申银万国：恒星科技三季度同比转正 10年产能再上新台阶 - 东方财富网

申银万国：恒星科技三季度同比转正 10年产能再上新台阶

www.eastmoney.com 2009-10-28 14:47 李筱璇王华申银万国

注：为提高实战参考价值，以上图片动态行情实时生成，便于观测该股最新表现。

　　三季度业绩同比转正，符合预期。公司09年前三季度实现收入8.86亿元，同比增长14.69%，实现净利润6881万元，同比增长7.22%，EPS 0.28元;其中第三季度实现收入和净利润分别为3.88亿元和4097万元，EPS 0.17元(增值税退税贡献约为0.06元)，同比增长142.86%，下半年业绩明显好转，符合我们之前预期。

　　下游行业景气，公司产销两旺，毛利率回升。公司主要产品镀锌钢绞线、子午轮胎用钢帘线和PC钢绞线下游分别是电网建设、汽车和道路桥梁基础设施建设等。09年特别是汽车产销不断超预期，保有量大幅提升，带动轮胎及上游钢帘线的需求，公司新增2万吨钢帘线产能于上半年投产，仍供不应求;PC钢绞线亦受益于下游需求旺盛而提前半年投产。上半年因消化高价原材料库存、主动降价扩大市场份额及传统淡季等因素，毛利率下滑至15.75%，三季度综合毛利率已回升至19%(08年同期18%)，预计四季度经营状况继续改善。. 2010年产能再扩张，有望提前投产。预计09年镀锌钢绞线、子午轮胎用钢帘线和PC钢绞线产销量分别为15万吨、3万吨和3.5万吨，鉴于下游需求持续旺盛，公司将继续扩产以解决产能瓶颈。公司拟定向增发3.2亿新增2万吨钢帘线产能，项目规划建设期1年，该方案尚待证监会审批，但公司已建成部分厂房并正在考察设备，有望提前投产，公司主业继续向这一高端产品倾斜，预计10年利润贡献达50%;PC钢绞线09年底将达15万吨产能，预计两年内达到30万吨，将成为新的利润增长点。

　　下调09年盈利预测，维持增持。因上半年钢帘线设备问题延误产能释放及主动降价牺牲利润，我们将09年盈利预测由0.56元下调至0.40元，维持10和11年0.80元、0.97元的盈利预测，对应10和11年PE分别为14倍和12倍，公司未来三年将保持45%的增长，我们认为10年合理估值为20倍，维持增持评级。