国金证券：长安汽车明年业绩增幅将超过50％ - 东方财富网

国金证券：长安汽车明年业绩增幅将超过50％

www.eastmoney.com 2009-11-04 14:41 李孟滔国金证券

注：为提高实战参考价值，以上图片动态行情实时生成，便于观测该股最新表现。

　　2009年3季度，公司实现收入6,118百万元，同比增长122%，实现净利润309百万元，同比增长389%;2009年1-3季度，公司实现收入17,400百万元，同比增长64%，实现净利润841百万元，同比增长145%，对应EPS为0.361元，符合我们此前0.37元预测。

　　我们认为长安汽车明年业绩仍然具有较高的弹性，有望继续保持50%以上增长，原因如下：

　　1)截至3季度末，公司非经常性减值影响公司业绩约0.13元，公司现金流情况远远好于其披露的实际业绩，我们认为明年即使在行业不增长的情况下，公司业绩也存在20%以上的增厚可能，这为公司明年提供了足够的安全边际。

　　2)受轿车业务拖累，公司09年微车业务的盈利水平低于竞争对手。然而9月份长安自主品牌轿车销量达到12,813辆，一举超过海马、上汽、江淮，进入自主品牌销量前5名。我们认为2010年公司轿车销量有望超过15万辆，未来2年将成为公司业绩新的增长点。

　　3)农村市场对微车的需求是我们对明年较为看好的增长点之一，我们认为2010年长安的微车业务仍然有望保持15%以上的增长，由于产能利用率保持在高位，公司的单车盈利能力还有望继续提高。

　　基于以上三点分析，我们提高长安汽车未来2年的业绩预测，预计09-11年EPS分别为0.544、0.927和1.039元，调整幅度分别为-5%、34%和43%，其中2010年的盈利预测高出目前市场平均预期约30%。

　　公司股价已经接近我们前期推荐的 14 元目标价，我们此次上调公司未来6-12 个月目标价至18 元，对应09-11 年动态PE 分别为33、19 和17 倍，继续维持公司的“买入”建议;

　　风险提示：明年微车和公司轿车业务存在低于我们预期的风险;