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中小创利润增速放缓 龙头更优

2018年10月17日 14:10
作者:荀玉根
来源: 海通策略
编辑:东方财富网

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摘要
核心结论:①截止10月15日,中小创业绩预告基本披露,中小板18年三季报预告/18Q2归母净利累计同比13.0%/13.6%,中小板指为20.0%/19.2%,预计中小板18年全年增速12%。②创业板18年三季报预告/18Q2归母净利累计同比2.7%/8.1%,创业板指为15.1%/8.2%,预计创业板18年全年增速3%。③预告显示,中小板指21家权重高的公司三季报归母净利累计同比28.2%,创业板指18家权重高的公司(剔除温氏)为21.1%,整体上权重股盈利优于指数优于板块。④在预告披露率超50%的行业中,石油石化、计算机、电力设备三季报净利润同比较中报加快。

  中小创利润增速放缓,龙头更优

  ——18年三季报预告分析

  截止10月15日,披露2018年三季报业绩预告的公司共2103家,中小板、创业板基本披露完毕,主板披露率为24.1%。业绩预告显示,中小创业绩出现回落。

  1。18年三季报预告中小板净利同比13.0%,增速回落

  18年三季报中小板净利累计同比为13.0%,预计18年为12%。目前中小板共有917家公司,其中913家已披露三季报预告,披露率为99.6%。由于每个公司三季报预告的净利润是一个区间,我们取其上下限的算术平均值近似代替为三季报的净利润值,由此进行后续的所有分析。以披露三季报预告的公司为样本,2018年三季报中小板全体(不含券商,下同)归母净利累计同比为13.0%,而18Q2/18Q1为13.6%/18.1%,2018年三季报中小板指归母净利累计同比为20.0%,而18Q2/18Q1为19.2%/14.1%,整体上中小板业绩增速较中报回落,而中小板指略有回升。考虑到今年宏观经济全年预计前高后低,结合2010-2017年期间三季报净利润占全年比重均值,推算2018年中小板全体、中小板指净利累计同比分别为12%、13%,目前PE(TTM,整体法,下同)分别为21倍、20倍,对应的PEG分别为1.8、1.5。

  18年三季报中小板权重股净利累计同比为28.2%,剔除苏宁易购为15.4%。在中小板指100家成分股中,选前21家权重之和达50.3%的公司作为权重股,计算得到2018年三季报中小板权重股净利累计同比为28.2%,而18Q2/18Q1为36.4%/14.7%。可见,从净利累计同比角度看,中小板权重股>中小板指>中小板全体,龙头公司业绩更优异。换个角度看,中小板非权重股净利累计同比为12.2%,而18Q2/18Q1为7.9%/18.8%。由于苏宁易购公告出售阿里巴巴股票获利大幅上修三季报业绩预告,若剔除苏宁易购后,则18年三季报中小板权重股归母净利累计同比为15.4%,而18Q2/18Q1为14.7%/14.1%,可见在剔除苏宁易购后,中小板权重股归母净利累计同比依然小幅高于非权重股,龙头占优。

  2。18年三季报预告创业板净利同比2.7%,较中报回落

  18年三季报创业板净利累计同比为2.7%,预计18年为3%。目前创业板共有733家公司,其中732家已经披露三季报预告。以披露三季报预告的公司为样本,2018年三季报创业板全体归母净利累计同比为2.7%,而18Q2/18Q1为8.1%/28.4%,2018年三季报创业板指归母净利累计同比为15.1%,而18Q2/18Q1为8.2%/33.8%,整体上创业板业绩增速较中报回落,而创业板指略有回升。考虑到今年宏观经济全年预计前高后低,结合 2017年创业板三季报净利润占全年比重为88%,预计2018年该比重还会提升,我们推算18年创业板净利同比为3%、创业扳指为15%,目前PE分别为40、31倍,对应PEG分别为13.3、2.1。

  18年三季报创业板权重股净利累计同比为7.0%,结构上权重股业绩更优。在创业板指100家成分股中,选前19家权重之和达50%的公司作为权重股,计算得到2018年三季报预告创业板权重股净利累计同比为7.0%,而18Q2/18Q1为16.3%/24.6%。剔除温氏股份后,18Q3创业板权重股净利累计同比为21.1%,而18Q2/18Q1为84.4%/37.6%。可见,从净利累计同比角度看,创业板权重股>创业板指>创业板全体,龙头公司业绩更优异。换个角度看,创业板非权重股净利累计同比为0.9%,而18Q2/18Q1为7.4%/34.0%。由于光线传媒一季报投资收益贡献主要利润,若剔除光线传媒后,18年三季报创业板非权重股净利累计同比为-1.8%,而18Q2/18Q1为5.8%/22.4%。可见,虽然权重股和非权重股业绩均下滑,但结构上权重股业绩更优。

  3。结构上,龙头业绩更优

  石油石化、计算机、电力设备三季报预告业绩较中报好转。以披露三季报预告公司为样本,发现披露率较高的行业业绩如下:计算机18Q3/18Q2归母净利累计同比(披露率)为10.8%/6.7%(79%),电子元器件为7.8%/6.7%(74%),电力设备为1.5%/-1.8%(68%),基础化工为29.2%/46.1%(66%),建材为87.0%/109.7%(63%),家电为24.4%/28.8%(61%),医药为2.8%/34.0%(61%),国防军工为27.5%/29.5%(59%),轻工制造为15.6%/23.4%(58%),纺织服装为20.2%/22.8%(54%),石油石化为213.0%/203.1%(53%),钢铁为71.3%/153.2%(52%),建筑为4.0%/15.3%(51%);通信为-89.5%/-145.7%(72%),机械为-11.6%/-8.2%(70%),农林牧渔为-34.0%/-60.3%(63%),传媒为-0.2%/5.4%(61%)。可见,在预告披露率超50%的行业中,石油石化、计算机、电力设备三季报净利润同比较中报增速加快,石油石化、建材、钢铁保持较高增速。

  市值越大业绩往往越好。目前A股共有2103家公司披露三季报业绩预告,以这些公司为样本,当前总市值在0-50亿公司(取中位数,后同)归母净利累计同比为1.0%,50-100亿元公司为25.1%,100-200亿元公司为45.3%,而200亿元以上公司为28.3%。可见,市值越大的公司业绩往往越好。

(文章来源:海通策略)

(责任编辑:DF010)

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