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兴业证券:富时罗素纳入A股全解析

2018年09月28日 12:38
作者:王德伦 周琳
来源: XYSTRATEGY
编辑:东方财富网

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  投资要点

  ★ 跟踪FTSE Russell的产品规模到底有多大?

  ——根据FTSE官网公布数据显示,虽然截止至2017年年底,整体跟踪FTSE Russell的产品规模达到16万亿美金,但跟踪全球类股票组合的指数规模为1.7万亿美金(其中1.4万亿为被动跟踪产品)。对比MSCI的全球指数系列的规模,MSCI ACWI、World、EAFE、EM的规模超过10万亿美元。

  ★FTSE GEIS纳入A股带来的资金流入规模和受益成分

  ——9月27日(北京时间),富时罗素宣布在其GEIS体系纳入A股,阶段一A股纳入因子为25%,25%的纳入因子分为三步走:2019年6月为20%、2019年9月为40%,剩余40%在2020年3月实施完毕,也就是说三个时间点的纳入因子将分别达到5%、15%和25%。

  ——根据2018年8月31日的收盘数据,罗素GEIS纳入A股25%的纳入因子完全实现的情况下,A股将占Emerging All Cap的比例为5.7%,占Emerging的比例为5.5%,占Global All World 的比例为0.573%,占Global All Cap的比例为0.57%。根据FTSE自身的测算,阶段一纳入将带来100亿美金的被动资金流入A股,按照GEIS指数主动和被动指数的规模比来测算,主动+被动型资金流入将达到121亿。粗略估计,2019年6月、2019年9月、2020年3月分别吸引资金流入24、48和48亿元。

  ——此次FTSE纳入A股的成分共1249只(截止至2019年8月31日),其中大盘股407只、中盘股381只、小盘股461只。根据ICB行业分类,工业商品和服务、银行、食品饮料、卫生保健、科技业等排名靠前。

  ★ 2019年外资活水流入有望加速,境外机构对A股影响增强

  ——初步合计,2019年,MSCI和FTSE两大指数纳入A股的行为将为A股带来570亿美金的资金流入,对比2018年,A股加入MSCI的纳入因子为5%带来170亿美金的资金流入。除以上FTSE纳入A股的规模外,9月25日明晟指数发布调高A股在MSCI指数中的纳入因子的提案,2019年纳入因子从当前的5%提升至20%,2020年纳入中盘股,如提案在2019年2月通过,预计A股2019、2020年流入资金量约为500亿、130亿美金。(详见报告《“入摩”因子从5%到20%,将带来何种变化?(20180926)》)

  ——2018年在A股加入MSCI系列指数的带动下,外资流入速度相比2017年进一步提升。截止到9月20日,2018年北上资金流入达到2353亿元,2017年全年北上资金流入为1997亿元,2018H1外资持股占A股流通市值的比例为3.2%(2017年底和2016年年底分别为2.63%和1.66%)。

  ——2019年外资流入速度预期将进一步加速,境外机构影响力对A股的影响越来越大,2018H1外资规模与境内公募基金公司持A股规模之比约为1.28 vs 1.72万亿,持股规模差距进一步缩小。且外资集中持有白马股,对白马龙头的话语权进一步加大。

  风险提示:FTSE推进程度与预期不符,中美贸易战、金融去杠杆等风险因素超预期

  报告正文

  跟踪FTSE Russell的产品规模到底有多大?

  根据FTSE官网公布数据显示,虽然整体跟踪FTSE Russell的产品规模达到16万亿美金,但跟踪全球类股票组合的指数规模为1.7万亿美金:

  •   截止至2016年年底,15万亿美元资产跟踪FTSE,其中8.5万亿美元的资产跟踪美国相关指数,占比为57%。

  •   截止至2017年年底,16万亿美元资产跟踪FTSE,其中3.5万亿美元跟踪标的为固定收益产品,占比为22%;

  •   本次,A股加入的FTSE GEIS(FTSE Global Equity Index Series),是跟踪全球类股票组合的不同指数的集合,包括环球指数、发达指数、新兴市场指数、前沿指数等,截止到2017年年底,跟踪FTSE GEIS的产品超过1.7万亿美元(其中1.4万亿为被动跟踪产品)。对比MSCI的全球指数系列的规模,MSCI ACWI、World、EAFE、EM的规模超过10万亿美元。

  FTSE GEIS纳入A股带来的资金流入规模和受益成分

  9月27日(北京时间),富时罗素宣布在其GEIS体系纳入A股,阶段一A股纳入因子为25%,25%的纳入因子分为三步走:2019年6月为20%、2019年9月为40%,剩余40%在2020年3月实施完毕,也就是说三个时间点的纳入因子将分别达到5%、15%和25%。

  根据2018年8月31日的收盘数据,此次罗素GEIS纳入A股25%的纳入因子完全实现,则A股为占Emerging All Cap的比例为5.7%,占Emerging的比例为5.5%,占Global All World 的比例为0.573%,占Global All Cap的比例为0.57%,根据FTSE自身的测算,阶段一纳入将带来100亿美金的被动资金流入A股,按照GEIS指数主动和被动指数的规模比来测算,主动+被动型资金流入将达到121亿。粗略估计,2019年6月、2019年9月、2020年3月分别吸引资金流入24、48和48亿元。

  计入指数的单只股票市值=可投资比例*单只股票总市值

  可投资比例=纳入因子*外资投资比例限制

  备注:阶段一的A股纳入因子为25%,A股自身的外资投资比例限制为30%,因此阶段一进行完成后,可投资比例为7.5%。

  此次FTSE纳入A股的成分为FTSE China A Stock Connect All Cap Index 的指数成分。截止至2019年8月31日,FTSE China A Stock Connect All Cap Index共1249只,其中大盘股407只、中盘股381只、小盘股461只。根据ICB行业分类,工业商品和服务、银行、食品饮料、卫生保健、科技业等排名靠前。

  2019年外资活水流入有望加速,境外机构对A股影响增强

  初步合计,2019年,MSCIFTSE两大指数纳入A股的行为将为A股带来570亿美金的资金流入,对比2018年,A股加入MSCI的纳入因子为5%带来170亿美金的资金流入。

  •   根据以上测算,富时罗素在其GEIS体系纳入A股,2019年6月和9月将分别吸引24亿和48亿美元的资金,2020年3月吸引48亿美元的资金。

  •   叠加9月25日(伦敦时间),明晟考虑进一步调高A股在MSCI指数中的权重,2019年纳入因子从当前的5%提升至20%,2020年纳入中盘股,如提案在2019年2月通过,预计A股2019、2020年流入资金量约为500亿、130亿美金。(详见报告《“入摩”因子从5%到20%,将带来何种变化?——外资流入A股系列研究之八(20180926)》)

  2018年在A股加入MSCI系列指数的带动下,外资流入速度相比2017年进一步提升。截止到9月20日,2018年北上资金流入达到2353亿元,2017年全年北上资金流入为1997亿元,2018H1外资持股占A股流通市值的比例为3.2%(2017年底和2016年年底分别为2.63%和1.66%)。

  2019年外资流入速度预期将进一步加速,境外机构影响力对A股的影响越来越大,2018H1外资规模与境内公募基金公司持A股规模之比约为1.28 vs 1.72万亿,持股规模差距进一步缩小。且外资集中持有白马股,对白马龙头的话语权进一步加大。

  风险提示:FTSE推进程度与预期不符,中美贸易战、金融去杠杆超预期。

(责任编辑:DF010)

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