申银万国：浙江医药维生素全面停产检修点评 - 东方财富网

申银万国：浙江医药维生素全面停产检修点评

www.eastmoney.com 2009-10-13 14:31 应振洲罗鶄申银万国

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　　VE、VA、VH各产品均会短暂停产，产量受影响的实际时间预计很短：本次停产属于例行检修，生产线中许多易腐蚀设备使用年限超过一年，必须进行更换。

　　根据以往惯例，公司本应选择7、8月下游需求淡季进行检修，今年因VE销售势头旺盛，公司检修计划一拖再拖，推迟到了11月。本次检修还将进行电路改造，因此公司VE、VA、VH均会短暂停产。公司将实施分部停产计划，且前期做了充分的准备，我们预计生产实际受到影响的时间可能仅有10日。

　　停产有望刺激VE价格继续上涨5%：目前VE粉报价稳定在190元/kg，浙江医药此次停产将对VE价格产生进一步刺激，我们判断VE报价短期有望因此上涨5-10元/kg，站上200元/kg。根据以往经验，每年的9月至来年的5月是饲料需求旺季，而每年的11月又是旺季中的最高峰，公司在11月检修，无疑将使得VE供给紧张，从而带动价格上涨。

　　VA报价可能还会有所上扬，但持续性还要看下游需求恢复：受安迪苏生产线故障供给减少影响，VA粉报价近期快速上升至170元/kg。作为VA六大寡头生产企业，公司此次停产时间虽然很短，但也会催化VA报价有所上扬。VA粉出口开始复苏，真正的完全恢复还需要等到2010年上半年，而内需目前恢复态势良好，下游订单逐渐充裕。VA价格上涨的持续性取决于需求的恢复程度。

　　停产对浙江医药中长期仍是利好，而新和成更是停产的直接收益者：①浙江医药三季度单季每股盈利约0.9元，VA景气回升为公司四季度盈利再添亮点。公司例行检修将催化VE价格上扬，而产量实际受到的影响几乎可以忽略，维持我们对公司09-10年每股收益2.36元，3.03元的盈利预测，6个月目标价格47元。②浙药停产检修将直接构成新和成股价催化剂。新和成同时也是VA价格上涨的最大受益者，VA每上涨10元，增厚EPS0.07元。公司增发在即，有利于业绩充分释放，三季度单季每股盈利估计在0.85元，维持09-10年每股收益3.15元、3.77元，6个月目标价格63元。