亿股),较18Q3上升1亿元(0.36亿股)。


  风险提示:向上超预期:国内改革大力推进,向下超预期:中美明显恶化。

(文章来源:格隆汇)

(责任编辑:DF506)

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