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兴业证券点评7月金融数据:社融边际改善拐点已现

2018年08月14日 12:22
作者:王涵
来源: 王涵论宏观
编辑:东方财富网

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  事件:央行公布7月货币金融数据,人民币贷款新增1.45万亿元,社融新增1.04万亿(新口径)。

  •   社融数据的新口径VS老口径。

  •   整体社融存量增速下行放缓。

  •   企业贷款结构有所优化,中长期贷款回升。

  •   非标融资负增长收窄。

  •   疏导信用的政策相继出台,预计融资数据将进一步边际改善。

  风险提示:国内外经济、政策形势超预期变化。

  正文

  事件:央行公布7月货币金融数据,人民币贷款新增1.45万亿元,社融新增1.04万亿(新口径)。

  社融数据的新口径VS老口径。7月央行公布金融数据,对于社融口径进行了调整,调整后的社融数据包含两项新内容:1)存款类金融机构资产支持证券;2)贷款核销。新口径下的社融=老口径下的社融+ABS+核销。这与今年以来政策层面鼓励ABS(二季度《货币政策执行报告》再次提到)和核销(3月6日银监7号文)的方向是一致的。

  整体社融存量增速下行放缓。老口径下,7月社融存量同比增速由6月的9.8%下降至9.7%,虽然仍在下降,但同比增速的降幅明显低于6月的0.5个百分点。新口径下,7月社融存量增速由6月的10.5%下降至10.3%(新老口径的差异源于7月核销较6月少),但降幅也较6月收窄。整体来看,无论新、老口径,社融增速的下行放缓。

  企业贷款结构有所优化,中长期贷款回升。贷款结构中,居民贷款仍然偏强。企业端,一方面新增贷款仍然保持了高增长,6月相比去年同期多增2867亿,7月相比去年同期多增2960亿;另一方面,结构有所优化,6月中长期占比41%,7月提升至75%,显示贷款质量也有所提升。

  非标融资负增长收窄。相对而言,7月社融数据中改善更为明显的是非标融资。尽管7月信托+委托融资仍为负增长,但降幅由6月的3266亿收窄至2142亿元,未贴现票据降幅也由6月的3650亿降至7月的2744亿。

  疏导信用的政策相继出台,预计融资数据将进一步边际改善。整体来看,尽管7月社融数据仍未出现大幅改善,但边际拐点已现。而这是在7月20日资管新规细则落地,细则生效仅10日左右的背景下产生的。而此后我们看到二季度《货币政策执行报告》等政策文件中进一步强调“疏导货币政策传导渠道”,整体去杠杆进程也更注重节奏。我们可能看到融资数据的边际改善仍将持续。

  风险提示:国内外经济、政策形势超预期变化。

(责任编辑:DF010)

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