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喜临门受华易投资6亿债券偿付拖累 欲“下嫁”顾家面临业绩对赌和融合双压

2018年10月29日 13:36
来源: 中国经济网
编辑:东方财富网

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  顾家家居13.8亿收购上市公司喜临门,因为双方都是家居行业龙头,收购备受关注。

  对于此项交易,10月25日,长江商报记者从喜临门相关人士的消息得知,目前只是一个意向性协议,后面的具体工作正抓紧落实。

  值得注意的是,虽然在国内家居行业,顾家家居和喜临门均为行业龙头,但因缺资金而不得不“卖身”的喜临门,被同样资金并不充裕的顾家家居“吃下”,本身也面临着资金、对赌、协同等三重考验,未来前景远未见分晓。

  清华大学快营销研究员孙巍在接受长江商报记者采访时表示,两家并购会加大企业在产业链上下游的话语权,从而获取更多竞争优势,降低成本和增强盈利能力。但是面临对赌与协同考验,大股东的交易,可能会触犯某些相关者利益,一旦处理不慎将会引发并购失败,从而导致投资者利益风险,这需要高水准的顶层设计和落地能力。

  喜临门大股东存偿债压力

  10月15日早间,顾家家居和喜临门同步披露股权转让意向书,顾家家居或其指定的控股子公司拟通过现金方式,以每股不低于15.20元、总价不低于13.8亿元的价格收购华易投资持有的喜临门合计不低于23%股权。目前,华易投资持有喜临门43.85%股份。

  顾家家居表示,收购完成后,喜临门将成为顾家家居的控股子公司,预计未来可以为公司带来相应的产业整合机会和经营与投资收益。

  对于此项交易,10月25日,长江商报记者从喜临门相关人士的消息得知,目前只是一个意向性协议,后面的具体工作正抓紧落实。

  顾家家居相关人士对记者表示,“顾家的床垫产品近年收入规模在稳步提升,收购喜临门后可以进一步丰富公司床类系列品牌布局及产品序列。”

  数据显示,今年上半年,顾家家居床类产品营收约5.27亿元,占到总营收的13%。

  从公开数据看,喜临门经营较为稳健,过去3年净利润分别为1.9亿元、2亿元和2.84亿元。今年上半年,公司盈利约1.23亿元,同比增长29.55%,但经营活动现金流量净额为-2.23亿元。

  不过,喜临门大股东华易投资的资金压力较大。华易投资于2016年非公开发行6亿元可交换债券,期限3年,明年面临兑付压力。截至今年9月22日,华易投资累计质押/担保公司股份占其所持股份的95.44%,占公司总股本的41.85%,其中通过“华易投资—中信建投证券—16华易可交换债担保及信托财产专户”证券账户持股的比例达21.02%。

  从所处行业及各自境况看,通过本次交易,顾家家居将床垫领军企业收入麾下,喜临门的大股东则将获得流动性注入,双方各得其所。

  双方品牌集中度不高

  顾家家居和喜临门均处于家居行业,两者的主营业务均为床垫、软床、沙发及配套产品等,近年来两家公司的业绩表现较为乐观。

  今年上半年,喜临门实现营业收入18.44亿元,同比增长55.62%;归属于上市公司股东的净利润1.23亿元,同比增长29.55%。顾家家居2018年半年报则显示,其营业收入40.5亿元,同比增长30.15%;归属于上市公司股东的净利润4.83亿元,同比增长24.36%。

  值得注意的是,上市公司收购非上市公司资产时,业绩对赌是一种惯例。但在控制权转让交易中,极少出现对赌的情形。顾家家居收购喜临门则明确约定,本次交易涉及业绩承诺与对赌,具体以双方签订的正式股权转让协议内容为准。

  清华大学快营销研究员孙巍在接受长江商报记者采访时说道:“这将出现一个难以规避的矛盾:喜临门要完成对顾家家居的业绩承诺,必须保持团队稳定,作为喜临门实际控制人的顾家家居,又需要对喜临门进行组织架构、管理职能的调整,最终可能导致互相扯皮、效率低下,直接影响到对赌目标的完成。”

  不过,也有业内观察家认为,顾家家居也许只是对喜临门做一场财务投资,未来是否进行业务整合还说不准,担心其整合困难未免太早。

  目前,顾家家居和喜临门两者所处的家居行业面临品牌集中度不高、行业较分散,受房地产市场的弱势表现影响,家居建材行业正迎来调整期。此次两者的联姻,协同效应可以期待,但两者之间的同业竞争问题,也会随之而来。

  公开数据显示,2017年,喜临门床垫业务收入27.95亿元,市占率4.2%,为行业第二大品牌。顾家床垫业务收入8.86亿元,市占率1.24%,排名行业前五。

  孙巍表示,两家并购会加大企业在产业链上下游的话语权,从而获取更多竞争优势,降低成本和增强盈利能力。但是面临对赌与协同考验,大股东的交易,可能会触犯某些相关者利益,可能处理不慎,将会引发并购失败,从而导致投资者利益风险,目前双方都拥有众多品牌,如何取舍,如何优化组合,又是大学问。

(文章来源:中国经济网)

(责任编辑:DF376)

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