国联证券：泸州老窖主业稳步增长投资收益大放光彩 - 东方财富网

国联证券：泸州老窖主业稳步增长投资收益大放光彩

www.eastmoney.com 2009-10-16 14:55 周纪庚国联证券

注：为提高实战参考价值，以上图片动态行情实时生成，便于观测该股最新表现。

　　主营收入前三季度呈现稳健增长

　　泸州老窖2009年三季度财报显示，公司前三季度实现营业收入32.11亿元，同比增长4.35%，增速基本与上半年持平;归属于上市公司股东的净利润12.55亿元，同比增长15.72%;实现每股收益0.90元，净资产收益率32.82%。.三季度销售异常火爆7~9月公司实现营业收入10.07亿元，较去年同期增长4.18%，较二季度环比增长9.39%;实现归属于上市公司股东的净利润4.04亿元，较去年同期增长17.52%，较二季度环比增长25.86%。出现上涨的主要原因是7、8月份的销售“淡季不淡”，白酒消费税加强征收使得市场对白酒表现出强烈的提价预期，经销商提前囤货。

　　投资收益贡献利润增长大头

　　由于今年年初以来A股市场大幅反弹且成交量明显放大，公司参股34.85%的华西证券业绩大幅增长，为公司利润增长做出了突出贡献。前三季度公司实现投资收益2.61亿元，同比增长59.31%，占公司利润总额的16.33%。其中，7~9月实现投资收益1.01亿元，同比增长166%。

　　如果扣除投资收益的大幅增长，公司前三季度实现净利润9.94亿元，同比仅增长8%，第三季度实现净利润3亿元，基本与去年同期持平。

　　消费税影响甚微、期间费用平稳

　　消费税对公司的影响甚微，三季度公司的营业税金率仅为6.8%，同比略有下降，公司在主营收入同比增长、白酒消费税加强征收的背景下，营业税金反而出现下降，原因在于高档白酒销量同比有所下滑。

　　费用方面，公司对高端酒加强了直销，销售费用同比下滑2600万，管理费用大幅上升了5300万，主要原因在于优质酒工程开始计提折旧和职工薪酬的上升。但总体来看，期间费用率同比保持平稳。

　　预计公司09～10年EPS分别为1.18元和1.40元，分别增长29.67%和18.64%。其中酒类业务为公司贡献的EPS 分别为0.920元和1.180元。如果按酒类主业10年26倍PE，华西证券投资收益给予10年20倍PE测算，公司合理价格为35.1元，尚有20%的上涨空间，给予“推荐”评级。