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当前的美国股市与哪个阶段最像

2018年10月27日 16:19
作者:铅墨纵横
来源: 格隆汇
编辑:东方财富网

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【当前的美国股市与哪个阶段最像】美国股市涨了10年了,这足以让外围市场又恨又怕。恨是恨自家市场不争气,就07年高点以来,在主要的经济体里,美股市值这么大的体量,仍然大象起舞。今年以来,美国的邻居加拿大跌、墨西哥跌,对岸的欧洲跌,新兴市场更加跌跌不休,美股仍然一枝独秀。(格隆汇)

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  美国股市涨了10年了,这足以让外围市场又恨又怕。

  恨是恨自家市场不争气,就07年高点以来,在主要的经济体里,美股市值这么大的体量,仍然大象起舞。今年以来,美国的邻居加拿大跌、墨西哥跌,对岸的欧洲跌,新兴市场更加跌跌不休,美股仍然一枝独秀。

  怕是美股摇摇欲坠,这样的体量砸下来,已经趴在地上的自家股市会不会继续往地里钻。过去的数据表明,主要经济体的市场与美股的相关性是比较高的。比如我大A股吧,虽然可能不跟涨,但过去数据表明,跌基本没落下。

  美国的经济,虽然中间偶有波动,但也复苏10年了,看标普500的EPS,节节攀升,是对美股的强力支撑。

  10年,可以变化的很多,比如初中生都大学毕业了,准备找工作了,但周期从来没变过。

  虽然说历史不会简单的重复,但历史总是呈现一定的相似性。

  所以,如果我们来比的话,目前的美股究竟可以与过去哪个阶段最像?

  考虑1929年的数据不可得,所以我们只考虑1987年崩盘、2000年崩盘和2008年崩盘。

  1

  股票表现

  我们知道,这一轮美国牛市是美国史上最长,超过了1990年到2000年的那波。

  估值上面看,经过10月份这个快速下跌后,目前标普500的TTM PE是21.7倍,如果剔除异常值,这个估值接近美股估值的上限,与2008年1月21.5倍的估值水平相当,高于1987年崩盘前20倍的水平,远低于2000年崩盘前的估值。

  另外,当前全球股市还有个有意思的现象:美股与新兴市场股市的分化。

  目前新兴市场已经进入技术熊市,从1月份高位调整都已经超过20%,而美股还高高在上,分化趋势是相当的明显,而且分化时间持续了好几个月。新兴市场被摁在地上反复摩擦,尤其像大A,已经早早进入寒冬了,美股最近才有些凉凉秋意。

  有趣的是,这种分化,自1990年以来也有过一次(之所以是1990年,是MSCI新兴市场指数1990年才有),正是1990年到2000年那波牛市的末端。

  2000年2月初美股与新兴市场一起震荡,但从4月份开始,美股高位震荡,略有涨幅,而MSCI新兴市场指数开始扑街,到10月初的时候,美股抹平涨幅,而MSCI新兴市场指数跌去20%,进入技术熊市。

  10月份开始,美股与新兴市场开始同方向扑街,到2001年9月,新兴市场见底,跌去了50%,美股跌超30%。之后美股与新兴市场有一波反弹,新兴市场反弹更多。

  2002年3月底开始,美股重新下跌,新兴市场还扛了1个月时间左右,然后也再次下跌,到2002年10月,美股见底,这轮熊市中,美股跌超40%,新兴市场也跌超40%。

  由此可看,美股虽然跌得晚,但跌幅最终还是会跟上的。另外,美股崩了,新兴市场也没好到哪去,而是继续扑街。

  所以这里可能就要纠正一个看法,即大家认为美股崩了,钱就会往新兴市场跑。事实可能正好相反,美股跌下来了,具备了估值优势,新兴市场就只能砸个更大的坑,维持估值优势。所以,虽然A股最近宣布了一定程度的独立,但美股暴跌仍然是A股这波反弹最大的风险。

  总体来看,目前美国的估值与2008年崩盘前相似,而与新兴市场的走势分化与2000年崩盘前相似。

  我个人觉得股票表现还是更像2000年崩盘前,共同点是科网股的繁荣。当前的估值比不上2000年,主要是几个大哥的业绩实打实,压低了板块的估值水平,而2000年时科网公司都没什么盈利,估值都飞天了。现在的问题是,科网股的繁荣还能持续多久,如果未来增速无法支撑目前的估值,实际上就是隐形的泡沫了。

  2

  经济表现

  谈股市,不能不谈经济。

  我们知道,美国二季度的经济强劲,二季度GDP同比增长2.87%,是2015年三季度以来的最快增速,环比增长4.2%,是2014年四季度以来的最快增速。刚刚公布的三季度GDP数据也是非常好的,GDP同比增长3.04%,环比增长3.5%,好于预期。

  金融危机后,美国经济自2009年四季度开始同比恢复增长,一直增长至今,中间增速有些波动,比如2014年增速有高峰,2015年增速掉头向下。所以,美国这轮经济增长持续了35个季度。

  持续增长35个季度,经济的增速仍在高位上,在能获得的数据里(1947年至今),只有美国90年代这波经济增长可以相比。2008年美股崩盘前,实际上经济增速从2005年二季度就开始逐步放缓。1987年10月崩盘时,美国的经济增速是OK的,从经济表现来看,1987年崩盘对经济基本没有影响。

  美国90年代那波经济增速,从1996年开始加速,一直维持在4%以上的增长,2000年二季度增速达到顶峰5.3%。之后互联网泡沫破灭,增速一路下行,2001年又叠加安然事件和911事件,2001年四季度增长基本停滞,GDP同比增长0.15%。

  看美国90年代的经济增速,你几乎看不出1997年到1998年的亚洲金融危机。我们看香港,1997年四季度增速从上季度的6.3%下降到1.1%,接下来连续5个季度GDP萎缩,1998年三季度GDP同比萎缩了8.3%。

  有意思的是,在目前的这波美国经济强劲增长中,外围却与放缓之势。我们也看到了新兴市场的危机魅影,即此起彼伏的货币暴跌,这与1997年-1998年有些像。

  楼市一直是一个让人关心的地方,美国房价创了新高。看成屋销售,已经连续四个月环比下滑,楼市有放缓趋势。

  看违约率,当下与2008年崩盘前差不多,但方向不一样,2008年崩盘前,违约率就在上升,危机发生后,违约率更急剧上升,而当下违约率一直在下降。

  看租房空置率,当前的水平是90年代以来最低水平,而2008年崩盘前,租房空置率已经高位很长一段时间了,2000年股市崩盘前租房空置率也开始攀升。

  另外还有家庭负债占GDP水平,目前降到了80%以下,而1987年崩盘、2000年崩盘和2008年崩盘前,这个指标都经历了一段快速上升,尤其是2008年崩盘前。

  所以,从经济上看,目前美股所处阶段的经济状况要好于2008年,比较像2000年崩盘前。

  3

  货币政策

  然后还有货币政策,目前处于加息周期中,自2015年12月加息以来,美联储已经连续加了8次。2000年崩盘和2008年崩盘,都处于加息周期的末端,1987年有些不一样,崩盘前确实美联储加息了,崩盘发生后,美联储立即放水,但随后开始继续加息。

  相比过去而言,这一次美联储加息算是无比温和的,利率上升的曲线比较缓和,而过去几次都比较陡峭。

  像2004年到2006年这波,利率水平快速从1%到5.25%,而目前这波,从2015年12月到现在,仅从0-0.25上升到2-2.25%,虽然经历了8次加息,依然在历史低位水平。

  美联储影响联邦基金,进而影响美国国债收益率。

  看债券收益率水平,目前1年期国债收益率的水平在2.66%左右,10年期在3.14%左右。相比于过去历史来看,仍然在一个低位水平。值得注意的是,10年期与1年期的利差在缩小。

  看过去的历史,可以看出,每次它们出现倒挂,都发生在经济拐点的时候,比如1980年到1981年,1989年到1990年, 2000年,还有2007年,倒挂后面都跟着经济萎缩。目前还没有倒挂,但利差在缩小。另外,1987年10月股市崩盘时,经济仍然处于强劲的增长中,那一次并没有利差倒挂出现。

  10年期美国国债收益率是美国经济活动的参考,比如美国房贷利率,随着国债利率上行,目前也升到了5%左右。从连续四个月环比下滑的美国成屋销售来看,房贷利率步步上行已经开始吓唬一些家庭了。当然,这一水平仍然低于2008年的水平,更低于2000年和1987年的水平。

  因此,从货币角度看,目前的美股,与过去一样,处于一轮加息周期中,只是当前利率水平还远低于前三次崩盘前的水平。

  4

  结语:谁来拯救世界?

  2008年的金融危机的杀伤力一致认为与1929年相当,但这轮危机的经济杀伤力的威力并不如1929年的大萧条。一般认为,美联储的超常规放水操作是重要原因,相比之下,1929年危机后美联储是继续收水,让本来流动性特别紧张的经济更加紧张,导致经济持续萧条。

  但是,我们看到的是,这轮危机后,经济得以复苏的引擎是智能手机引爆的移动互联网的爆发,它推动了多个产业的发展,而这一切,又都得益于那个天才,我们今天都还在讨论那个天才究竟改变了我们世界多少。如果没有那个天才,只有美联储的放水,经济能走出2008年的阴霾吗?

  现在的问题是,这个天才带来的效应已经开始消退,另一方面亚洲金融危机和美国互联网泡沫破灭后,世界经济的引擎是中国,而现在中国的经济也呈放缓趋势。

  十年一个轮回,如果美股崩盘,如果全球进入新一轮金融或者经济危机,究竟谁会是救世主呢?是技术的爆发?还是印度的爆发?还是其他?

(文章来源:格隆汇)

(责任编辑:DF010)

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