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荀玉根:目前估值水平下 沪深300未来三年正收益概率89%

2018年08月30日 08:28
来源: 证券时报网
编辑:东方财富网

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  海通证券荀玉根认为,A股经历五轮牛熊周期,对比前四次,目前A股PE(TTM)14.8倍、PB(LF)1.6倍,已处于底部区域,估值结构分布与2013年上证综指1849点类似。大类资产对比和情绪指标看,高股息率股较国债、理财已有吸引力,产业资本出现净增持,风险溢价、换手率、个股破净数等均接近前期底部水平。历史数据显示,目前估值水平下,沪深300未来三年正收益概率89%,七成行业未来三年取得正收益概率超过90%。

  在市场底部区域A股破净股数量往往剧增,比如2005Q2破净数占比为20.2%,2008Q4为16.7%,2013Q2为10.9%,2016Q1为2.9%。今年三季度以来A股破净数(区间最低价/每股净资产<1)达到377家,占全部A股的10.7%,也接近前几次底部区域水平。

  近期产业资本增持再次变多,8月产业资本罕见地净增持27.6亿元(截至08/27),为年内首次净增持。从板块看,8月产业资本在主板净增持25亿元,中小板增持8.8亿元,创业板净减持9.4亿元。

  目前估值水平下,沪深300未来三年正收益概率88.7%。市场情绪扭转至少需两大信号之一:一是去杠杆拐点,地方债务问题出台解决方案,二是改革加速,后续跟踪十九届四中全会。将2000年至今主要指数PE(TTM)按自下而上分位等分成十个区间,统计每一估值水平对应随后一年、三年涨跌幅。目前上证指数PE 12.3倍、未来一年正收益概率21.3%(对应PE10.8-13.5倍)、三年94.9%(对应PE10.6-12.4倍)。沪深300目前PE 11.4倍,未来一年正收益概率47.6%、三年88.7%。中小板指PE23.0倍,未来一年正收益概率89.1%、三年100.0%。从三年中期视角看,目前A股主要市场指数均处估值低位,历史统计数据显示包括上证综指、沪深300、中小板指未来三年正收益概率均在77%以上。按同样方法统计2005年至今中信一级行业指数目前PE对应未来一年、三年涨跌概率,未来一年正收益概率前五的行业是家电98.2%、医药 96.9%、基础化工 93.4%、房地产92.3%、轻工制造87.5%。未来三年正收益概率100%的有家电、医药、基础化工、房地产、电子、建筑、银行纺织服装、餐饮旅游、电力设备、商贸零售、食品饮料、传媒。当然值得提示的是这一统计方法仅是对历史数据的回溯统计,历史规律不一定代表未来。

(责任编辑:DF381)

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