山西证券：峨眉山量价齐增业绩飞增 - 东方财富网

山西证券：峨眉山量价齐增业绩飞增

www.eastmoney.com 2009-10-26 14:37 加丽果山西证券

注：为提高实战参考价值，以上图片动态行情实时生成，便于观测该股最新表现。

　　季报概况

　　公司第三季度实现营业收入达2亿元，同比增长70%，净利润5038万元，单季度每股收益0.21元，同比增长108%。前三季度累计实现营业收入4.5亿元，同比增长56%，净利润6427万元，每股收益0.27元，同比增长1034%。

　　季报点评

　　量价齐增导致业绩飞增，主营业务能力实现突破性增长。公司业绩突破预期，我们认为主要有以下两点原因：(1)上半年业绩增长主要原因是公司旅游人数实现猛烈恢复性增长，中报显示，上半年景区游山人次达到72万人次，基本达到2007年上半年历史最高水平。而三季报资料也显示，前三季度公司旅游人数达到140万人次，同比增加56%，我们估计公司2009年全年旅游人数有望突破2007年来的历史最高水平。(2)8月1日后两索道提价为公司第三季度在人数增加的基础上业绩锦上添花。公司7月31日公告，峨眉山金顶索道价格：旺季由原来的上行40元/人次上浮为65元/人次，上浮幅度为63%;下行30元/人次上浮为55元/人次，上浮幅度为83%;峨眉山万年寺索道价格：旺季由原来的上行40元/人次上浮为65元/人次，上浮幅度为63%;下行30元/人次上浮为45元/人次，上浮幅度为50%;收费标准从2009年8月1日起执行。分析以上原因，我们可以得出公司上半年业绩增长主要来源于旅游人数的恢复性增长，而下半年业绩增长则属于量价齐增双轮驱动，锦上添花的是公司的管理能力和成本控制能力也逐步加强，净利率能力得到提升。

　　旅游资源未来整合升级已拉开序幕。2008年12月6日，公司公告，实际控制人由原“峨眉山风景名胜区管理委员会”变更为“峨眉山—乐山大佛风景名胜区管理委员会”。09年2月26日，公司公告显示，公司控股股东原“四川省峨眉山旅游集团总公司”更名为“四川省峨眉山乐山大佛旅游集团总公司”。我们认为，政府主导下峨眉山-乐山大佛景区管委会整合以后，公司极有可能有效利用资本市场实现旅游资源的整合与升级，提升资产的盈利能力和规模。在政府的推动下，我们认为，原乐山大佛风景名胜区管理委员会下的乐山大佛、东方佛都、大佛观光游船的资产注入可能性很大。资产注入预期为公司二级市场上的股价打开上涨空间。

　　盈利预测：我们给予公司2009年每股收益为0.29元/股，2010年每股收益为0.40元/股，2011年每股收益为0.42元/股。我们认为，在经济回暖和旅游经济受政策刺激的背景条件下,随着公司营业能力出现恢复性增长，峨眉山目前游客人数逐渐恢复和索道价格提升都成为公司未来业绩实现增长的主要动力，更能打开投资者想象空间的是未来公司资产注入的预期。我们估计第四季度公司营业收入由于索道提价在人数维持在2007年的水平上将可能达到(11500万*0.6*0.7+11500万)为16330万元,2009年全年将可达到(44793万+16330万)为61123万,参考2009年三季报公布的净利率13%,全年以净利率11%估算, 2009年公司每股收益可达0.29元左右，那么估计第四季度公司每股收益估计为0.02元左右,净利润大约为470万元左右。2010年公司营业收入将可能达到(61123万*0.6*0.8*7/12+61123)78237.44万元,比2009年增长28%，以净利率12%计算,每股收益估计可达0.40元左右,2011年营业收入增长率在旅游经济继续看好的前提下,由于人数的增加估计营业收入增长率将可能达到6%,每股收益可达0.42元/股。

　　投资评级:公司最近一年来股价走势强于大盘和沪深300，但低于我们关注的旅游餐饮指数,公司最近1年来股价走势图)，我们认为股价走势只部分反映了投资者对公司业绩恢复增长的良好预期。分析公司最近5年来的PE-BAND图，公司目前的PE水平处于公司历史中下水平，和同类上市公司目前PE水平比较，公司的PE也低于平均水平之下,综合考虑，我们继续维持前次投资评级“增持”评级。