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边风炜:估值修复行情将有三阶段

2018年11月03日 21:24
来源: 大众证券报
编辑:东方财富网

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【边风炜:估值修复行情将有三阶段】对于本轮上涨,我们定义为估值修复行情。很多投资者近几年常听到估值修复这个词,但究竟修复的是什么,很多投资者也说不清楚。我们认为估值修复其实是一个综合表述,它一般有几个阶段。(大众证券报)

  市场回暖了,有人说A股毕竟还是政策市,只有上面发话了才会好起来,其实哪国不是政策市呢,政策是什么,政策就是一切预测的基础,流动性、行业预判、企业预估,都是基于政策。货币政策、财政政策是所有池子里的水;环保政策、去产能、给补贴,是相关行业的天;监管文件、回购方案是单个企业的地,一切都是相通的,绝不仅仅是在A股。有时候,我觉得可能A股投资者太会听音辨声了、太会揣测高层意图了,所以总把政策看的比天大,而忽略了市场本身的很多原理。

  不管怎样,市场开始好转了,对于上证指数我们依然不太关心,因为股票太多了,即使是指数投资,上证指数也不见得是个好的标的,何况大量ETF基金也没有直接与上证指数相关的,因此我建议未来投资者甚至可以基本忽略上证指数了。

  对于本轮上涨,我们定义为估值修复行情。很多投资者近几年常听到估值修复这个词,但究竟修复的是什么,很多投资者也说不清楚。我们认为估值修复其实是一个综合表述,它一般有几个阶段。

  第一阶段,是流动性的估值修复,股票本身是基本面与流动性的结合体,也就是常说的科学与艺术,科学是企业的基本面,艺术是市场的流动性,所谓水涨船高,去杠杆了,整体市场就是跌;流动性复苏了,自然估值要回升。

  第二阶段,是企业业绩的修复,流动性除了影响股市直接的水位之外,还间接地影响企业的现金流。企业没钱了,就不敢扩大生产,不敢接项目,甚至要质押股权变卖资产,最后自然影响利润,导致股价下跌,估值回落。现在各地方救助民营企业,看似是帮助他们恢复流动性,其实最终将从现金流表的复苏影响到利润表的上升,相信一个季度后,企业的盈利将得以回升,届时估值自然也会回升。

  第三阶段是信心的恢复,当市场水位和企业利润回升后,投资者胆子就大了。同样的企业相同的盈利数据,本来给15倍市盈率,现在就愿意给25倍,是因为钱多了、看到的利润好了、对未来的预期增加了,就形成了戴维斯双击。这与股市下跌时的戴维斯双杀正好相反,对股价形成了良性循环,这也将最终推动市场走向繁荣甚至泡沫。

  目前的市场刚刚进入估值修复的第一阶段,当然聪明的投资者已经看到了第二阶段,所以市场当下是最好的时机,投资投机两相宜,苦了三个季度了,四季度的吃饭行情最终还是蹒跚来迟,但来迟了总比不来好,此时要胆子大一些,眼光长远些,道路虽曲折,明天会更好。

  (作者为国泰君安上海研究总监)

(文章来源:大众证券报)

(责任编辑:DF134)

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