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华创债券:债市方向不明朗 股债跷跷板效应复制2月行情

2018年10月12日 08:36
来源: 屈庆债券论坛
编辑:东方财富网

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债市方向不明朗,避险情绪主导短期市场走势,股债跷跷板效应复制2月行情。

  近期债券市场缺乏趋势方向,股市受外盘影响大幅下跌使得避险情绪显著抬升带动债市走强,短期内债券走势将由避险情绪的变化主交易行为;但是伴随着避险情绪边际变化的减弱以及下周经济数据公布,债市将回归自身运行逻辑,经济走势和通胀趋势的变化幅度或将为债市提供新的方向;中长期看当前稳增长的政策逐步出台,如执行政策跟进,或将部分缓解市场对于经济悲观预期。

  第一,债市方向不明朗,避险情绪主导短期市场走势,股债跷跷板效应复制2月行情。17年四季度以来美债收益率持续上行,无风险利率走高使得美股在1月底到2月初出现集中调整,标普500指数2月5日和2月8日分别下跌4.1%和3.75%,导致全球避险情绪大幅抬升,2月6日和2月9日,上证综指环比下跌3.35%和3.39%,债券收益率则明显走低。当前市场与二月极为类似。

  股债跷跷板效应在暴跌初期更为明显,后期避险情绪边际变化减弱则跷板效应有所缓和。短期避险情绪的变化将主导债券市场交易行为的变化,中期股债跷跷板效应减弱,债市仍将回归基本面驱动。2月6日到2月9日上证综指下跌超过10%,但是2月6日10年国开收益率曲线下行7BP,2月9日仅下行2BP,说明股债跷跷板效应往往在暴跌首日最为显著,但是当避险情绪已经处于较高水平时其边际变化将逐步减小(2月5日VIX指数从17上行到37,2月8日保持在33),对股债跷跷板效应的有效影响也将有所减弱。

  第二,稳增长的政策仍在陆续出台,消费、基建是两大抓手。本周三召开的中央财经委员会第三次会议研究提高了我国自然灾害防治能力,在一些薄弱环节的基础设施建设空间仍有较大,且待中央财政发力。四国务院办公厅印发《完善促进消费体制机制实施方案(2018—2020年)》(下称《实施方案》),大力提升服务消费和实物消费空间,逐步促进我国经济结构转型升级,强化消费在经济增长中的带动作用。

  《实施方案》专门把服务消费放在重要位置,更突显了未来消费转型的方向,并提出要加强消费领域的统计监测,研究建立较为全面反映服务消费发展水平的统计指标体系。目前我国城乡居民服务消费的比重仍然没有达到40%,和美日韩为代表的发达国家服务消费水平相比差距较大,未来我国服务消费依然存在巨大潜力。

  第三,高频数据显示本周数据有所分化,受库存走低和实际需求不弱影响,黑色系价格稳中有涨,水泥方面需求提高,叠加成本提高错峰生产影响供给影响,价格料进入上涨通道;出口受外部冲击的影响逐步显现,内需动能有所减弱令进口承压,外贸数据或将走弱。

  环保限产力度有所放松,高炉开工率和产能利用率有所提升,供给有所增加,但库存依旧维持低位,甚至有所降低,表明需求较好,黑色金属价格有所上涨;水泥方面,受需求季节性增加和成本提高、错峰生产等措施影响,水泥供需维持紧平衡,价格维持上涨,预计随着10月错峰生产持续推进,水泥供需预计将延续紧平衡态势,水泥价格将会进一步上涨;油价方面,虽然美国供给有所增加,但除伊朗意外委内瑞拉、尼日利亚、利比亚、安哥拉等国受国内经济和设备制约原油产量正在逐步降低,叠加美国对伊朗制裁降至,伊朗供给减少担忧依然是影响油价的主要因素,若伊朗出口降至零,增产将无法弥补供给缺口,未来油价可能进一步走高;航运方面,10月进口航运价格指数上涨动力有所减弱,表明内需欠佳,出口料将承压。

(文章来源:屈庆债券论坛)

(责任编辑:DF078)

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