海通证券：东方市场土地收储速度决定业绩 - 东方财富网

海通证券：东方市场土地收储速度决定业绩

www.eastmoney.com 2009-10-28 14:37 区志航海通证券

注：为提高实战参考价值，以上图片动态行情实时生成，便于观测该股最新表现。

　　东方市场公告三季度业绩。前三季度营业收入5.78亿元，归属于母公司所有者净利润7850万元，同比分别下滑了9.27%和47.40%，基本每股收益0.0644元，净资产收益率3.22%;第三季度收入和净利润分别为1.84亿元和1518万元，同比增长了18.24%和下滑了55.52%，单季每股收益为0.0125元。

　　我们一直认为，公司的土地收储带来的收入和利润构成最大的贡献，而根据会计政策和历史习惯，公司的土地收储收入体现为营业外收入。前三季度营业外收入为5503万元，比去年同期减少70.49%，变动原因是本期减少拆迁补偿费和上期实施资产重组所产生的重组收益所致。最终导致了净利润下滑了减少47.41%至7850万元。

　　前三季度公司毛利率达到29.81%，为重组以来较高水平，同比增加了16.54 个百分点。当然，因为土地收储业务归入营业外收入，所以高毛利率基本还是由热电厂和房地产业务所贡献。我们比较了重组前后的盈利指标，发现重组后的毛利率和净利润率均远远高于重组前，表明重组还算成功。

　　未来潜在刺激因素。重组过程政府有一定的成本，所以政府将会对公司的经营有所压力，加上通胀预期下的房地产市场的回暖，所以我们预期第四季度公司将会有土地收储;同时我们预期仓单质押(前三季度突破5000 万元，第三季度2000多万元)进展顺利逐渐放量以及产业基金募集顺利等。

　　基本观点。根据前三季度的业绩和潜在土地收储的进展，以及房地产项目结算进度，我们下调公司2009-2011 年业绩到0.14、0.32 和0.45 元，公司的业绩释放期可能在2010 年，且我们认为公司的创新模式值得关注，维持“买入”评级。

　　主要不确定因素。土地收储进度的不可预测以及交易所成交量的变化。