左小蕾：创业板应绕开纳斯达克曾经的泡沫
银河证券首席经济学家左晓蕾（资料图）
创业板我们已经等待了十年，希望它能够健康的成长，获得真正的成功，培养出中国的微软，中国的思科。”——左小蕾
创业板真的就要启动了，近2个月来，所有的人都在不知疲倦地谈论着它，关于它的风险与收益，关于它的成败与得失。无论如何，作为一个资本市场上的新兴事物，创业板的确有资格获得大家关注的目光，因为在中国，我们对它一无所知。每一步都是一个探索，每一个决策都是一种考验。
对此，经济学家持有怎样看法，他们是否看好中国创业板的成长之路，目前的上市与交易制度能否保驾护航，这是下一个纳斯达克或克隆的“小小板”吗?在日前北京召开的新浪金麒麟论坛上，著名经济学者左小蕾接受了本报记者专访。
理性投机平稳过渡是最好机会
“我非常不希望它被爆炒，但我现在心里没数，因为按市场过去的表现，比较(容易)出现这样一些行为。但我也看到，监管层多次强调要严格监管和风险教育，希望上市挂牌更平稳一些。”对于创业板持呵护态度的左小蕾，时刻不忘把风险挂在嘴边，她认为，创业板要健康发展，必须要在投资者、监管层、上市公司、中介机构等四个方面严格把关，防止违规行为的出现。
她说，监管层在不同场合多次强调风险，甚至在首日交易规定了许多限制性条件，就是希望投资者从风险角度更理性地投机，而不是非理性的，非理性的投机只会向赌博靠拢。左小蕾认为，监管层的做法无疑是用心良苦，这样的规定“有”远胜于“无”。对于企业和投资者来说，平稳过渡就是目前最好的机会，而将来可能会面临的问题，还需要深交所在制度上不断予以完善。
超募并不可怕高风险下需三思
从全球角度看，创业板发展的教训远多于经验，从中国自身发展来讲，创业板的高市盈率与高发行价又为其增添了一丝“危险”。针对28家公司普遍存在的超募现
象，左小蕾认为“完全可以解释”。她说，超募源自高市盈率，高市盈率源自高成长性，只要创业板能保持较高的成长性，3-5年内的价值成长便可覆盖目前所谓的高定价、高市盈。同时她提醒，另外一个可能就是这家公司做得不好，破产退市，这样投资者蒙受的损失就会比较惨重，高风险之下需要三思，从全球来看，创业板发展的教训要远远多于经验，中国投资者要学会绕过一些弯路。
不仅如此，高市盈率发行还可以挤压二级市场的炒作空间。创业板正式交易后，二级市场未来的发展将主要视公司自身业绩而定，有助于维持市场秩序。无论是企业自身行为、投资者行为，还是整个市场的健康发展，都可以起到一定程度的规范作用。
目前，美国的创业板市场是全球公认最成功的市场之一，纳斯达克已成为行业标杆，左小蕾却看到了纳斯达克市场不理性的一面。她说，虽然纳斯达克现在来看是成功的，但其中也经历过大起大落，曾在2年之内上板2000多家公司，助长了IT泡沫。此后，纳斯达克指数迅速从5000多点狂跌至2000多点，2000家公司也在1年之内相继退市。她希望10年磨一剑的中国创业板，能够集世界这些创业板成功、失败、经验、教训之大成，一举成功。
对话左小蕾
华西都市报:为了防止创业板交易首日大起大落，深交所制定了一些限制性规定，但有人认为这样反而会刺激首日爆炒，你怎么看待?
左小蕾:我相信这样的制度有总比没有好，在创业板推出的过程中，很多东西都不会一步到位，不能寄希望一条规定就能限制所有的违规行为，况且中国的投资者和资本市场还处于成长过程中间，对于可能发生的问题，深交所需要不断完善制度。
华西都市报:你觉得哪些制度需要完善?
左小蕾:我认为最重要的是完善风险的监管，包括对上市公司的监管，对违规交易行的监管，对发行中介如会计师事务所，律师事务所等中介机构的监管，只有实行严格监管，规范市场，才能保证这个市场的参与主体都在合法合规的范围内进行交易，我相信上市公司、监管当局和投资者都希望创业板能健康地成长，促进经济健康发展，为投资者带来回报，这个目标都是一致的。
华西都市报:你怎样看待28家公司出现的超募现象?
左小蕾:这个由创业板的特点所决定的，超募是因为其市盈率高，但作为一个高成长性的企业，当它以30%、50%，甚至100%的速度发展时，不出5年，就能将目前高市盈率、高定价所覆盖，而传统企业可能还需要30年、50年的时间。但同时也要看到，高成长背后就是高风险，也有可能这家公司5年之后做得不好，破产了，甚至退市了。目前这28家公司所募集到的资金超过了大家的预期，这个是可以解释的，但是后面的风险需要投资者注意，另外监管层要严格控制上市公司对超募资金的使用，不能将其变作圈钱。
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