中信证券：民生银行港股发行顺利获批规模增长值得期待 - 东方财富网

中信证券：民生银行港股发行顺利获批规模增长值得期待

www.eastmoney.com 2009-11-05 14:51 中信证券

注：为提高实战参考价值，以上图片动态行情实时生成，便于观测该股最新表现。

　　事项:

　　2009年10月23日，民生银行收到中国证券监督管理委员会《关于核准中卜}民生银行股份有限公司发行境外上市外资股的批复》(证监许可字【2009]1104号)，核准公司发行小超过381,996.10力一股境外上市外资股(含超额配售49,825.50力一股)，每股而值人民币1元，全部为普通股。完成木次发行后，公司可到香港联交所主板上市。木次发行上市尚需取得香港联交所的批准。

　　评论:预计发行价在7-8元人民币之间，Jl二有可能超配发行，即发行38.19亿股。

　　按照发行价7-8元之间，发行股数在33.21亿股一38.19亿股之间匡算，融资金额在232.5亿一305.5亿。

　　再融资后可大幅补充资木及核心资木充足率。

　　按照融资金额在232.5亿一305.5亿，09卜半年税后净利润40亿计算，可补充资木金272亿一345亿，测算09年底资木充足率可达11.29%-12.05%，核心资木充足率提升为8.75 %-9.5%之间。

　　按照资木充足率8%和10%的监管计算，贷款增长潜力分别为2719亿一3574亿和2175亿一2860亿。

　　根据融资金额区间，风险资产加权系数68.39%，贷款占总资产比例64%计算。在资木充足率8%的监管h}资产增长潜力为4249亿一5584亿，合增速(较09Q3) 30.29%-39.81%，贷款增长潜力为2719亿一3574亿，合增速30.44%-40% o在资木充足率10%的监管h}资产增长潜力为3394亿一4467亿，合增速(较09Q3)24.23%-31.84%，贷款增长潜力为2175亿一2860亿，合增速24.35%-32% o.:.士曾发后每股收益和每股净资产相应被摊薄和增厚。

　　09EPS摊薄为0.39-0.4元，对应PE19.72x-20.16x; 2010年EPS摊薄为0.58-0.6元，对应PE13.25x-13.55x009BVPS增厚为3.78-4.02，对应PB 1.97x-2.09x; 2010BVPS增厚为4.22-4.45，对应PB 1.77x-1.87x o.:.公司3季报显示良好的结构调整能力和资产质量，未来的急差上升和低信用成木将贡献业绩。

　　3季度公司依靠降低负债成木和一般性性贷款替代贴现提升H,差水平，资产质量持续双降，拨备覆盖率提升，维持低信用成木。未来公司的急差提升源于贷款定价能力的提升，良好的风险控制能力将继续优化资产质量，拨备覆盖率仍有上浮空间，低信用成木贡献业绩。

　　维持民生银行(600016) "增持”评级，12个月内目标价10.5元。

　　木次港股再融资按照时间表进展顺利，预计年内可完成发行。融资后将大幅提高资木充足率，用以完成公司3年内规模及业绩二年翻番的目标。公司目前的估值水平也较低，总市值八总资产为9.46%，低于行业平均15.52%，总市值/拨备前利}It7为10.75%，低于行业平均17.13%0融资后09/ 10 PE为19x/13x左右，09/ 10PB为2x/1.8x左右。推荐民生银行，12个月内目标价10.5元。